FOF蓄勢待發

近期有關公募FOF的話題再度成為市場熱議的焦點。目前國內申報的公募FOF主要分為外部FOF和內部FOF，其產品的特點、優勢大相徑庭。

內部FOF主要是基金公司以其公司內部的產品為標的發行的FOF。內部FOF要求基金公司必須具備較豐富完善的產品線布局，具有多元化的主動管理型產品、被動型產品和各種策略產品等。美國大型基金公司如富達投資(Fidelity Investment)以內部FOF為主。內部FOF的優勢在於，由於對自家公司旗下的其他產品較為熟悉，便於基金經理進行投資操作，此外，內部FOF可以為投資者降低費用成本，但內部FOF面臨著自身產品數量較少和道德風險上的問題。

外部FOF是指FOF的選擇標的不局限於本公司發行的產品，而是涵蓋全市場基金。美國的富國基金公司以外部FOF為主。外部FOF的優勢在於可以彌補基金管理人產品線的缺陷，具有更廣泛的標的選擇，多樣化程度更高，可以建立更為有效的資產投資組合，同時能有效避免因只投資內部基金而引發的道德風險。

筆者認為內部FOF和外部FOF都各有優缺點。每個基金管理人可以根據自身情況選擇恰當的產品類型，例如，大型公司可發展內部FOF和外部FOF，而中小型公司則以外部FOF為主。前海開源基金目前申報的兩隻FOF產品都是外部FOF。

國內FOF收益更多依賴趨勢判斷

FOF的收益主要來自於資產配置和基金篩選兩方面，其中，資產配置是影響FOF業績表現的最主要因素。國外基金管理人的資產配置能力體現於股票、債券、商品上的配置比例，但在，絕大部分取決於對A股趨勢的判斷，因為A股的波動率較大。因此，在國內做資產配置，實際上就是對A股的市場判斷，這是最重要的。

FOF業績的好壞取決於基金經理有沒有把握好A股的趨勢，有沒有做好倉位控制，什麼時候該申購，什麼時候該贖回。前海開源基金近兩年來在對A股趨勢的判斷上一直把握得比較準確，例如，我們在2015年5月底就把倉位降到很低，2016年初又成功地抄底加倉，因此，前海開源基金在2016年取得了較好的業績。我們做了一個測算，使用前海開源的大類資產配置策略，我們取得了24.27%的年化收益和1.87的夏普比率，而傳統的資產配置方法僅可以獲得3.91%的年化收益和1.34的夏普比率。

選擇適合自身投資目標的FOF

與普通基金不同的是，FOF具有波動小、下行風險低的特點，FOF更關注宏觀經濟變動及其對不同類別資產的影響，從而在大類資產之間進行配置，降低了單一資產的系統性風險。此外，FOF具有收益穩定、回撤小的特點，基金經理會隨著市場形勢的變動，及時調整組合資產和標的基金，以獲取中長期絕對收益。因此，散戶可以將公募FOF作為一種重要的家庭理財工具。此外，FOF也尤其適合社保、保險、企業年金等這一類投資期限較長、對收益有較高要求但對風險控制有更高要求的機構投資者。

從總體上說，FOF比較適合中長期投資，投資者在選擇FOF時，首先，要認清自己的時間需求和風險偏好，選擇符合自己風險承受能力和投資目標的產品，例如，要看FOF產品是否有清晰的風險收益目標，是做絕對收益還是相對收益，是否與投資者的風險偏好度相匹配，回撤多大，投資者是否能夠承受這樣的回撤等；其次，需要觀察FOF產品的風險收益特徵、基金管理人的資產配置能力、歷史業績、風險管理能力等因素。例如，股票型FOF、債券型FOF這些單一資產的FOF可以通過優選投資風格不同的基金進行組合，以通過取長補短來降低回撤，或者是選擇業績較好的基金進行組合以獲取較高的收益，但如果遇到股市或債市行情不好，FOF的業績也不會好。而混合型FOF由於集合了多資產、多策略，可以避免市場的同漲同跌，把握多個市場的機會。

目前國內的ETF和被動型債券基金的數量都比較少，不利於FOF投資組合的構建，這還需要監管部門和基金公司共同發展和完善相關的產品線。