吳家琦：用歷史的眼光看估值變化 做好人選好股 提防三類閃崩股

訪談主持|江濤 樂趣投資創始人 對牛人比對牛股更感興趣

訪談嘉賓|吳家琦 專業投資者 11年投資經驗

文字整理|樂趣投資（ID:lequtouzi）

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立足中報 關注豬肉漲價概念股

江濤：樂趣投資下午茶，4點一起來喝茶。吳家琦是我們節目里年紀最輕的一個嘉賓，接近90后，但是投資經驗和實業投資經驗都將近10年了。在上一期的節目裡面，當時說到他以實業的眼光來選股票，認為無人駕駛汽車可能會類似十年前的蘋果(專業投資者吳家琦：下半年以實業的眼光選股 無人駕駛汽車類似十年前的蘋果。)這個文章出來以後，在雪球上面到現在有35萬多的閱讀量，關注量非常大。在這一期的節目里，我們還會就市場的熱點，包括怎麼用實業的眼光來發現更有價值的股票重點展開。

周四滬市的天馬科技、安琪酵母發布了半年報，打響了半年報的第一槍。這段時間也是半年報披露比較密集的期間，在半年報披露季，很多上市公司的業績預告也會密集出台，你怎麼看半年報的業績預告？會有什麼風險或者機會需要注意？

吳家琦：在前幾期節目里，我們重點說行業上要關注新能源汽車上游的企業鏈，圍繞漲價關注的資源類、煤炭鋼鐵、有色小金屬等，最近的漲幅都非常大。從6月中下旬的第一期節目開始算，相關龍頭股的漲幅有40%左右，指數的漲幅可能有10%多。

江濤：你說的相關龍頭股和指數可以再細化下，比如說？

吳家琦：比如說鋼鐵板塊里的八一鋼鐵，我們在6月28日的節目有提到，到現在的漲幅已經有40%。如果7月7日的節目到現在，它的漲幅可能也超過了20%多。整個鋼鐵指數最近一個多月也有8%甚至20%的漲幅，主要是圍繞漲價的概念，包括造紙也是有漲價的概念。其實這些都跟中報的預告和披露有很大的關聯。

因為一個很大的特徵就是去年一二季度周期類個股的營收基數比較小，經過供給側改革之後，供應量減低，而價格又提升，再加上一帶一路的建設，比如新疆、西藏等地區涉及的訂單量增加，營收遠超去年一二季度。如果中報披露之後出現比較大的增長，它的機會就在於中報不斷兌現的時候。這些周期類股票可能還要反覆沖頂或者反覆構築頭部，在均價線方面的技術支撐會相對比較強。接下來應該立足中報看三四季度的季報，關注那些漲幅還不大的個股，像豬肉概念。

最近因為我們國家對環保投入的重視和政策力度非常強，很大一批小的豬肉場被不斷關閉，我們看到的一個數據是飼養業務在往5萬頭規模以上的生豬養殖場集中。所以我們可以去優選一些養豬的上市公司、沒有虧損、股票站穩中期的均價線，比如五周均價線，可以將這些條件去設置。現在大數據的選股方式比較多，比如可以選出大北農、新希望等。

江濤：在你剛剛說到的豬肉漲價概念裡面，相關的上市公司出中期業績預告了嗎？

吳家琦：業績預告還沒有，但我們可以通過技術形態發現它有資金在裡面異動，比如大北農、新希望的周線出現連陽走勢，還有雛鷹農牧、正邦科技、益生股份等，從中期的均價線上看都有企穩走強的痕迹，我們都可以關注。

註：豬肉概念，無虧損，漲幅不大，站穩5周線

江濤：你認為在下一個階段，豬肉漲價概念應該會有一個比較好的表現？

吳家琦：我認為有這個潛在可能。（嘉賓追注：要注意前幾期節目一直談到的市場背景是：「結構性牛市中，市場7月初沖高之後要先釋放風險」）

站在歷史的眼光看公司估值變化

江濤：我們可以看一下今年半年報的業績預報。證券時報有一個統計，現在已經有1461家公司半年報的業績預告發布，超過了40%，預增的是871家，預盈的90家，預虧和預降的分別是128家和158家。一般來說，業績預告發布有個規律，肯定是好公司先出來，差的公司可能拖到最後一刻才會出。

整體來看，目前有四成公司的業績預告出爐，相對來說，鋼鐵、採掘、食品飲料、醫藥生物等行業披露的公司多一點，而業績增加的行業包括化工行業、鋰電池材料等，也是受新能源汽車的影響，相關的公司利潤增長還比較大，有的增長了50%。

如果是基於這樣一個業績增長的趨勢，對一些已經漲起來的公司股價相關的泡沫也會得到一定的消化。

吳家琦：站在中報上講，我們可以去總結出一種邏輯，可以站在歷史的眼光去看估值，看它未來財報的演變。

您剛才也說過，中報預先披露的增長集中在有色、煤炭、鋼鐵、化工等行業。但是我們要看到它的基數，這些行業在去年一二季度的增長基數比較低，但是去年三四季度的增長基數非常高，那麼擔心它的業績在今年一二季度分批見頂。所以我要給大家分享一個例子，要用更宏大的歷史的眼光來看估值，來挖掘價值。

江濤：怎麼樣用宏大的眼光來看來挖掘公司的估值呢？有沒有一個比較直觀的案例可以跟我們分享？

吳家琦：像我們這種民營中小企業出身的投資者，對上市公司財報細節的把握能力比較差。所以我建議大家把視野放得更大。很多東西就像股票一樣，短線的指標造假很容易，中線的指標要造假就很難，長線的指標要造假就更難了。

所以這次我要舉一個例子，是港股的案例。因為最近A股的保險公司也非常火，所以我就舉個港股的保險公司人保，如何認為它的估值低，希望投資者朋友們可以學到一些技巧和方法。

江濤：剛剛你說到長線的技術指標不太容易造假，那什麼樣的長線指標造假的可能性比較低呢？

吳家琦：一般來說，MACD造假的可能性是最高的，而且有的人喜歡把MACD調的數據很敏感，就更容易被造假。我們應該看一些慢速率的指標，比如KD指標，然後在中線、周線和月線上去看會更好。因為KD指標有一個J指標，這個指標也是比較敏感的一個短線數據，所以我一般都不看J指標，直接看KD這樣的慢速率指標，然後在大周期中去看會更准。

江濤：我們下面來看看你分享的港股案例吧，看看如何用宏大的歷史眼光發掘公司價值。

吳家琦：這個圖表是人民保險集團（港股）的歷年凈資產、資產負債率的變化情況。現在中報已經出來了，我們可以將公司最近5年的平均增長情況進行對比。

如果我們立足於實業的眼光，做一門生意最重要的一點就是獲取現金流，同時我們的信用能力也可以進一步升級。所以，如果一個公司的資產負債率越低，對於現金流來說越健康，這是一個非常好的指標。

然後我們站在長線的、跨年度的角度去分析，你就會發現人民保險集團公司的資產負債率是逐年下降的，凈資產的增長率是逐年增長的。在真的有現金流的情況下，營業收入基本上是逐年增長的，我們可以去預估它的長線發展。再對比它的市值，就可以發現公司的價值被低估。

所以我覺得我們在做公司財報分析的話，不要僅限於中報，要把時間放遠點，去挖掘更穩健的收益，對普通的個人投資者來說可以規避一些騙局。比如對於中報預增的公司，大家也應該去看它的財務報表， 一二季度裡面有沒有賣什麼資產，這些都是短期的收益，有的公司會這樣沖業績。

用大數據搜索相關概念股

江濤：所以我們不光是要看財務報表的一些數據，而且要看這個數據背後是什麼原因產生出來的，到底是臨時性的還是長期性的收入增長。那你可不可以跟我們分享一下怎麼用大數據搜索到比較有價值的信息？因為我覺得你將近90后，肯定會有一些比較新鮮的技術手段。

吳家琦：其實也沒有什麼技術手段。我經常用某軟體的問財選股，它有一個非常有意思的特點，比如我們輸入滬深300成分股，它就可以把300隻股票列出來，然後輸入MSCI。

江濤：在前幾期節目裡面，你就提到如果一個股票相關的屬性比較多的話，那麼它可能投資的機會會更大一些。所以你通過輸入滬深300、MSCI等概念后，現在能選到多少只股票？

吳家琦：199個股票。我們再給它加上一個不虧損、市盈率30倍以下等條件加上，就可以發現相關的股票只有120個了。

江濤：如果把中報、業績預告預增的條件加上，現在有多少只？

吳家琦：10個股票。

註：滬深300成分股、MSCI概念股，無虧損，市盈率30倍以下，半年報預增

創業板估值距離歷史大底還有下跌空間

江濤：我覺得這是一個挺智能的方法，可能很多投資人用F10會比較多，現在有了這樣一些更互聯網的搜索方式，大家也是可以學習為自己所用的。你原來一直提到，市場裡面的創藍籌、二三線藍籌後面的機會更多，現在你的這個觀點是繼續，還是有什麼改變嗎？

吳家琦：我這個觀點是繼續的，下半年最大的看點就是滬深300能不能登上3900點。因為主要推動市場拉升的力量還是上證50，最精彩的還要看滬深300領頭股、MSCI領頭股能不能推動滬深3000登上3900點。現在滬深300已經在月線頂部價格3700點了。

江濤：下一步它可能會怎樣運行？

吳家琦：到了這個階段以後，滬深300應該處於一個劇烈震蕩、考驗操作能力的階段。在前幾期節目里，我們講過7月初的市場會非常難做，雖然7月第一周大盤還在拉升，但市場大部分股票還是在下跌的，包括創業板指連續幾天領跌，對散戶的殺傷力都是很大的。

江濤：那你覺得創業板指還會繼續下跌嗎？

吳家琦：估值上還有下跌的空間。它跟24倍、25倍、26倍的這種歷史大底相比，估值上還是有下跌空間的。但是現在有10%到15%的創藍籌已經開始走出來，大家可以用問財選股的方式搜索出來，比如用業績、PE、均線性等多個要素加起來去搜索，可能有30%的創業板股票中線在轉強。

江濤：但大多數的創業板股票還是在一個泡沫高估的階段。

吳家琦：對。創業板可能只是反彈，中線並沒有轉強。自從我在6月中旬參加節目以來，一直說這是一個好人好股的市場。也特別提醒在7月第二周之後，對個人投資者來說很難做，而且還是很危險。

三類股票容易資金踩踏形成閃崩

江濤：說到現在的市場很難做，也有一個非常典型的現象，就是市場的閃崩股票越來越多。而且有的閃崩完全沒有理由，比如毅昌股份7月10日還在漲停，11日就開始大幅跳水。

吳家琦：其實這隻股也是有問題的，因為它發布了業績的修正方案，很多人可能沒有注意到。所以在現在這個市場，大家一定要緊盯業績。毅昌股份本來說它只會虧損3000萬，後來發布了一個業績修正，說它可能要虧損5000萬，所有人都嚇死了。

江濤：哦，還是業績問題，包括華蘭生物，也是說它的業績出了問題。

吳家琦：對。像什麼貝因美$貝因美(SZ002570)$ 、正虹科技等，就是業績的問題，這是第一類 。第二類就是黑天鵝事件，比如雅化集團$雅化集團(SZ002497)$ ，在一個紅海的行業內，然後爆出大股東之間的矛盾，直接就閃崩跌停了。還有第三類閃崩的股票，就是市場上流傳的消息票，比如是哪個配資公司的股票。像在我們南方地區有很多這種情況，經常會有人說哪個私募在做哪個股票，當這種票能夠流傳出來的時候，大家一定要小心，一旦它在高位兌現的時候，或者發生黑天鵝，或者業績稍微不及預期，或者資本運作不及預期，這個時候很容易發生資金互相踩踏的現象，裡面都是3倍槓桿、5倍槓桿的配資。

一旦資金互相踩踏，個人投資者都是跑不出來的，所以要緊盯這三類股票防範閃崩。

江濤：不要以為給你的消息你是第一個知道的，往往可能等到你知道的時候，其實已經是最後一棒了。所以整體來說的話，還是要做好人選好股。如果你的股票沒有選好，閃崩的概率也是比較大的。

吳家琦：大家選股的時候，也可以加入一個元素，如近兩個月漲幅低於10%的這種條件。

江濤：你指在底部的股票，或者滯漲股有補漲的機會？

吳家琦：這些股票既是滬深300成分股，又是MSCI中的成分股，如果業績也沒有虧損 ，它就有補漲的空間。

註：滬深300成分股、MSCI概念股，近2個月漲幅低於10%，無虧損，市盈率20倍以下，站穩5周線

並不看好無人零售概念

江濤：在節目的最後，你有什麼需要來跟大家分享？

吳家琦：最後我想聊一下無人零售概念。雖然它對於企業來說節省了人力，但是它的技術投入也是比較大的。你看7-11零售店的分析文章，員工成本只佔它營業收入的1.8%，加上店鋪租金，也占不到營業收入的5%。所以，我覺得無人零售對於企業方面的痛點還不能解決得非常好。

江濤：所以你不太看好這個新的概念。

吳家琦：它還有一個發展的過程，跟無人駕駛差不多。大家還是要集中在真的有訂單出來的公司。不然這些科技股在市場運作中，可能它的調整會超過大家的預期。所以還是跟無人駕駛概念一樣，要關注它的業績。從企業經營的角度上講，如果我是一個大的零售商，我不會很快謀求轉型，以7-11便利店為例，因為人工成本並不是非常高。

江濤：我覺得你舉的7-11這個例子是比較有參考價值的，作為那麼大的一個零售企業，他們的經驗應該也有一定的可取之處。我也看到有個新聞，上海首家無人零售便利店因為天氣太熱了，室內溫度很高，裡面擺的甜甜圈、朱古力等都化掉了，這個無人零售店運行剛一個月就給關掉了。

所以對於一個新鮮事物出來的時候，我們當然要有一個比較高的熱情歡迎新事物，但是同時對於它可能存在的問題也還是要關注。