央行連續五天「按兵不動」 債市逐步走弱

行情

截至收盤，國債期貨十年期債1709合約跌0.24%；五年期債1709合約跌0.08%。

上周五(23日)至今，央行在公開市場上始終「按兵不動」。6月29日，央行公告稱，臨近月末財政支出力度加大，對沖央行逆回購到期后銀行體系流動性處於較高水平，當日不開展公開市場操作。這已經是央行連續第五日暫停公開市場操作。

鑒於今日有600億元逆回購到期，實現資金凈回籠600億元。據統計，上周五至今，公開市場上累計凈回籠2200億元。

本周為6月最後一周，跨季資金面表現平穩。儘管央行並未釋放流動性，但由於月末財政支出力度加大，資金面整體寬鬆，資金利率呈下滑趨勢。28日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)全體回落。隔夜利率繼續大幅下行6.64個基點，7天和1月期利率分別下行2.57個基點和2.61個基點。

展望7月資金面走勢，共有9175億元資金到期，其中逆回購有5600億元，MLF有3575億元。約七成資金量將在上半月到期。

交易員稱，財政投放扶助下流動性充足，跨季已然無礙，但7月初到期量較大，機構態度並未過於樂觀，到時央行操作情況值得關注。

北京一券商交易員稱，流動性寬鬆主因月末財政投放加大，跨季已經不成問題了，不過對於下月初的資金面還是謹慎為好，屆時到期量比較大，不過也要看公開市場操作情況。

中信期貨張革研究團隊認為，本輪行情稱為反彈比較恰當，當前市場似乎開始有對跨季後市場流動性失去央行維穩后再度波動的擔憂，但三季度初市場流動性出現波動的可能性較低。同業存單利率下行也說明了資金成本已經有實質性的回落。

針對後市，該團隊指出，下半年債市收益率上下皆有頂和底，大概率將呈現大震蕩市。而在現券震蕩的情況下，國債期貨的交易策略性價比更高。例如近期收益率曲線較平，隨著收益率倒掛消失，收益率曲線有所走陡，那麼國債期貨TF-T的跨品種價差的擴大策略將有一定機會。

華創證券則認為，6月利率下行驅動金融槓桿再次反彈，在決策層肯定基本面平穩、金融去槓桿的大趨勢未變的背景下，槓桿的反彈顯然是與監管的意圖相違背的，必將招致監管的進一步約束，而隨著6月末敏感時點的平安度過，央行維穩資金面的必要性大大降低，公開市場持續抽水也將是大概率事件，未來資金面+監管對債市的負面影響或將捲土重來，警惕在6月複製3月行情后，7月複製4月行情的風險。