今日機構重磅推薦16大港股 業績突出後市可期

大摩降安踏目標價至24.5元 維持「增持」評級

安踏(02020.HK)

大摩發表研究報告，指安踏(02020.HK) 以21.67元發行1.75億股份，集資37.87億元，令每2017-19年每股盈利分薄約5-5.5%，降目標價以反映情況，由27.2元降至24.5元，評級「增持」。該行指，公司計劃將集資所得用於併購國際品牌，主要是高端及時尚的品牌，投資者憂慮在未有目標的情況下進行集資，而公司解釋集資是有利談判，及替代其發行企業債計劃。該行又指，首季至今的零售銷售表現符預期，合乎訂貨會的中單位數增長，若計算電商的話則會更高。首季的訂單較較去年末季放慢，主因農曆新年較早所影響；FILA品牌今年首季可望錄50-60%增長，與全年指引相符，Descente今年起會是新的收入來源。公司預期今年收入有中雙位數的增長，安踏品牌有低雙位數上升，FILA升40-50%，Descente則需3-5年達收支平衡。

摩通升吉利目標價至14.5元 評級「增持」

吉利汽車(00175.HK)

摩根大通發表報告，續予吉利汽車(00175.HK) 「增持」評級，目標價由11元上調至14.5元。報告指，扣除匯兌及出售業務的一次性收益，及稅項減少，吉利去年業績符合預期。公司提出2020年銷售200萬輛目標，意味2016年至2020年按年銷售增長率27%，此非「不可能完成的任務」。同時，該行相信新車款推出與產能提升帶來的成本及開支，會對毛利率帶來壓力。該行上調對吉利2017年及2018年盈利預測10%及23%，並預期同期銷售將按年增長39%及31%，分別較市場預期高12個及21個百分點。報告指，短期需留意吉利將於4月上海車展推出「Lynk & Co.」品牌及新車款，又指吉利短期股價表現，會因為大部分剩餘認股證在4月到期而波動，該行稱會趁低買入。

大摩升騰訊目標價至255元 評級「增持」

騰訊(00700.HK)

摩根士丹利報告指出，騰訊(00700.HK) 上季銷售大致符合預期，惟由於營運成本上升，按非通用會計準則計算的經營利潤率較預期遜色；但受到其他收入推動，經調整純利按年升38%至123億元人民幣，勝預期。該行將騰訊目標價由240元調升至255元，維持評級「增持」。該行看好集團的手機遊戲業務，相信其強勁增長態勢將持續至今年首季，此外，該行認為效果廣告及移動支付業務亦是亮點之一。然而，集團電腦遊戲業務令人憂慮，又指視頻內容投資或會令短期利潤受壓，但相信長遠對整個生態系統有正面影響。展望今年，該行料銷售按年升34%，主要受到手機遊戲、社交網路、線上廣告、支付及雲業務帶動。基於支付及雲業務增長強勁，料其他收入佔整體銷售比例將由去年11%升至今年17%，利潤亦隨之上升。而由於產品組合轉變及持續投資內容領域，料非通用會計準則經營利潤率由去年38%降至35%。

摩通微升海外目標價至28元 評級「增持」

海外(00688.HK)

摩根大通發表研究報告，指該行不看好海外(00688.HK) 收購中信股份(00267.HK) 相關資產，而中海外2016年業績證實了該行看法。2016年中海外核心純利按年下降15%至223億元，主要由於毛利大幅收窄，管理層對集團增長前景持審慎態度，因其缺乏可售資源。不過，該行認為中海外股價年初至今跑輸潤地(01109.HK) 及萬科(02202.HK) 8%至9%，已反映上述負面因素，並認為管理層預期過於審慎，因東北地區及廣東省三線城市市況已見改善。由於中海外於一線城市較少發展項目，受政策影響風險相對較低，摩通相信集團今年下半年起銷售可跑贏大市，維持「增持」投資評級，目標價由27.5元升至28元。

大和升合景目標價至7.73元 重申「買入」評級

合景泰富(01813.HK)

大和報告指出，合景泰富(01813.HK) 去年業績大致符合預期，毛利率處於高位，料2017-19年可維持介乎33%至35%水平。派息比率由2015年的25%升至35%，股息收益率達7.7%，管理層更指未來派息比率可維持30%至35%。該行預期，今年銷售增長勝去年，集團制定2017年合同銷售目標為280億元人民幣，按年升26%。又指今年將有460億元人民幣可售資源，當中45%來自15個全新項目。值得注意的是，集團今年在北京、上海、廣州、成都及蘇州共有6個寫字樓項目可供出售，涉資100億元人民幣。該行表示，基於上述原因，繼續看好合景泰富，現價較資產凈值折讓62%，較2011-16年期間的57.8%有所擴闊，估值相對同業便宜，目標價由7.41元升至7.73元，重申「買入」評級。

野村升長和目標價至116元 評級「買入」

長和(00001.HK)

野村發表研究報告，上調長和(00001.HK) 2017至18年每股盈利預測分別4%及6%，資產凈值上調2%，因預測模型計入義大利電訊業務，抵銷了英鎊較弱的預期，而零售及港口盈利表現繼續乏善可陳。赫斯基盈利在低基數的情況下復甦，相信較弱的英鎊會於下半年開始正常化，惟短期內缺乏收購目標及分拆可能，現價較NAV折讓28%，相當於市盈率10倍，長期風險回報吸引，維持「買入」評級，目標價由114元升至116元。即使受外匯影響，長和去年盈利再次顯示其韌力，該行指出，內地零售受到經濟放緩及電商的威脅，同店銷售錄得倒退，在翻新店鋪、成本控制等措施下，今年首兩個月倒退幅度已收窄至5%，不過因行業仍面對結構性挑戰，故維持審慎看法。

德銀：華晨復甦在即 維持「買入」及14.8元目標價不變

華晨(01114.HK)

德銀髮表研報表示，早前寶馬公布了其16年度業績，披露其與華晨(01114)合資公司的2016年第四季度盈利貢獻同比下降11.1%至8800萬歐元。16年全年凈利潤同比下降1.9%，至11億歐元，收入下降1.7%至130億歐元。但德銀維持「買入」評級，目標價14.8港元。據寶馬公布，合營企業盈利下降主要歸因於貨幣因素和成本。德銀表示，注意到公司折舊同比上漲了27.9%，同時，凈利潤率同比維持在8.2%。而如果考慮到匯率影響，德銀估計全年凈利潤同比增長約3%至78億元人民幣。收入同比增長4%。華晨寶馬2016財年的盈利約佔該行預測的92%，稍遜德銀預期。主要由於成本增加，導致合營企業的利潤恢復低於預期。然而，該行稱華晨盈利疲弱期已經過去，認為銷售改善意味著恢復正在進行中。德銀預期今年年中將推出的1系和新一代5系，因此對其17財年盈利前景保持樂觀看法。今年1月至2月，華晨寶馬銷量同比增長44.3%，主要由於新款X1SUV銷量的上升，及3系和5系的銷售復甦，疊加本地化潛在的利潤上升動力，德銀維持「買入」華晨。

德銀：預期正通汽車今年盈利升69% 評級「買入」

正通汽車(01728.HK)

德銀髮表研究報告表示，正通汽車(01728)去年盈利按年跌20%，遜預期，雖然融資業務增長較快，但新車銷售利潤率及均價較差，及零部件的價格下跌，展望未來，在盈利固復及融資業務的增長下，新車銷售利潤見底，維持「買入」評級，目標價由5.4港元調高至5.7港元。該行預期今年公司盈利有69%的升幅，新車銷售的邊際利潤可改善，原因包括：寶馬、奧迪等的新產品周期、較受歡迎品牌如賓士及保時捷的4S店開業、奧迪或有額外回扣。此外，該行稱，融資業務方面，公司會增大投資資本，以增加放貸額，公司期望可於今年底貸款額達100億元人民幣。

美銀美林：華潤置地估值屬吸引 重申「買入」

華潤置地(01109.HK)

美銀美林發表研究報告表示，華潤置地(01109) 去年業績符預期，維持「買入」投資評級，目標價由24.5港元上調至26港元，並認為該股估值吸引。該行稱，潤地毛利上升的可見度高，加上租金收入上升，有利集團的穩定性，此外，於快速增長的深圳市場發展，亦有利於集團中期業務。不過，潤地無可避免地要面對選擇加快補充土儲以維持市佔率優勢，還是滿足於現時低風險但穩定的增長。美銀美林又認為，潤地目前借貸比率低(23.8%)，有空間補充土儲，而目前於深圳的低成本土儲，為集團毛利率帶來緩衝空間。此外，該行上調潤地2017至2018財年每股盈利預測3%至4%，以反映銷售開支下降。

里昂升海爾電器(01169.HK)目標價至18.6元 維持「買入」評級

海爾電器(01169.HK)

里昂發表研究報告，指海爾電器(01169.HK) 去年下半年核心盈利較該行預期高9%，主因銷售及毛利率勝預期所致。該行預期，在新產品推出下，公司收入及營運溢利可錄雙位數升幅。因過去股價調整，現時估值吸引，升17至18年盈利預期4至5%，目標價從17元升至18.6元，維持「買入」評級。該行指，去年末季公司銷售按年增18%，為2013年首季以來最高。管理層升今年整體預期，收入及營運溢利方面，清洗機器類錄雙位數升幅，熱水爐亦見雙位數增加，渠道綜合服務錄高單位數增長，物流則錄雙位數增幅。同時，該行期望公司派息比率可有增加。

高盛升海外目標價6%至36.46元 維持確信買入

海外(00688.HK)

高盛發表報告，指海外(00688.HK)收入差過預期，但增長前景穩健，調整2017-2019年基礎盈利預測，目標價上升6%至36.46元，估值吸引，維持「確信買入」評級。該行指出，集團去年毛利率28%，差過預期，不計中信項目毛利率有29%，管理層認為中信的項目毛利率較集團現有的高，相信未來整體毛利率能擴至30%以上。管理層又指，今年銷售目標按年持平，但年初至今土地收購步伐加快，今年目標新開工面積超過去年一倍，土地收購預算為1,000億元，較去年的440億元高，反映集團擴張的意願。截至去年末，集團凈負債水平降至7%，為2004年以來最低，令集團在市場放緩下有擴大市佔率的優勢。

里昂升萬洲評級至「買入」 派息有驚喜估值吸引

萬洲國際(00288.HK)

里昂報告指出，雖然萬洲國際(00288.HK)內地業務(尤其是下游毛利率)受壓，惟其美國業務於去年下半年繼續帶動公司盈利增長。公司現金流強勁，負債比率自2014及2015年分別61%及41%，大幅下降至25%。末期派息21仙屬正面驚喜，派息率相等於47%。該行指萬洲防守性強，其業務表現穩定，現金流收益率強勁，而且估值吸引。該行維持其今明兩年EBITDA預測不變，目標價維持7.3元，較昨日(22日)收市價6.06元有超過20%上行空間，評級自「跑贏大市」上調至「買入」。

第一上海：維持金山軟體買入評級 目標價26.9 港元

金山軟體(03888.HK)

公司收入82.82 億元，同比增長45.9%；運營利潤達9.73 億元，同比增長79.5%；鑒於公司在2016 年中期對世紀互聯與迅雷計提減值撥備，產生了接近12 億的賬面影響，因此公司歸母虧損2.71 億元。如果剔除掉該影響，公司歸母利潤應超過9 億元，同比增速接近80%。其中公司遊戲業務收入達25.46 億元，同比增速86%。雖然公司未對遊戲業務進行拆分，但根據我們測算，公司劍網三收入約14 億元，同比增長56%，手游貢獻收入超過6 億元。鑒於公司劍俠情緣手游在首兩個月流水超10 億後進入穩定期，同時公司也將繼續對該手游的推廣力度，因此可以預計公司手游月流水保持在3 億的水平。另外公司在三季度之後還將推出第三款手游，因此也將給公司手游業務帶來新增增長動力。公司雲業務快速增長，未來繼續成為公司的重點發展對象公司雲業務全年增速達171%。雖然公司未對雲業務單獨披露，但根據我們測算，公司雲業務收入接近6.83 億元，已經超過WPS 業務收入，預計公司未來雲業務增速超過100%。鑒於公司銷售費用把控良好，利潤率超出我們的預期，因此我們上調公司盈利預測，維持25 倍PE 估值中樞不變，上調目標價至26.9 港元，較現股價有29.0%上升空間，維持買入評級。

第一上海：維持信利國際買入評級 目標價至3.3 港元

信利國際(00723.HK)

公司2016 年收入同比增長13.6%至220.7 億港元，略微優於我們的預期，手機類和非手機類業務分別錄得12%和17%的增長。屬於股東凈利潤同比下降31%至5.8億港元，大幅低於我們和市場的預期，主要由於期內惠州聯營公司的虧損達3.68億港元，超出我們的預期。毛利率同比下降了1 個百分點至9.9%，主要由於去年人民幣貶值和手機類產品ASP 下降導致毛利率承壓。全年派息率為45%，維持正常派息政策。公司這兩年處於產能擴張的密集投資期，預計汕尾和惠州工廠要到18 年後才能帶來實質性的盈利貢獻，我們看好公司長期在車載屏市場的潛力，但短期內人民幣持續貶值預期、財務費用激增和新投運工廠的虧損對股價壓力或大於市場預期，因此調整目標價至3.3 港元，為18 年12 倍PE，維持買入評級。

金利豐證券：前景向好 推薦藝術金融

藝術金融(01572.HK)

買入價︰0.77 元

目標價：0.9 元

止蝕位︰0.7 元

2016 年藝術品典當貸款市場的總成交額為 53 億 元，較 2015 年增長 15.2%，相信行業發展不俗。中 國藝術金融(1572)在從事藝術金融業務，主要 提出為藝術品、資產典當及拍賣服務，概念獨特。截 至去年底止年度，錄得純利 8,991.6 萬元(人民幣， 下同) ，按年升 91.9%。 年內，收入按年升 64.4%至 1.8 億元。當中，以自藝 術品及資產拍賣業務的拍賣貸款收入佔 52.4%，約為 9,260.9 萬元，較 2015 年同期增加 91.7%。其中， 藝術品拍賣收入佔拍賣分部業務收入 100%。藝術品 及 資 產 拍 賣 分 部 溢 利 為 8,970 萬元，按年增加 103.4%。至於，典當貸款分部溢利為 7,770 萬元， 按年增加 39%。於去年底，集團所授出的新貸款總額 達約 6 億元。期末，現金結餘為 4.6 億元，按年多 1.7 億元。集團並無計息借款，資產負債比率並不適用。 惟期內經營活動所得現金淨額由正轉負數，錄得所用 現金 6,787.3 萬元，而 2015 年則為所得 1.5 億元。

金利豐證券：前景向好 薦通達集團

通達集團(00698.HK)

買入價︰2.55 元

目標價：2.8 元

止蝕位：2.43 元

通達集團(698)為消費類電子產品外殼及結構件的 生產商，早前成功研發並向客戶推廣 3D 玻璃外殼， 可以配套集團的金屬支撐中框，未來有望進一步提高 產品單價，有助毛利率擴張。截至去年 12 月底止全 年，集團純利按年升 42.8%至 10.04 億元，營業額按 年升 28.8%至 78.25 億元，毛利按年升 24.7%至 18.89 億元；派末期息每股 3.2 仙，上年同期派 2.1 仙。毛利率按年跌 0.8 個百分點至 24.1%，主要由於 集團 80%收入來自內地，而去年下半年人民幣匯率跌 得較急所致。不過，集團相信今年毛利率將有所改 善，因其防水零件毛利率較高，一般超過 40%，而相 關美國客戶收入佔比亦會增加。 期內，手機業務受惠主要客戶於年內自身出貨量急速 上升，加上金屬外殼的市場滲透率快速增長，分部收 入按年上升 44.7%至 53.71 億元，佔總營業額達 68.6%。截至去年 12 月底止，集團現金結餘 8.7 億 元，較 2015 年底少 1.1 億元。資產負債比率按年多 4 個百分點至 39.5%。