銀行理財收益率增幅擴大 貨基7日年化收益率上升

2017年6月，銀行理財產品的發行量和收益率均明顯上升，中短期限理財收益率增幅較大。央行穩定資金面意圖等因素，使得市場情緒有所修復，債券收益率明顯回落，債基業績均顯著改善。信託產品發行數量和規模均較上月小幅上升，新發信託產品平均預期收益率小幅上升，從5月的6.60%升至6.69%。6月券商資管產品新發數量和份額較上月上升，債券型資管產品業績上行，凈值增長率中位數從上月的0.27%升至0.36%；貨幣型資管產品的7日年化增長率中位數從上月的4.3%升至5.1%。

⊙申萬宏源證券

6月，年中考核使得銀行理財產品發行和到期量均繼續上行，資金利率較上月反彈，整體理財收益率增幅明顯擴大。債市情緒修復，債券收益率下行，債基和債券型資管產品業績改善，貨基和貨幣型資管產品的7日年化收益率上升。

銀行理財產品發行量和理財收益率繼續上行

1．發行到期量：6月產品發行和到期量繼續上升。

截至7月4日，6月銀行理財產品累計發行12191隻，到期10545隻，均較上月同時點所統計的數量上升。經過修正後，5月理財產品累計發行量和到期量分別為11501隻和9991隻，均較4月回升。

2．收益率：理財收益率上行幅度明顯放大。

6月銀行整體理財收益率上行幅度明顯擴大，主要是受年中MPA考核影響。其中，保本型和非保本型收益理財產品平均收益率分別較上月上升13至26bp和18至38bp。與去年同期相比，理財產品收益率同比增幅較上月持續放大。

從理財產品性質來看，1至6個月期限保本型理財產品收益率增幅略大，城商行、農商行的理財收益率增幅低於國有銀行和股份制銀行。從理財收益率周度數據來看，大部分理財產品收益率保持逐周上升趨勢。

委託期1個月以內的銀行理財產品收益率繼續上升，增幅擴大。保本和非保本型產品平均收益率較上月上升26.6和38.1個基點。其中，國有銀行的理財收益率升幅較為突出，其保本和非保本型收益理財產品平均收益率分別從2.95%和3.75%大幅升至3.9%和4.23%；股份制銀行的保本型和非保本型收益理財產品平均收益率分別從3.15%和3.8%上行至3.29%和4.18%；城商行、農商行的保本型和非保本型收益理財產品平均收益率大幅上升。

委託期在1-3月的銀行理財產品收益率增幅繼續擴大。保本型和非保本型收益理財產品平均收益率分別上升13.6和19.7個基點。其中，依舊是國有銀行的理財收益率增幅最大，其保本和非保本型收益理財產品平均收益率分別從上月的3.6%和4.49%上升至4.02%和4.73%；股份制銀行的保本和非保本型收益理財產品平均收益率分別從3.56%和4.64%上升至3.77%和4.88%。城商行、農商行的保本和非保本型收益理財產品平均收益率分別上升3.4bp和5.8bp。

委託期在3至6月的理財收益增幅繼續擴大，保本型和非保本型收益理財產品平均收益率分別上升14.6和19.1個基點。其中，股份制銀行的保本和非保本型收益理財產品平均收益率分別從上月的3.86%和4.75%升至4.28%和4.93%；國有銀行的保本和非保本型理財產品平均收益率分別從上月的3.72%和4.56%升至3.97%和4.82%。

委託期在6至12月的理財產品收益率繼續上行。保本型和非保本型收益理財產品平均收益率均上升18.6個基點。其中，股份制銀行的保本型收益理財產品平均收益率小幅回落，降至3.74%，其非保本型收益理財產品平均收益率則繼續上升，升至4.81%；國有銀行的保本和非保本型收益理財產品平均收益率分別升至3.88%和4.81%。

6月銀行保本型理財收益率曲線明顯上移，中短期限保本型收益率曲線陡峭。

綜合而言，年中MPA考核影響，資金利率中樞上移，6月銀行理財產品的發行量和收益率均明顯上升，中短期限理財收益率增幅較大。考慮到央行維穩資金面的決心，後期資金面將相對寬裕，理財收益率增速將放緩，甚至出現小幅回落。

新發信託產品預期收益率回升

1．基礎產業和金融類投向信託產品發行規模上升。

據用益信託不完全統計，6月份共有56家信託公司發行了474款集合信託產品，預計發行總規模1024.08億元，發行產品數量和規模均較上月同一統計時點小幅上升。經修正，5月發行總量為653隻，規模為1584.62億元，均較4月下滑，平均發行規模為3.16億元。5月平均預計收益率從4月的6.62%小幅下降至6.60%。

相較5月份同一時點所統計數據，6月份工商企業類和其他投向類的信託產品新發數量下降，投資在其他領域的信託產品新發數量均不同程度上升。其中，工商企業類和其他投向類的信託產品新發數量分別下降至71隻和78隻；基礎產業類、房地產類、金融類投向的信託產品發行數量分別提升至35隻、67隻和205隻。經修正後，5月份房地產類投向的信託產品數量小幅提升至92隻，投資在其他領域的信託產品發行數量均下降。其中，其他投向類的信託產品發行數量下降幅度最大，由4月的225隻下降至137隻；基礎產業類、工商企業類、金融類投向信託產品發行量分別較4月下降至39隻、99隻和216隻。

從6月發行規模上來看，相較於5月份同一時點所統計數據，僅投資在基礎產業和金融領域的信託產品發行規模上升，其他領域信託產品發行規模均下降。其中，基礎產業類和金融類投向的信託產品發行規模分別升至49.87億元和306.78億元；投資在房地產領域的信託新發規模下滑幅度最大，由5月的235.59億元大幅回落至107.06億元；工商企業類和其他投向類的信託產品發行規模分別下降至89.17億元和124.59億元。經修正，5月除基礎產業類和其他投向類的信託產品發行規模分別下降至65.39億元和306.71億元外，投資在其他領域的信託產品發行規模均出現上升。其中，房地產類投向的信託產品發行規模提升幅度最大，大幅提升至339.72億元；工商企業和金融類投向的信託產品發行規模分別提升至196.24億元和448.24億元。

6月，投資在各個領域的信託產品平均成立規模均下降。其中，房地產類投向的信託產品平均成立規模下降幅度最大，由5月的3.99億元下降至1.98億元；基礎產業類、工商企業類、金融類和其他投向類信託產品平均成立規模分別降至1.47億元、1.37億元、2.74億元和2.27億元。從5月份修正後數據看，相較於4月，除基礎產業類投向的信託產品平均成立規模略有下降外，投資在其他領域的信託產品平均成立規模均上升。

2．新發信託產品平均預期收益率較5月回升。

6月，新發信託產品平均預期收益率小幅上升，從5月的6.60%升至6.69%。與5月同時點數據相比，除工商企業類投向新發信託產品平均預期收益率小幅下降外，投資在其他領域的新發信託產品平均預期收益率均提升。其中，工商企業類投向新發信託產品的平均預期收益率下降至6.63%；投資在基礎產業、房地產類、金融類和其他投向類的新發信託產品平均預期收益率分別提升至6.77%、6.98%、6.28%和6.71%。

從平均期限來看，6月份新發信託產品的平均期限較5月整體小幅縮短，從上月的1.82年縮短至1.69年。其中，基礎產業類和金融類投向新發信託產品的平均期限分別縮短至2.29年和1.32年；而房地產類、工商企業類和其他投向類新發信託產品的平均期限分別延長至1.8年、1.64年和2.34年。

債基業績出現明顯改善

1．新發行基金：純債基金成立規模上升。

6月新債券型基金成立規模繼續增長，成立規模增至154.15億元。其中，新成立28隻純債型基金，成立規模較上月升至123.7億元；新成立13隻混合二級債基，成立規模升至30.45億元；今年以來無新成立混合一級債基。

6月繼續無避險策略型基金成立；新成立貨幣市場型基金數量繼續下降，但是規模小幅升至51.57億元；無封閉式債基成立，新成立8隻短期理財基金。

2．債券收益率回落，債基業績均改善。

今年上半年，分級基金A的累計業績最突出，其他債基累計業績較前期顯著改善。其中，分級基金A的累計業績保持增長，其單位凈值增長率均值從1.49%上升至1.7%，增幅繼續收窄；純債基金的累計業績增幅最大，其累計單位凈值增長率均值由0.08%大幅升值1.16%；混合債基累計業績扭虧，二級債基和一級債基累計單位凈值增長率均值分別由-0.35%和-0.38%反彈至1.29%和0.94%；封閉式債基累計單位凈值增長率均值從-0.35%反彈至0.86%；分級基金B累計業績虧損幅度顯著收窄，累計單位凈值增長率均值從-4.8%升至-1.9%。

6月股債市場均改善，債券收益率較上月回落，風險資產價格反彈。其中，中短端利率債下行幅較大，國開債利率下滑幅度大於國債。10年期國債和國開債收益率分別下滑4和14bp，1年期國債收益率小幅上升1bp，1年期國開債收益率下降28bp。在信用債方面，3年期信用品種收益率下行幅度較大，AA和AA+等級信用債收益率下降幅度較大。不同信用等級短融收益率下降15至34bp不等；3年期中票收益率下降43至72bp，5年期中票收益率下降33至42bp；5年期企業債收益率下降35至46bp。

分級基金（B）的業績回升幅度最大，單位凈值增長率從-3.4%大幅升至3.5%。分級基金（A）的單位凈值增長率均值從0.33%小幅降至0.28%。

股債回升，混合債基業績均反彈。二級債基和一級債基的單位凈值增長率均值分別由-0.46%和-0.48%回升至1.64%和1.32%。

貨幣基金7日年化收益率均值從3.73%升至3.98%。短期理財基金的7日年化收益率均值同樣回升。

綜上，金融監管放緩、央行穩定資金面意圖等因素，使得市場情緒有所修復，債券收益率明顯回落，債基業績均顯著改善。後期監管政策逐步明朗，市場擔憂情緒將進一步緩解，加上配置需求，債券收益率將震蕩下行。

債券型資管產品凈值比重回落和業績回升

1．債券型產品資產凈值規模佔比回落。

截至2017年7月4日，現存券商集合理財產品數量達3787隻，資產凈值合計19519億元，凈值小幅回升。其中，債券型產品存量資產凈值下滑至9188.9億元；貨幣市場型產品資產凈值回升至7391億元。總體看，債券型產品資產凈值規模佔比回落至48%，貨幣型產品資產凈值規模佔比上升至39%。

在債券型產品中，中長期純債型基金凈值比重小幅降至68%，資產凈值合計降至6231.2億元；混合債券型一級和二級基金凈值比重為13%和5%，資產凈值分別為1174.2億元和515.9億元；短期純債基金凈值比重升至14%，資產凈值回升至1267.7億元。

2．貨幣型券商資管產品新發數量上升。

據WIND不完全統計，截至2017年7月4日，6月券商資管產品新發591隻，發行總份額為112.17億份，新發數量和份額較上月同期統計時點上升。

6月，新成立318隻債券型券商資管產品，新成立貨幣型券商資管產品166隻。經修正，5月新發債券型券商資管產品361隻，新發貨幣型產品183隻，債券型資管產品發行數量繼續下降。

3．債券和貨幣型資管產品業績均上升。

從業績表現來看，6月債券型資管產品業績上行，凈值增長率中位數從上月的0.27%升至0.36%。6 月貨幣型資管產品的7日年化增長率中位數從上月的4.3%升至5.1%。

（執筆：鍾嘉妮、孟祥娟）