原油價格缺乏大幅上行動力

程小勇,寶城期貨金融研究所所長助理,2013年、2014年上海期貨交易所優秀宏觀經濟分析師,2011年至2016年連續五屆上海期貨交易所優秀有色金屬分析師。

今年以來,國際油價三落三起,頹勢盡顯。財匯大數據終端顯示,截至7月28日,芝商所CME旗下NYMEX原油期貨價格今年累計下跌超過9%。寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示,對於石油輸出國組織(以下簡稱「OPEC」)延長減產的背景下,原油價格取決於美國頁岩油產量對油價的敏感度、OPEC國家減產的執行力度和全球原油的消費增長情況,下半年油價仍然缺乏大幅上行動力。

國際油價三落三起

證券報記者:今年以來,國際油價三落三起,頹勢盡顯。從基本面來看,國際原油市場面臨哪些較大壓力?

程小勇:從原油供求基本面來看,有幾個超預期的因素出現。

一是包括美國能源信息署(EIA)在內的官方機構,以及花旗在內的商業機構都低估了非OPEC產量增長。一方面,傳統石油公司在2016年油價反彈中恢復了部分元氣,15家石油巨頭2017年上半年油氣產量快速上升40萬桶。從產油國來看,加拿大、俄羅斯和巴西產量繼續增長,只不過俄羅斯保持35萬桶的增幅不再增加而已。另一方面,頁岩油氣的產量超預期,EIA上調預估美國主要頁岩油生產商的原油產量2017年8月份將達到558萬桶/日,並創出歷史新高。二是去庫存遜於市場預期。去年底市場普遍預期,在OPEC聯合減產的帶動下,全球原油供求會再平衡,庫存去化會加快。但實際上截至7月下旬,包括美國原油商業庫存(4.8億桶)和經濟合作與發展組織(OECD)石油庫存還遠遠高於5年均值,與去年同期基本持平。三是OPEC減產執行情況不及預期,2017年上半年OPEC原油產量只有3月和4月低於3200萬桶之外,其中6月份還超過OPEC去年11月達成減產協議的產量目標3250萬桶/日的上限。四是需求恢復不及預期。EIA公布的數據顯示,被寄予厚望的新興市場,除了之外,在今年上半年並沒有出現預期中的需求走強,反而是超預期的走弱。

當然,進入夏季,全球原油供需面出現一些改善跡象或者積極因素:一是7月21日當周美國原油庫存減少720.8萬桶至4.834億桶,預期減少260萬桶,去庫存略有加快;二是夏季開車出遊旺季來臨,油品需求改善,汽油和原油裂解價差走高,實物原油價差(非基準油和三大基準油的價差)也出現改善。