債券通將進一步開放債市敞口

記者日前從「債務資本市場峰會2017」上了解到，債券通將有助於提升債市流動性，為了實現更高的債券市場的實時交易效率，進一步便利投資者參與債券市場，需要境內央行、證監會和香港金融監管機構進行相應的跨境合作與統籌規劃，通過引導資金跨市場的有序流動，最終實現兩地市場的有效聯通。

債市開放分為「走出去」和「引進來」。

在海外人民幣債券發行方面，目前，離岸人民幣債券上市點已從香港延伸到新加坡、台灣、盧森堡、倫敦等多個金融中心，其中香港和新加坡是離岸人民幣市場債券的主要交易市場。金融業、房地產業、交通運輸業為海外發債的主要行業。

隨著債市開放，境外機構參與境內債市力度越來越大。一方面，「熊貓債」迅速發展。目前國際開發金融組織、國外政府、國際上的著名金融機構和企業，都在境內發行過「熊貓債」，到2016年年底，「熊貓債」已發行600多億元。世界銀行也在發行了以SDR計價的債券。據聯合信用評級有限公司統計，2016年全年，「熊貓債」發行額度與發行期數較2015年增幅分別為1213%和712.5%。

另一方面，越來越多的境外機構投資者投資債市。據央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝介紹，目前，債券市場體量達65萬億元，相當於10萬億美元左右的規模，僅次於美國和日本。當前境外投資者投資債券市場比例較低，僅在1.2%至1.3%這一水平，因此，債券市場對外開放還有很大潛力。目前投資債市的境外投資者有400多家，額度大概是8000億元，2016年一年增加了100多家，額度增加了1500億元。

香港交易及結算所有限公司（以下簡稱「香港交易所」）3月15日表示，香港交易所正全面準備內地與香港兩地「債券通」，香港交易所將在兩地監管當局的指導下積极參与「債券通」的準備工作，並在未來適當時候由相關各方公布更多細節。香港交易所發布公告稱，「債券通」將令內地資本市場發展迎來又一大突破，也將進一步鞏固香港作為連通內地市場和國際市場門戶的優勢地位。

市場人士指出，債券通進一步開放債市敞口，增加海外投資內地的渠道，將增強債市二級市場流動性。

中拉合作基金首席風險官范希文指出，近一兩年，國家外儲流出增快。人民幣匯率、人民幣國際化、資本項下的進一步開放、不斷寬鬆的貨幣政策、國內金融市場深化等問題交織在一起，取捨維艱，政策空間收緊，亟待有效、穩妥的應對措施推出。而國內諸多應對政策中，加大資本市場特別是債券市場的開放力度，憑藉債市收益居全球高位的現實，吸引穩定中期外資流入，扭轉外儲流失的趨勢，減輕人民幣貶值壓力，不失為各種應對措施中的上策。

就具體的交易方式而言，聯合信用評級研究總監許余潔判斷，對於內地投資者參與香港債券市場而言，最可能會以場內競價交易和場外做市商制度相結合的交易方式。對於境外資金通過香港投資內地債券而言，未來最可能延續當前業內常說的場外和場內兩種模式。場外模式主要是在銀行間市場開展以銀行為主的金融機構之間進行的詢價交易，場內模式主要在證券交易所開展類似於買賣股票的集合競價方式進行的交易，同時，交易所市場也藉助電子化平台開展報價交易，滿足了機構間的大宗交易需求。

市場人士認為，考慮到內地債券市場與國際化市場成熟度有很大的差異，再加上人民幣匯率存在一定的貶值趨勢，都使得內地龐大的債券市場對境外資金（可能會以離岸人民幣為主）短期內並不具備足夠的吸引力，短期內債券通交易規模並不容樂觀，流動性方面更是需要做長期考量。

許余潔表示，無論是哪種交易模式，為了實現更高的債券市場實時交易效率，進一步便利投資者參與債券市場，都需要境內央行、證監會和香港金融監管機構進行相應的跨境合作與統籌規劃，尤其是在兩地債券市場的託管、結算等基礎設施方面實現真正的統一與互聯互通，逐步優化和完善兩地債券市場的評級體系、定價機制及相關產品價格指數，同時，加強信息披露以提高價格和交易信息的透明度，完善對市場交易的實時監控功能，通過引導資金跨市場的有序流動，最終實現兩地市場的有效聯通。