影子銀行「槓桿」怎麼「去」？

近期銀監會對「三套利」、「四不當」加大檢查，保監會集中整治險資運用風險，證監會對證券市場亂象重點打擊， 金融「去槓桿」的監管重拳直指影子銀行。㔀子銀行能否安全著陸？脫虛向實的金融帳單誰來支付？已成為社會各界關注的熱點。

一、什麼是影子銀行？

簡單地說，影子銀行就是遊離於銀行監管體系之外，可能引發系統性金融風險和監管套利等問題的信用中介體系。其包裝運營方式與傳統皮影戲的幕後操作頗為相像，看得見卻摸不著。

影子銀行跳出銀行表內，繞道金融監管的主要運作方式：

（一）銀信合作。 以信託融資、信貸資產轉讓、資產證券化、委託貸款等方式，為政府平台、企業客戶提供表外融資業務。銀信合作資金大多流向重點調控行業如房地產、地方投融資建設平台、甚至一些去產能企業。

（二）民間借貸。網路借貸、P2P、典當行、小額貸款公司、融資擔保等民間放貸機構，對中小企業或者個人發放的小額貸款。這類貸款費率通常遠高於銀行貸款。＂過橋貸款」、抵押貸款、信用貸是民間借貸的主要形式。

（三）非法集資。借項目融資名義，以高息回報為誘餌，在企業內部、農村集體社員、城鄉居民之間，非法吸收個人存款的活動。非法集資多以傳銷方式，在社會從事吸引儲活動。

（四） 私募基金。以委託理財、股權投資等形式為企業提供融資服務。私募基金可直接投資商業銀行理財產品、證券公司集合理財計劃、信託公司集合資金信託計劃等，基金經理的個人操盤實力是私募基金賴以生存的基礎。

二、去槓桿，影子銀行會遭遇哪些風險？

自今年3月以來，一行三會連續出台監管文件，全面推進金融「去槓桿」。清理理財產品、整治互聯網金融、民間借貸、金融租賃，一系列的金融監管措施，對影子銀行來說，無疑是一次致命打擊。影子銀行長期積累的潛在風險和結構性矛盾也將初露端倪。

（一）期限錯配，流動性風險。影子銀行面臨的最大風險是短借長用，期限錯配。滾動發售短期高息理財產品，以信託計劃、債券、基金等方式，將募集資金投向高風險、期限長的城投項目，這是影子銀行的典型做法。一旦滾動發售理財的「口子」收緊，到期理財產品，沒有足額新發理財續接，項目資金鏈可能就此斷裂，出現債務違約。此前東北特鋼、中鐵物資相繼爆出債券違約風險事件，最終接單的還是銀行。

（二）投向不明，信用違約風險。影子銀行存在的價值在於通過包裝與通道，可為傳統銀行貸不到款的企業、個人提供變相融資。 融資項目經證券、資管幾輪包裝， 投資者已經很難看清資金的真實去向。融資款項最終流向基礎設施與受限行業如房地產項目，有的甚至投給了「去產能」的殭屍企業。一旦投資企業出現經營惡化，難以兌付到期資金，銀行、證券只能背書墊款。

（三）跑路走道 ，群體事件風險。P2P、小貸公司、民間借貸、金融租賃、非法集資是本輪金融秩序整頓重點。民間借貸機構一旦切斷後路，失去後續資金投入，或者投資項目出現重大損失，「龐式」遊戲便難以為繼。「跑路走道」成為影子銀行逃債的「家常便飯」，債權人集體討債的風險事件便會集中爆發。而這一債權追償又往往杯水車薪，吃虧倒霉的還是投資人自己。

（四）內外勾結，銀行操作風險。影子銀行產品往往需要包裝與變通，才可能繞過監管，融到資金。金融同業、金融與非銀金融機構、銀行與票據中介之間，往往會內外勾結，結成利益同盟，加大銀行內控風險管控難度。農業銀行 39 億票據案，便是典型的影子銀行風險事件。

三、影子銀行「槓桿」，究竟怎麼「去」？

金融活則經濟活。影子銀行監管事關金融秩序穩定。中央金融工作會議確立了「去槓桿」，守住金融安全的風險底線。影子銀行的「槓桿」，究竟怎麼去？需要統籌兼顧，沉著應對，避免「硬著陸」。

（一）控存量資產，保金融債權。摸清影子銀行存量資產＂家底」，補提風險撥備、加大風險資產追償是當前銀行、券商的首要任務。開展風險業務自查自糾活動，對變通、包裝、通道業務審慎風險評估與壓力測試，制定風險化解預案。

（二）降表外規模，轉投資方向。增量資產「去槓桿」要解決兩個問題：一是降低久期與流動性槓桿，減少商業銀行、保險機構以短久期配長久期，以低風險負債配高風險資產的錯配問題；二是壓縮表外資管產品規模，即通過降低產品槓桿，減少同業資產循環抵押，壓縮套利空間，引導資金轉投實體經濟。

（三）建長效機制，去剛性兌付。影子銀行「去槓桿」應堅持新老划段，實事求是原則。既要遵循金融法規保護投資人的合法權益，又要加強窗口指導，教育廣大投資者、個人、中小企業等，遠離民間集資、借貸，增強風險識別、自擔風險的能力，減緩銀行理財剛性兌付壓力。

（四）強金融監管，控創新邊界。影子銀行在金融「去槓桿「進程中會出現階段性分化與萎縮。金融監管當局應強化創新指引，彌補監管「短板」，加強影子銀行信息披露和民間融資機構的適度資本要求；對達到一定規模的對沖基金、私募機構和風險資本基金實行註冊制，對小貸公司、金融租賃實行備案制。