期市午評：鐵礦、螺紋領漲 黑色系強勢歸來

金融界網站6月28日訊 黑色系領銜商品走強，鐵礦、橡膠等品種的小區間突破令多頭士氣大增，不過經歷了長時間的頹勢之後，上漲仍顯猶豫。

截至中午收盤，鐵礦石、螺紋大漲約3%，熱卷上漲2.6%，橡膠上漲1.96%，滬鋅上漲1.6%，白糖下跌1.71%。

鐵礦石：行到水窮處 坐看雲起時

1、高利潤難以帶動補庫，替代效應亦近乎極限

近期鐵礦石的一大特點就是鋼廠在高利潤下並沒有應有的補庫。據西本的調研口徑，大中型鋼廠進口礦庫存可用天數一直在22-23天左右波動；而同期的鍊鋼利潤一路震蕩向上，接近千元。在粗鋼產量一路上揚的背景下，高利潤的鋼廠不僅遲遲不進行港口補庫，也降低了海漂貨的採購；使得低庫存持續的背景下，價格短期難以繼續下跌。

另一方面，廢鋼和快礦球團對燒結礦的替代效應，也是鐵礦價格下跌的重要原因。從目前鋼廠的廢鋼轉爐添加量來看，廢鋼的轉爐添加量已經達到歷史極值，塊礦和球團對於燒結的分流也已經持續了相當長的時間，短期內替代效應已經發揮至極限。

2、主流交割品的補跌已經完成

鐵礦石供給的結構性特徵非常明顯，自去年四季度高品礦短缺品位間價差顯著拉大后，今年二季度主流礦市場便開始走弱，高低品價差開始明顯縮窄。以混合超特為代表的低品粉在二季度需求明顯向好，FMG在月初也提高了混合粉的折扣；疊加雨季印粉出貨降低的影響，低品礦市場的供需矛盾已經不大，部分低品粉礦的性價比優勢已經轉弱，目前鋼廠有重新採購主流粉的趨勢。主流礦的結構性補跌已經基本完成。

3、板材景氣度恢復，助力鐵礦反彈

五月開始，熱軋價格開始逐步反彈；儘管目前處於傳統淡季，但板材的開工率和產能利用率均已經出現提升。考慮到板材企業的高爐屬性，對於主流粉礦將會起到一定的支撐作用。在鋼廠庫存持續數月遊走於歷史低位的之際，板材景氣度提升或將進一步助力鐵礦反彈。

原糖探底 鄭糖中長期看跌

關稅稅率逐年下調，政策利好衰減

食糖配額外進口保障措施的關稅是逐年下調的。據商務部2017年第26號《關於對進口食糖採取保障措施的公告》中第二條規定，2017年5月22日至2018年5月21日，配額外進口稅率從原先的50%提高至95%；2018年5月22日至2019年5月21日，該稅率下調至90%；2019年5月22日至2020年5月21日，該稅率下調至85%。政策利好逐年衰減。

此外，公告第四條提出了「不適用保障措施」的範圍，規定進口商需提供來自不適用保障措施的國家（地區）的產品原產地證明。實施保障措施的3年期限內，如被排除適用的發展家（地區）某一年的進口份額超過3%，可從次年起對其產品適用保障措施。雖然原產地證明限制了轉出口，但還可以通過海外加工或者多元化進口的方式，以原先的50%關稅進口食糖。

關稅政策是今年糖市的最大利好。不考慮逐年下調的因素，仍以95%關稅計算進口糖價，目前也只有5600元/噸左右。而廣西現貨仍維持在6700元/噸，日照加工糖6800元/噸，內外價差在1000元/噸以上。雖因許可證限制的原因，1—5月進口食糖127.4萬噸中有50.8萬噸進入保稅倉庫，只有71.1萬噸屬於一般貿易，但今年一般貿易進口量大概率不會少於200萬噸。再加上非正規進口，至少有400萬噸外糖進入國內市場，故內外市場關聯性不會差。國際原糖持續下跌，則國內糖價很難獨善其身。