特斯拉市值超寶馬，是趨勢還是泡沫?

在超越了福特、通用成為美國市值最高車企后，近日特斯拉的市值也越過了寶馬，成為全球市值第三的汽車製造商。

年初至今，特斯拉股價一路飆升73%（標普500同期僅爬升9%）。今年特斯拉還首次進入了《財富》雜誌2017美國財富500強榜單中，排在第383位。而被特斯拉市值超越的通用和福特分別位列第八和第十。

新車投產，產量激增

業內人士分析，Model 3將要投產的消息，在一定程度上助長了特斯拉的股價。

在近日舉辦的股東大會上，特斯拉CEO馬斯克稱，Model 3將於7月如期投產，該款轎車面向大眾市場，定價3.5萬美元。另一款SUV車型——Model Y也進入了生產工廠選址階段，其電池和其它零部件將由坐落在內華達州的超級工廠提供。

「Model Y將在全新平台上打造，我們已經取得了一些重要的生產改進，我們將以一種前所未有的生產方式打造一款新車。而基於新平台的Y車型可能比Model 3更受歡迎。」馬斯克說，特斯拉還將於9月下旬推出電動貨車，並可能在下周更新軟體系統。

繼2016年產量同比增長64%至84000輛之後，特斯拉計劃至2018年底，公司年產量將大幅上升至50萬輛。

前景看好，更多可能

這家新興車企在短短時間內超越多家百年車企，市值不斷飆升，反映了投資者對於新能源汽車、自動駕駛以及公司前景的充分看好。巴克萊分析師布萊恩·約翰遜稱，特斯拉的股價在短期內將繼續增長。

根據特斯拉的現有技術和交易水平，公司將有進軍其他市場的可能性，如市值約10萬億美元的汽車共享行業，1萬億美元的物流行業，2萬億~3萬億美元的儲能行業。這些在未來極具潛力的市場將助力特斯拉實現對股價的進一步推動。摩根斯坦利汽車分析師亞當·喬納斯曾發布的報告稱「特斯拉的總目標市場高達15萬億美元。」 注意，這一數字是全球GDP總和的20%。

燒錢模式，持續虧損

不過，市值的高速增長並非代表特斯拉的實力可以與福特通用等傳統車企相抗衡。最近豐田拋售了特斯拉股票，分析師認為，豐田選擇在此時拋售的直接原因就是，Model 3按時投產並擴大產量的消息進一步拉高了特斯拉的股價，但這種股價的高估值也同時存在風險。

從盈利能力上來看，通用汽車去年營業收入為1663.8億美元，利潤為94.3億美元；福特汽車去年營業收入為1518.0億美元，利潤為46.0億美元;相比之下，特斯拉的虧損卻是從來沒有斷檔過。從成立以來，幾乎所有財報都顯示虧損。去年的營業收入僅為70億美元，由於投資高、產量低，導致其全年虧損金額達到6.7億美元。

「特斯拉是我們眼中的泡沫股票之一。我們認為泡沫股票被錯誤估值的程度很高。其程度之高，足以讓我們等待很長一段時間來證明我們的判斷。」對沖基金Greenlight的創始人David Einhorn表示，一家公司的盈利能力才是影響市場價值最終判斷的重要因素。

今年第一季度，特斯拉官方發布的數據顯示，其全球交付量創季度歷史新高，攀升至2.5萬輛。業界推測特斯拉今年上半年的總交付量預定保持在4.7萬輛至5萬輛之間。而伴隨銷量增長的是營收的大幅增加，今年一季度特斯拉營收高達27億美元，但凈虧損額由去年同期的2.82億美元擴大至今年的3.3億美元。

虧損的狀態由特斯拉仍處於「燒錢」階段的商業模式所致。摩根斯坦利數據顯示，2014年到今年上半年，特斯拉在研發和基礎設施建設上的花費已經超過100億美元。而自2010年上市以來，特斯拉共發行了10次股票和債券，還曾向戴姆勒和豐田出售股票，為了進一步解決資金需求，今年3月，特斯拉又以18億美元向騰訊出售了5%的股權。

目前，特斯拉已斥資50億美元在內華達州建成了世界最大的電池工廠Gigafactory。而特斯拉現有工廠是弗里蒙特工廠，年產能約10萬輛，主要負責生產Model S和Model X車型。今年7月份，新車Model 3也將在弗里蒙特工廠啟動生產，但Model 3目前在全球範圍內的預定量已超40萬輛。這意味著特斯拉工廠的產能將面臨不小的挑戰。基於獨立平台打造的Model Y則需要建設新工廠來滿足生產。

產能壓力之下,特斯拉正在思考如何籌集資金來興建更多的工廠。馬斯克在股東大會上透露，未來特斯拉還會興建更多類似於Gigafactory的工廠，目前正在尋求合適的網址。但從目前來看，今年甚至可能是明年這家「新工廠」都無法投入使用。

按照去年特斯拉銷量來計算，Model 3隻能生產出2.4萬台，除非減產其它產品。但是前段時間特斯拉工廠工人還鬧過罷工，確認要讓他們加班加點的趕工製造Model 3？那麼問題來了，「如果小明現在下單訂購一台特斯拉Model 3，他要等到哪一年才能收到特斯拉的提車通知呢？」

產品質量，飽受爭議

面臨產能以及持續虧損的壓力，馬斯克也承認特斯拉過高的市值表現確實超過了預期。然而除了產能和盈利能力外，特斯拉的產品質量也一直飽受爭議。

2016年5月，在美國佛羅里達州，一輛特斯拉Model S電動汽車在自動駕駛模式下發生了車禍，導致駕駛員死亡。該事件得到國內汽車界人士的高度關注，也引發了國內外消費者的強烈質疑。

事實上，由於自身缺陷，特斯拉已經進行過多次較大規模的召回。

2015年，由於安全帶脫落問題，特斯拉在全球召回了約9萬輛汽車；

2017年4月，因為泊車制動裝置中的零件存在隱患，召回在5.3萬輛Model S和Model X。

上周，經濟網汽車頻道轉發了《美汽車協會:特斯拉汽車事故率高於同級車》和《投資者完全忽視了特斯拉的致命弱點》的報道，引起各方的廣泛關注。

有媒體報道稱，美國汽車協會認為,特斯拉汽車比同類車型的事故率更高,而且維修費用也要高得多，因此,美國汽車協會正考慮提高Model S和Model X兩款車型的保險費率。

最近美國公路損失數據協會(HLDI)公布了一組最新的調查數據，它們對特斯拉2014年、2015年和2016年款車型做出評估，得的出結論是：特斯拉汽車比同類車型的事故率更高，而且維修費用也要高得多。

其中，後輪驅動的Model S事故率高出平均水平46%，維修費用也比行業平均水平高出50%以上。而Model X的事故率和維修費用則分別超出平均水平的41%和89%。因此，由美國汽車協會投保的特斯拉車主將很快面臨保險費率上漲30%的事實。

雖然特斯拉對此並不贊同，重申Model S是市場上最安全的車型之一，並批評了保險公司分析HLDI數據的方式。但事出不可能無因，這在給特斯拉敲響警鐘。

毀譽參半，路在何方

據一份報告顯示，就無人駕駛技術而言，通用汽車、福特汽車、戴姆勒和寶馬等傳統汽車製造商仍舊領先於Waymo、Uber和特斯拉等矽谷新興企業，但看起來投資者似乎並不關心這一點。

「特斯拉的股價與其作為一家汽車製造商而付出的努力之間沒有任何關係。他們還沒有證明自己有能力持續實現盈利，同時又不會因為需要支付賬單而無法交貨。「市場研究公司Navigant的高級研究分析師Abuelsamid認為，「我的猜測是，特斯拉股價上漲不僅與特斯拉本身的業務有關，同時還跟火箭發射業務有很大關係。由於你沒辦法買到SpaceX的股票，購買特斯拉的股票就是人們出於對馬斯克的個人崇拜而進行投資的唯一方式了。」