馬龍：保持清醒 「穩」字當先

□本報記者 姜沁詩

對於象徵著普惠金融的公募基金來說，固收產品是基金公司開疆拓土的重要戰場。從去年至今，債市發生過幾次波動，對固收產品而言，收益的穩定性顯得更為重要。招商產業債券基金經理馬龍表示，重視適時根據市場走勢調整投資策略，在市場亢奮的情緒中要保持清醒，不斷審視市場邏輯中可能存在的問題。

分工明確 注重協作

據金牛理財網數據統計，招商產業債券A份額和C份額2016年凈值增長率分別為4.17%和3.32%，跑贏基準；截至6月30日，今年以來凈值增長率分別為2.04%和1.57%，在163隻一級債基中排名第9和第26位。該基金持續穩定的業績贏得了業內的廣泛認可，也使得該產品榮評三年期開放式債券型持續優勝金牛基金。

固定收益投資通常強調團隊精神，如何協調個人與團隊之間的關係成了一項重要的課題。馬龍介紹，首先是要加強團隊成員的觀點交流，通過月度投決會、專題討論、不定期的市場策略探討等，讓不同角度、維度的觀點得到充分討論和交換。對於基金經理個人而言，則是要在保持對基本面、政策面、市場情緒敏感度的同時，通過討論來發現自己思考中的盲區，將自己的觀點與團隊的意見充分結合，以達到最優的結果。其次是分工要明確，從研究、投資到交易，整個鏈條上的每個環節都需要經過合理協調，從而呈現最專業的狀態，使整個投資流程從決策到執行環節都能順暢，團隊的核心競爭力才能在實際操作環節中得到體現。

2016年債市走勢一波三折，因此馬龍十分重視適時根據市場走勢調整投資策略：年初房地產市場表現強勢且信貸投放較多，央行透露出兼顧貶值壓力而不再寬鬆的思路，因此一季度採取了較謹慎的策略，不使用槓桿並降低久期，在4月份債券市場的調整中凈值下跌有限；5月份信貸投放明顯收縮，且資金面逐漸寬鬆，適度增加了槓桿並拉長久期，參與了這一段時間債市上漲的行情；進入四季度之後，團隊觀察到央行貨幣政策態度明顯轉向，且資金經常性緊張，經過深入思考和討論之後，開始持續降低倉位並縮短久期，在年末的大幅下跌行情中較好地控制了回撤幅度。

據馬龍介紹，去年比較難忘的投資經歷無疑是年底債市的大幅調整，債市在三季度可謂極度樂觀，市場在樂觀心態中消滅各種利差，「零利率」的口號深入人心。但是「我們在市場亢奮的情緒中仍然保持清醒，審視市場邏輯中可能存在的問題，並且持續關注基本面、資金面和政策面的不利因素。由於我們及時關注到央行貨幣政策態度的變化以及資金面波動性上升的不利因素，開始提前對組合進行調整，因此在年底的債市大幅調整中沒有受到太大的影響。」

票息收益較為確定

今年上半年，馬龍對市場態度較為謹慎，主要依據是貨幣政策轉向以及金融監管加強對市場存在利空因素，整體上以票息策略為主，獲取穩定性較高的票息收益。

進入下半年，經濟下行的趨勢基本確定，但下行的節奏可能偏慢，另外監管衝擊伴隨著監管政策落地以及機構行為的逐步調整將趨於緩和，債市繼續大幅調整的可能性不大，但收益率進一步下降的空間也比較有限。在當前環境下，需要密切觀察後續貨幣政策操作層面的動向和基本面回落的節奏，伺機尋找交易性機會。

馬龍認為，當前債市經過去年年底以來的兩輪大幅調整之後，所隱藏的風險已經顯著釋放，但是用「遍地是機會」來形容可能還有些過於樂觀。本輪債券市場的調整源自金融去槓桿，目前來看市場並未徹底出清，銀行體系負債端仍然面臨壓力，貨幣政策也維持中性穩健的立場，未來債市走勢未見得一帆風順。但經過大幅調整之後，債市也有比較確定的機會，尤其是票息收益。通過精選票息較高、信用資質有保障的信用債來獲取票息收益，具有較高的收益風險比。

近期監管層推動債市進一步向海外市場開放的舉措，馬龍分析，此舉對國內債市將產生深遠影響，有利於引進境外投資主體，豐富境內銀行間債券市場參與者結構，實現銀行間市場參與者全球化，同時也有利於債券納入國際主流債券指數，增加對人民幣債券的配置需求，推動人民幣國際化的發展。當然，其影響並非一蹴而就，債市的對外開放將在較長時期內逐漸深入。目前，債市所提供的收益率顯著高於海外市場，在人民幣匯率企穩反彈的情況下，對海外資金的吸引力逐漸提升。從中長期來看，債券將成為全球資金配置不可或缺的市場之一，潛力較大。

馬龍，經濟學博士，多年證券投資管理從業經歷，具有基金從業資格。2009年7月加入泰達宏利基金管理有限公司，任研究員，從事宏觀經濟、債券市場策略、股票市場策略研究工作；2012年11月加入招商基金管理有限公司，任固定收益投資部研究員，從事宏觀經濟、債券市場策略研究；2014年3月27日起任招商安心收益債券型證券投資基金的基金經理，2015年4月1日起任招商產業債券型證券投資基金的基金經理。