鴨脖股的「一哥」之爭

原標題:鴨脖股的「一哥」之爭

資料圖。

絕味食品上市后，資本市場上鴨脖股「三國鼎立」局面形成。絕味食品、煌上煌和周黑鴨三強角逐休閑滷製品市場。除了都要面臨來自食品安全的考驗，在規模上佔有優勢的絕味食品、煌上煌卻出現了在盈利不及周黑鴨的境況，而這背後則是一場經營模式的較量

法治周末記者代秀輝

漲停，漲停，還是漲停。

3月27日，絕味食品股份有限公司(以下簡稱「絕味食品」)的股票在開市半小時內即漲停。短短10天，絕味食品股價由每股23.17元漲至41.04元，翻了近一倍。

這已經是絕味食品自3月17日A股上市以來，第六個漲停板。截至目前，絕味食品總市值超過168.26億元。

絕味食品是一家經營自主品牌的、國內規模最大、擁有門店數量最多的休閑滷製食品連鎖企業，其以絕味鴨脖聞名全國，「絕味」商標亦被認定為馳名商標。

然而，不是「冤家」不聚頭。

資本市場上，另外兩家休閑滷製品企業江西煌上煌集團食品股份有限公司(以下簡稱「煌上煌」)、周黑鴨國際控股有限公司(以下簡稱「周黑鴨」)也傳來了喜訊。

3月22日，周黑鴨發布2016年業績公告。公告顯示，2016年實現收益28.16億元，同比增長15.8%；純利為7.37億元，同比增長31%。

無獨有偶。煌上煌發布2016年業績公告顯示，煌上煌實現營業收入12.18億元，同比增長5.8%；凈利潤為8820萬元，同比增長44.87%。

「近年來，整個休閑滷製食品行業呈爆髮式的增長，可以說是一個『風口』。在這樣的背景下，煌上煌、周黑鴨、絕味食品先後進入資本市場，意圖謀求更大的市場紅利。」食品行業評論員朱丹蓬對法治周末記者說。

誰是「市場一哥」？

有競爭的地方就有江湖。

為了謀求更大的市場紅利，2012年，煌上煌選擇在A股市場上市；時隔4年，周黑鴨選擇赴港上市；而今天，絕味也踏上了進入資本市場的路途。

「絕味食品上市也意味著資本市場上鴨脖股『三國鼎立』局面的形成。」朱丹蓬判斷，「未來，競爭更將白熱化。」

那麼，三家巨頭之間，到底孰強孰弱？

法治周末記者對周黑鴨、煌上煌、絕味食品在營收、市值、利潤、市場等多方面的表現進行了盤點。

在營收方面，三家企業均呈現連年高速增長的趨勢。

在2014年、2015年、2016年，周黑鴨分別實現18.09億元、24.32、28.16億元，近兩年增速分別為34.44%、13.64%；煌上煌分別實現9.84億元、11.51億元、12.18億元，近兩年增速分別為16.97%、5.82%；絕味食品分別實現26.3億元、29.21億元、32.74億元，近兩年增速分別為11.06%、12.08%。

從營收來看，絕味食品明顯強於周黑鴨、煌上煌；更甚於煌上煌的營收僅約是絕味食品的三分之一。

此外，門店覆蓋數量方面，絕味食品同樣優於周黑鴨、煌上煌。

絕味食品截至2016年年底，絕味食品的網點已經覆蓋了全國29個省、自治區和直轄市，門店數量已經達到7758家；煌上煌門店數量約為2500家，市場主要分佈在江西、廣東、福建、遼寧、安徽、河南、天津、江蘇等；而周黑鴨是700多家，主要位於北京、江西、湖北、湖南、廣東、河南、上海等。可以說，兩個「煌上煌+周黑鴨」的門店數量之和也不及一個絕味食品。

在市值方面，三家企業均跨進百億俱樂部。

截至3月27日，周黑鴨的市值最高，約186.84億元，其次為絕味食品168.26億元，煌上煌為119.99億元。但業內人士判斷，伴隨著絕味食品股值近期大漲，未來不久，絕味食品市值超越周黑鴨將是大概率事件。

那麼，在營收、市場規模、市值方面佔優的絕味食品是否就是滷味休閑食品市場中的「一哥」呢？未必。

模式較量

有意思的是，在凈利潤方面，三家巨頭呈現了另一番景象。

在2014年、2015年、2016年三年時間，絕味食品分別實現凈利潤2.36億元、3億元、3.8億元，近兩年增長率為21.33%、26.66%；周黑鴨分別實現4.11億元、5.53億元、7.37億元，近兩年增長率為34.55%、33.27%；煌上煌分別實現9862萬元、6088萬元、8820萬元，近兩年增長率為-38.26%、44.87%。

從相關數據來看，周黑鴨的盈利能力遠遠勝於絕味食品、煌上煌。

比如，門店覆蓋數量不及絕味食品十分之一的周黑鴨在2014年的凈利潤就已超過了絕味食品在2015年的凈利潤；同時，如果比較2015年的盈利情況，周黑鴨更是超出絕味食品一大截。

擁有著大量門店的煌上煌、絕味食品緣何在盈利上輸給了周黑鴨？

「問題出在經營模式上。」朱丹蓬告訴法治周末記者。

絕味食品招股書顯示，其渠道主要採取以「直營連鎖為引導、加盟連鎖為主體」的銷售模式。絕味食品主營業務收入90%以上來源於加盟模式的產品銷售。煌上煌則選擇了直營連鎖和加盟連鎖兼而有之，齊頭並進。

與眾不同的是，周黑鴨則完全選擇了以直營店模式為主。2016年，周黑鴨就開設了190家直營店。

「直營模式的缺點是門面的擴展速度會比較慢；相反，加盟連鎖模式則會比較立竿見影，在規模上擴張速度會比較快。」朱丹蓬說，「但是，慢也有慢的好處，例如周黑鴨與絕味食品在盈利上就形成了鮮明的對比。」

「直營店的優勢是企業可以直接控制自己的銷售渠道，一些制度規則、信息傳遞會比較暢通，對店面的監管更加有效。缺點是人員成本和運營成本增加。」中研普華研究員閆素飛向法治周末記者介紹。

「加盟店的最大優勢是成本較低，企業只負責招商，提供技術和產品，而無需對加盟店支付人工成本和運營成本。」閆素飛說，「但缺點是渠道控制力弱，對於加盟點監管力度較小，對於一些制度下達和信息傳遞，加盟商會根據自己的利益選擇性執行。」

兩種模式的較量，誰更優一些？

在閆素飛看來，兩種模式各有利弊，關鍵看企業如何經營，只要對不同模式的利弊採取相關的經營措施，市場就能良性發展。

「雖然絕味食品採取加盟連鎖方式能夠迅速的擴大市場規模，但是由於在利潤上要與加盟商分享，因此在業績表現上，盈利能力會差一些。綜合各方面來看，我個人覺得直營店模式比較靠譜一點，更看好周黑鴨。」朱丹蓬認為。

食品安全考驗

休閑滷製品市場的江湖中，周黑鴨、絕味食品、煌上煌三強爭霸。不過，雖然行業發展空間大，但三家企業卻面臨同樣的問題，即山寨店、加盟店等帶來的食品安全考驗。

在山寨店問題上，周黑鴨表現得更加突出一些。

創立於2002年的周黑鴨，在10多年的發展過程中，堅持直營連鎖，從未授權任何單位及個人開設門店。然而，去年1月周黑鴨自行調查公布的山寨店情況顯示，周黑鴨在全國範圍內山寨店多達941家，竟出現了山寨店比直營店還多的尷尬情況。

「山寨店一旦出現問題，同樣也會影響到周黑鴨的品牌。」朱丹蓬說。

去年1月，周黑鴨出現在國家食葯監總局針對違規添加罌粟的抽檢黑榜上。不久后，名單上的安徽省宿州市周黑鴨宿蒙路口店和宿州市埇橋區慧鵬周黑鴨經營店后被周黑鴨官方證實為山寨店。

此外，法治周末記者通過梳理監管部門公告信息及媒體報道發現，近年來關於絕味食品、煌上煌的食品安全問題也是負面事件頻出。

例如，2015年9月，南昌三套《江西政法》曝光了絕味鴨脖南昌廣場東路店和絕味食品全資子公司江西阿南食品有限公司在生產過程中出現的「員工未戴口罩徒手操作，掉地上的鴨脖直接撿起接著加工」「員工偷吃一半脆皮腸又放回，繼續包裝」「隔夜滷菜繼續賣」「現場衛生環境堪憂，蒼蠅蚊子漫天飛」等一系列生產銷售亂象。該報道不久后，絕味食品發布致歉信。

煌上煌亦不例外。

早在2004年，煌上煌就曾因生產原料被污染、成品在運輸過程中未按規定消毒、銷售店的儲藏條件未達標等原因引起「南昌6·22食物中毒事件」，造成上百人住院。此外，東莞市質檢局曾披露，在2009年4季度、2010年1季度的抽樣檢查中，煌上煌被檢出不合格產品，原因是大腸桿菌超標。

在多數業內人士看來，食品安全事件多數原因在於加盟模式上。

「相比於直營店模式，加盟連鎖模式是很『危險』的一種模式，在食品安全的監督上會相對較弱一些。」朱丹蓬說。

「儘管發行人對加盟商在食品安全、銷售價格、促銷和店鋪形象等方面進行較為嚴格的管理，但加盟商畢竟是獨立於發行人的主體，若加盟商在日常經營中未嚴格按照發行人的要求，將對發行人經營效益、品牌形象造成不利影響。」此前，絕味食品在招股書中亦坦言，「隨著發行人生產經營規模的擴大和加盟商的不斷增加，發行人在加盟模式方面的制度建設、運營管理、資金管理和內部控制等方面將面臨更大的挑戰。」

「加盟連鎖模式下，除了文字上的約定以外，關鍵就是絕味食品、煌上煌在飛行抽查、例行檢查等方面的力度要加大。同時，其對加盟店違規的處罰力度應要加大，甚至可以取消加盟授權的方式。」朱丹蓬建議。