從平民到股神，就這12條

差一刀，你就可以看懂金融了。

——金融雷一刀

瀟洒帥氣的雷一刀老師開課啦！

是的，你沒有看錯，集帥氣與智慧於一身的雷一刀老師終於要給金融小白們開課啦！快來先搶先看一下【一刀課堂】會教你些什麼技能！

一刀課堂 | 價值投資從零到華爾街

第一課

前言、基本面巴菲特選股法

第二課

技術麵價格選股法

第三課

基本面專業估值法

第四課

對沖基金量化策略

第五課

價值事件驅動投機法、結語

好，擺好小本本，開始我們【一刀課堂】的第一課！

第一課：前言、基本面巴菲特選股法

一、前言

自從《五分鐘看懂世界上所有投資策略》《兩分鐘就能學會的股票估值法》在金融雷一刀發布后，很多讀者向雷一刀反映希望看到更加具體的投資實戰教程，還有一些金融從業者詢問對沖基金、大機構如何構建系統性的投資策略。

我們決定做一個專門的投資系列課程，從價值投資、趨勢投資，到量化交易、高頻交易等等，從入門到精通，既有適合個人散戶的入門理論，又有適合專業從業者的系統化多空策略。從理論到實際，從前世到今生，我來砍這一刀，讓大家看懂金融。

價值投資鑄造了巴菲特的投資傳奇，巴菲特也捧紅了價值投資的不朽地位。在巴菲特貫徹價值投資的過程中，有12條最重要的投資準則——這12條準則，讓巴菲特的投資回報率超大盤40倍之多。

但是在我們介紹巴菲特這12條投資準則之前，作為教程，讓我們聊聊價值投資的「專業定義」是什麼。

二、價值投資是什麼？

價值投資的定義隨著金融理論的發展和金融市場的完善，經歷了三個階段。

傳統定義

購買價值被市場低估的股票，越被低估越好，除非是接近破產邊緣。

這個定義是巴菲特的老師，Ben Graham 本傑明·格雷厄姆的觀點。它體現了在美國證券市場早期，大部分投資者缺少基礎的金融投資知識，金融市場上魚龍混雜，見風就是雨，很多股票毫無道理地被高估，很多股票又被莫名其妙地低估。

所以如果能夠巧妙地避開前者而購買後者，投資回報就會非常顯著。

巴菲特經典定義

即便是「差」公司，現在也很難找到真正被低估的股票了。價值投資應該著眼於發現經營有方、未來增長潛力大，價格卻沒有被過分高估的股票。

巴菲特之所以修改其老師對價值投資的定義，完全是為了適應金融市場新的發展和變化。

美國曾出現幾次「炒股狂熱」，全民瘋狂痴迷於炒股，就連你去理髮店理個髮，理髮師都會和你滔滔不絕地和你講述今天早上華爾街日報、紐約時報上的經濟頭條、公司消息。大量的資本湧入市場，導致幾乎全部股票都水漲船高搬估值升高。

在這樣的大環境下，想找到市場價格低於內在價值的股票簡直難上加難。

於是巴菲特把關注點從一隻股票的現在，轉到了一隻股票的未來。既然我找不到當前被低估的股票，那麼我就找找未來「會被低估」的股票——那些明明未來增長潛力巨大，而市場價格卻沒有完全反映出來的股票。

雷一刀大數據時代下的定義

一隻股票的價值是被無數的信息和因素影響的，如同蝴蝶效應，任何投資者掌握的信息都是冰山一角。而基於你所擁有的有限信息對股票價值的判斷，只能解釋股票真實價值的1%不到。

你對股票的估值只能是一個有上、下限的估值區間。市場價格越接近這個估值區間的下限，說明這個股票越有可能被低估。

市場的巨大隨機性遠遠超過任何人類智慧。很多歷史回測、學術論文都已驗證，無論哪一種價值投資的估值方法，其準確率都無法超過1%；如果超過1%，要麼就是數據有誤，要麼就是學術欺詐（實際估值準確率取決於信息質量、樣本大小、時間頻率和市場隨機性）。

所以你不要過於堅持自己對一隻股票價值的判斷。你對一個股票有一個估值，而市場價格其實是所有多方、空方估值的一個均衡值，你以一己之力對抗整個市場，絕對是不明智的。

在這個數據爆炸的時代，你還面臨著一個挑戰就是鑒別各種信息的真偽性。太多的假新聞出台，只是為了忽悠散戶進場，大莊家好「割韭菜」清倉；或者公司偽造財務報表，欺騙投資者，公司高管們賺得盆滿缽滿，投資者們卻被推入投資風險的火坑。

三、基本面巴菲特選股法

價值投資的基本面選股法最適合散戶和金融「小白」。它不需要處理大數據，也不需要很懂數學——巴菲特不是數學教授，而且一直是對「新科技」抱有抵觸情緒的「保守派」。

但這並不代表著基本面選股法是容易的，它需要你閱讀、閱讀、大量地閱讀，然後判斷所有信息的真偽。

巴菲特80%的時間都在讀書，他自稱自己的工作就是每天讀書，然後在應該採取行動的時候採取行動。

那麼，接下來就是我們一直在說的巴菲特奉行的12條投資準則，也是巴菲特的基本面選股法。

這12條投資準則，包括經營層面、管理層面、財務層面和市場風險層面。接下來讓雷一刀逐一道來。

經營層面

1) 公司的業務必須簡單並易於理解。

Berkshire Hathaway (伯克希爾哈撒韋公司) 當前持有最多的兩個股票，第一名是USG Corporation （美國石棉），生產建材的；第二名是Kraft Heinz （卡夫亨氏食品公司），生產食品和飲料的。是不是很簡單易懂？

2) 公司的經營應該有穩健的歷史，它的收入和開銷應該是穩定並且可預測的。

公司要穩定、耐心地運營，不要動不動就想搞個大新聞。像樂視，電視賣得好好的，突然進軍美國，大賣汽車，廣告鋪天蓋地，現在資金凍結誰知道下場如何。

3) 公司所在的行業必須在長期有增長潛力。

現在人人都在談大數據，風投們瘋狂地尋找人工智慧方面的投資，這就是增長潛力爆炸的行業；受到網上購物的衝擊，實體零售業凋零，美國Macy(梅西百貨公司)關店上百家，石家莊唯一一家沃爾瑪在運營5年後正式關店歇業，這類夕陽產業你就不要傻傻地衝進去美其名曰「撿便宜」了。

管理層面

4）公司的管理者必須真誠坦率。

這就好像巴菲特自己每次給股東大會寫書信坦承一切一樣。一個值得信賴的管理者所在的公司股票，即使價格稍貴也是值得的。

5） 管理者需要是行業「領袖」，而不是潮流「跟隨者」。

巴菲特大手筆買進蘋果公司股票、位列高盛投資銀行的第六大股東，就是因為蘋果致力於生產「全世界最好的手機」，而高盛一直是投行里的領頭羊。

6) 管理者妥善處理留存收益

留存收益就是公司還完利息、上繳稅費之後，流入公司賬戶的那些凈利潤。巴菲特不喜歡一有現金就盲目大規模擴張的公司，偏好發股息、回購公司股票的公司。

財務層面

7）公司需要有足夠高的股本回報率。

巴菲特喜歡ROE（股本回報率）在15%以上的公司，這暗示了公司在行業中有長期的競爭優勢。

8）公司的營業回報率需要長期穩定、並且維持在高水平。

好的公司應該在長期運營中都呈現出高效的狀態，比如營業回報率一直比較高。營業回報率=（銷售收入-銷售開銷）/銷售收入。巴菲特在這個指標上要看10年以上。

9）公司有能力償還貸款。

巴菲特不喜歡高槓桿的公司，偏好財務結構更加保守的公司。

10）公司不應該總是有特別大的資本支出。

這一點在留存收益那一塊也談到了。有些公司總是打著「增強競爭力」的旗號，不停地升級設備、投入研發，但這些巨額開銷又不能反映在凈利潤的提高上，純屬亂花投資人的錢。

市場風險層面

11）你必須用最保守的方法來給公司估值。

未來是有很大不確定性的。很多風投、私募給公司估值的時候，有時候甚至假設公司營業增長率每年翻一倍，五年翻一百倍。典型的「非理性繁榮」，人人都知道前面是懸崖，可貪婪仍然催使著他們不斷朝懸崖邊上衝刺，試圖在墜崖前把接力棒交給下一個人。

12）你需要儘可能的尋找「安全墊」。

如果一隻股票實際價值10塊，你現在用8塊錢就能買進。那麼你就有20%的安全墊，即使公司運營不善，企業價值下跌20%，你仍不至於賠錢。

四、結語

價值投資從零到華爾街——第一課：基本面巴菲特選股法，讓我們做一個總結。

價值投資的定義：

1. 購買便宜的資產。

2. 購買沒有過分溢價且增長潛力巨大的資產。

3. 市場價格有隨機性，股票價值是有上、下限的估值區間。購買價格接近估值區間下限的資產。

巴菲特基本面選股法：

經營層面： 業務簡單、易於理解；經營歷史穩健；長期有增長潛力。

管理層面：管理者真誠坦率；行業「領袖」而不是「跟隨者」；妥善處理留存收益。

財務層面：股本回報率高；營業回報率長期穩定蒂在高水平；有能力償還貸款；沒有特別大的資本支出。

市場風險層面：用最保守的方法來給公司估值；儘可能的尋找「安全墊」。

最後，讓我們看看這12條投資準則帶給了巴菲特什麼？

從1980年4月到2017年7月，巴菲特投資累計收益率936.9倍，大盤累計收益率23.3倍。

也就是說，巴菲特的投資表現是大盤的40.2倍。

註：數據來源Yahoo Finance。巴菲特的投資表現由Berkshire Hathaway 伯克希爾哈撒韋股價代表。大盤由S&P 500指數代表。

希望這第一課能夠讓你對價值投資有一個入門級別的認識。

第二課是技術麵價格選股法。它不再關注公司經營、宏觀經濟和行業概況，而是把注意力集中放在資產價格走勢上。

我們在第二課會從技術面分析的角度，手把手教你一些具體有效的選股方法。你會看到更多的實戰例子、股票走勢圖和投資策略回報等等。

也許就差這一刀，你就可以看懂金融了。

—— 金融雷一刀（Fin_LeiYidao）