探究藝術品市場先行指數

黃雋

PMI作為國際上廣泛通用的宏觀經濟監測指標，因其對經濟活動的監測和預測而受到市場的高度重視。藝術品市場先行指標的研究需要考慮藝術品市場與宏觀經濟之間的關係；藝術品市場先行指標的採集；指標體系的構建。

借鑒國內外景氣指數的研究，我們應遵循選擇合適的基準指標；選擇相對指標構建指標體系；選擇半年度數據進行景氣分析。

2013年，在人民大學藝術品金融年度報告研討會上，一位拍賣行的老總提到，如果藝術品市場有像宏觀經濟中備受市場關注的採購人經理指數PMI的先行指標，將會很有意義。這引發了我們的研究興趣。

採購人經理指數PMI通過對採購經理企業的採購、生產、流通等主要環節的月度調查，採集新訂單、生產、就業、供應商配送、存貨、新出口訂單、採購價格等多維度的一線數據形成指數。PMI作為國際上廣泛通用的宏觀經濟監測指標，因其對經濟活動的監測和預測而受到市場的高度重視。

雅昌藝術市場監測中心是國內最早對藝術品市場景氣指數進行跟蹤研究並定期發布的機構，指標借鑒了國內外景氣指數的研究成果，結合藝術品市場的特點，進行了有益的探索。

藝術品市場先行指標的研究需要考慮以下問題：

其一，藝術品市場與宏觀經濟之間的關係。

由於藝術品市場發展的時間不長，從經濟金融角度研究藝術品市場與宏觀經濟之間關係的實證文章並不多。

在歐美學術界，從二十世紀60年代開始，伴隨著藝術品市場發展，藝術品價格的攀升使人們開始關注藝術品的投資屬性，不少學者開始研究藝術品市場。從內容來看，大多數論文主要聚焦微觀部分的藝術品市場價格指數、藝術品投資收益(包括精神收益)、藝術品的投資組合效應、拍賣市場博弈等方面。一些論文發表在經濟金融學的國際頂級期刊上。歐美經濟學者對藝術品市場與宏觀經濟之間關係的學術研究不多，原因在於歐美藝術品市場參與者主要是熱愛藝術品、以收藏為目的、更看重精神回報和社會價值的藏家，投資收益不是主要目的，所以宏觀經濟對藝術品市場影響不大。

藝術品市場與歐美市場存在著較大的差異，大量的資金入場主要的目的是財務收益，相當數量的人把藝術品當成投資工具。這使藝術品具有了和股票、債券等金融工具相似的屬性，宏觀經濟對藝術品市場的影響高於歐美市場。

先行指數之所以發揮藝術品市場的晴雨表和預警器的作用，在於經濟本身存在著周期性波動，在經濟波動的過程中，市場運行中的一些問題會通過一些關聯指標先行顯露和反映出來。與藝術品市場關聯較為密切的宏觀指標有高凈值人群的數量和財富、藝術品政策(例如，稅收政策等)、貨幣發行等等。

其二，藝術品市場先行指標的採集。

藝術品需求方——買家信心指數。藝術品市場買家的信心決定了他們是否會進場，也直接影響到流入藝術品市場中資金量的多少。可以跟蹤藝術品買家進行調查買家信心指數。買家信心指數不僅綜合反映並量化買家收入水平和收入預期，而且還覆蓋到買家對市場前景和消費心理狀態等主觀方面感受。買家信心指數對藝術品的消費和投資影響較大，是預測藝術品市場走勢和消費趨向的一個先行指標。信心指數上揚，表明買家購買意願提升，藝術品市場預期走高。

借鑒採購人經理指數PMI的調查方法採集藝術品供給方——賣家的數據。由業內企業家對市場目前和未來給予定性判斷，然後進行定量描述。問卷主要面向生產方、畫廊、拍賣行、電商平台、博覽會等藝術品供給的機構負責人。為了使景氣指數更加客觀，還可以透過企業行為信息來觀測企業對未來市場的態度。例如，是否擴大了營業面積和雇傭了更多的員工？展覽的參展商、時間、場次和面積是否增加？拍賣的場次和件數是否明顯增加？參與拍賣的人數是否增加？

其三，指標體系的構建。

科學合理的指標體系是構建藝術品拍賣市場景氣指數的重要前提。藝術品市場運行的影響因素較多，難以使用單一指標來描述。指標體系既要基於理論的科學性，它們的變動與藝術品市場具有明顯的關聯性，同時又要保證指標數據可監測性和可獲得性。在數據採集方面遵循真實、靈敏、穩定等原則。綜合考慮藝術品市場運行景氣的影響因素，針對藝術品市場特點，可以從宏觀經濟活動、藝術品市場和投資選擇市場三大方面構建反映景氣運行的指標體系。

借鑒國內外景氣指數的研究，我們遵循以下原則：

其一，選擇合適的基準指標。在進行藝術品景氣評價時，首先選擇一個基準指標，以此為基準進行先行、同步和滯后指標的識別。基準指標需要反映整個市場供給和需求的基本狀況。

其二，選擇相對指標構建指標體系。研究景氣循環的分析方法有：觀察經濟時間序列絕對量本身波動的古典型，西方國家一般採用這種方法。增長型是觀察經濟時間序列相對量波動的方法，發展家大多數經濟指標在增長率上波動較大，所以採用增長率循環法構建相對變化率指標體系研究藝術品市場景氣循環較為契合市場的情況。考慮到藝術品拍賣市場春秋拍賣的季節差異性問題，採用與上一年同期相比的同比增長率來對原始數據進行處理，這可以消除季節性波動帶來的差異，更能反映藝術品市場的特點。

其三，選擇半年度數據進行景氣分析。由於藝術品一級市場很多是私下交易，數據採集和積累較難，而藝術品拍賣數據公開透明，藝術品拍賣市場大的拍賣主要集中在春拍秋拍兩季，選擇半年度數據既能避免選擇年度數據在時效性方面的不足，也考慮到各個季度之間市場波動性較大帶來的問題，具有可操作性。

由於藝術品市場快速發展只有十幾年的時間，無論從宏觀、中觀還是微觀，與藝術品市場關聯緊密的數據採集和積累都不夠充足，藝術品市場先行指數的研究還處於探索階段，還有很多問題需要持續跟蹤研究。

(作者為人民大學經濟學院教授、人民大學藝術品金融研究所副所長)

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