既要助實體 又要防風險

人民銀行日前發布了一季度的金融數據，廣義貨幣（M2）增速降到了8個月以來新低，單從一季度情況看，M2增速也是逐月下降。有觀點認為，如果M2數據連續下降，將對宏觀指標構成下行壓力，加劇金融機構擴張負債的壓力。因此，為了支持實體經濟，應該增加貨幣供給。這種想法是有偏差的。

作者：張 忱

金融需要對實體經濟給予必要的支持，但這種支持需要適度，需要和實體經濟創造增加值的能力相適應，否則會形成金融風險隱患，造成資產泡沫。

隨著經濟發展步入新常態，依靠融資推動規模擴張的粗放模式難以為繼。在轉型升級的過程中，部分經濟領域創造增加值的能力減弱，部分企業盈利水平下降，這些都是正常的現象。但由於種種原因，這些領域和企業依然獲得了過多的金融資源，得到了過多的金融支持，甚至出現了單純依靠債務資金維持企業運轉的情況，就值得引起各方警惕。

衡量金融支持實體經濟的力度，社會融資規模指標要比貨幣供給更加全面。一季度，社融規模增量同比多增，存量增速也在預期範圍之內。實體經濟從各個渠道獲得的金融支持總體上還是適度的，如果單純從貨幣供給的角度來判斷金融支持力度，難免有以偏概全之嫌。

貨幣增速的下降是穩健中性政策基調逐步落實的結果。在「貨幣政策+宏觀審慎政策」雙支柱政策框架下，無序、超速的負債擴張必然會受到限制。今年一季度以來，監管部門出台和落實了多項新規，對不同類別的金融機構加槓桿擴張行為加以規範和限制，金融監管全面從嚴、減少監管真空和監管套利、引導金融機構穩健經營的趨勢日益清晰。

除了監管要加大力度，貨幣政策和宏觀審慎政策的協調配合也有助於提高調控有效性。貨幣政策可以影響金融機構關於槓桿率、資產負債等方面的決策；穩健的貨幣政策有助於保持流動性合理適度，防止資金「脫實向虛」「以錢炒錢」以及不合理的加槓桿行為，為金融穩定營造適宜的貨幣金融環境。

總之，在當前階段，要把防控金融風險放在更加重要的位置，做到助實體和防風險並重，在管住貨幣總量的同時，不斷完善宏觀審慎政策框架，不能因為短期、個別數據的波動就放鬆偏離貨幣政策穩健、中性的基調。（張 忱）