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大宗宏觀周報: 環保限產升級,供應收縮預期不減

主要觀點

近期部分「2+26」城市開始落實採暖季限產細則,從發布的地方文件來看,今年政府在採暖季的環保限產力度和決心均較強。9月5日下午,唐山市委召開常委會(擴大)會議,就2017-2018年秋冬季大氣污染防治綜合治理進行專項研究,要求確保今年10月至明年3月,秋冬季細顆粒物濃度比2016年同期下降22%以上,重污染天數同比降20%以上。9月7日,北京市委市政府召開大氣污染防治秋冬季攻堅行動部署會,對北京市大氣污染防治工作特別是秋冬季攻堅行動進行了再動員和再部署。其中特別提到了對於重污染天氣的應對方案,要求根據從嚴從高啟動、應急減排比例量化的原則,做實、做細應急預案。天津市也於上周發布了《天津市2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》,明確了對重點行業實施錯峰生產,鋼鐵產能限產50%。總體而言,政府對於今年冬季環保重視程度都較高,執行措施也較為細化和明確,預計環保限產這一主題還將持續發酵。

上周因鋼廠檢修活動增多,全國高爐開工率出現明顯下滑。目前鋼材工廠庫存向社會庫存出現明顯轉移,基本面並未出現明顯惡化,檢修和環保限產帶來的供應收縮預期仍會發酵,鋼價仍會維持偏強走勢。

上周鋼廠檢修活動增加也對鐵礦石和焦炭期貨價格構成利空,受生產利潤高企以及結構性需求差異邏輯支撐,鐵礦石價格將弱勢震蕩。煉焦行業近期受限產影響較大,且採暖季前鋼企有備貨需求,預計焦炭價格將震蕩走強。

另外,預計本周有數個熱帶風暴將登陸美國,屆時原油和成品油需求將減少。

原油:

多重颶風來襲,美國油市承壓

本周Brent與WTI價格漲幅不一:本周,美國當地許多受哈維颶風影響的煉油廠和石油管道陸續復工,海灣地區原油供應產生壓力,原油價格上漲;Brent油價收報於53.75美元/桶,較上周上漲2%;WTI油價收報於47.56美元/桶,較上周微幅上漲0.4%。截至9月1日當周,美國原油產量為878.1萬桶/日,環比減少80萬桶/日,同比增加32.3萬桶/日,增速較前幾周繼續放緩。

美國煉油廠開工率下降,原油庫存上漲:截至9月1日當周,美國原油庫存較上周增長458萬桶,根據幾個主要的指標來看,原油庫存上漲主要是因為1)原油進口量環比下滑82萬桶/日至708萬桶/日,以及2)下游煉油長開工率環比下降16.9%至79.7%,其中美國海灣地區煉油廠開工率僅為63.4%,為2010年以來該地區煉油廠開工率的最低水平。下游成品油方面,受煉油廠開工率下滑的影響,美國汽油庫存較上周下降320萬桶;餾分油庫存較上周下降140萬桶。預計未來幾周美國原油庫存會因開工率的問題繼續有所回升。

多重颶風來襲,美國原油需求承壓:美國墨西哥灣沿岸的石油生產設施正逐步從哈維颶風破壞中恢復。根據安迅思最新統計,截至周三,約有380萬桶煉油日產能仍然關閉,約佔美國總產能的20%。一波未平一波又起,颶風伊爾瑪預計將在本周末登陸佛羅里達州,這或許將繼續導致美國原油出口受阻。此外,根據美國國家颶風中心的報道,另外一場大西洋風暴Jose預計在星期五之前增強,並發展為強颶風。受多重颶風影響,美國原油和成品油需求或將減少;而截至9月7日,美國汽油零售價格較上周五環比上漲3.2%,柴油零售價格上漲2.6%。

鋼鐵:

工廠庫存明顯向社會庫存轉移

上周鋼材期貨價格全面走弱,螺紋鋼期貨價格周下跌3.6%,熱卷期貨價格周下跌2.4%。但上周多數鋼材的現貨品種價格卻出現較為明顯的上漲,其中熱軋、冷軋和中厚板漲幅居前,螺紋鋼現貨價格微跌。

受到本鋼高爐事故以及全國安全大檢查影響,上周鋼鐵企業檢修活動明顯增加,全國高爐開工率環比下滑0.4個百分點,並且已經連續兩周出現下滑。在安全大檢查的壓力下,預計近期鋼企檢修活動仍會有所增加,短期供應仍有收緊預期。

據西本新幹線統計,截至9月8日當周全國主要鋼材的社會庫存為993萬噸,環比增加16.75萬噸;其中螺紋鋼社會庫存463.3萬噸,環比增加11.35萬噸,螺紋鋼社會庫存已經連續5周保持正增長,且近兩周庫存累積速度明顯加快。而「我的鋼鐵網」統計的各品種的鋼廠庫存在上周均出現不同程度下滑,且螺紋鋼的工廠庫存減少量與上述螺紋鋼社會庫存增加量基本持平。我們認為螺紋鋼社會庫存出現累計可以從兩個方面加以解釋:一是近期環保督查加碼,導致工地開工受到抑制,螺紋鋼消費出現一定程度下滑;二是進入「金九銀十」旺季以來,貿易商主動囤貨的積極性有所增加,這可以從上述螺紋鋼工廠庫存和社會庫存的「傳導」關係得到驗證。

上,我們認為目前鋼材供需基本滿並未出現明顯惡化,檢修和環保限產帶來的供應收縮預期仍會發酵,鋼價仍會維持偏強走勢。

3鐵礦石短期價格仍有回調壓力

上周國內鐵礦石期貨價格單周下跌幅度超過10%,普式鐵礦石價格指數亦在後半周明顯回調。上周鋼企檢修活動增加,以及環保限產均對鐵礦石價格構成明顯利空,而鋼材期貨價格的下跌也助推了鐵礦石期貨價格下行。我們認為影響近期鐵礦石價格走勢的主要因素有以下幾點:一是鐵礦石結構性需求差異,二是鋼廠利潤,三是鋼廠補庫存意願。

近期受到環保督查的影響,鋼企的燒結礦和球團礦的生產受到抑制,部分鋼廠增加了塊礦的使用比例,使得部分港口的主流塊礦資源出現一定程度緊缺。8月中旬以來,青島港澳洲產PB塊礦與澳洲產PB粉礦的價差不斷拉大的狀況表明,現階段塊礦的需求明顯強於粉礦,鐵礦石需求仍然具有結構性差異。另外,本周焦炭現貨價格繼續上漲,鋼企仍會傾向於採購高品位礦石。

上周螺紋鋼噸均毛利周環比下降10元,整體利潤水平仍維持高位。因目前鋼材基本面良好,鋼價大跌可能性較小,鋼廠盈利水平有望繼續維持。受鋼企利潤支撐影響,鐵礦石價格出現拐點的可能性亦較低。本周大中型鋼企的鐵礦石庫存可用天數環比下滑0.5天至25天,鋼企鐵礦石庫存水平已經連續4周下滑。近期,鐵礦石期貨價格持續趨弱,預計鋼企補庫動力難以增加。

總體而言,近期環保限產和檢修活動增加仍會利空鐵礦石價格,但鋼企高利潤和結構性需求差異仍會托底價格。故我們認為短期內鐵礦石價格將維持弱勢震蕩走勢。

焦炭

環保限產使供應持續偏緊

上周焦炭期貨價格單周微跌0.4%,雖然有所回調,但整體保持偏強走勢;而唐山二級冶金焦價格環比再上漲100元/噸。上周河北、山東等地區主流鋼鐵企業第八次上調焦炭採購價格。我們認為,受到環保限產以及鋼企補庫需求增加影響,焦炭價格未來還有繼續走強的可能性。

在環保督查壓力下,焦化企業成為環保限產的重點對象,開工率難以攀升,焦炭短期供應相對不足的情況將持續。而進入10月以後,「2+26」城市的煉焦企業將進入冬季限產時段,限產區域焦炭預計會減少三分之一。所以,焦炭供應偏緊的狀況將持續在存在。

當前大部分焦企盈利情況良好,開工率保持高位,一級冶金焦等優質焦炭資源表現緊缺,煉焦企業庫存水平處於低位。因後期採暖季環保限產力度較大,鋼企提前備貨的可能性較大,疊加鋼企生產旺季,焦炭價格可能會震蕩走強。

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