最低1%最高12.5%：新三板優先股股息率分化明顯

見習記者陳麗湘

越來越多的新三板掛牌公司正在嘗試進行優先股融資。

6月14日，掛牌公司紫丁香發布優先股發行預案，擬以非公開發行的方式，向中山中盈產業投資有限公司定向發行不超過10萬股優先股，募集資金不超過1000萬元，用於日用玻璃器皿擴建改造項目。每股優先股票面金額為100元，按票面金額平價發行，票面股息率為年1.5%。這是新三板今年以來第6家發布優先股發行預案的公司。

僅7隻發行成功

2015年9月份，股轉系統發布優先股發行政策指引及業務指南，新三板優先股制度正式落地。自政策發布以來，已有齊魯銀行、時代電影、思考投資等24家掛牌公司嘗試進行優先股融資，合計公布27次融資預案。但截至6月中旬，僅7隻優先股最終實施完成發行，新三板優先股發行預案完成率僅30%，稍低於滬深優先股。同期滬深兩市共發布了31份優先股融資預案，至今已實施完成的有12家，佔比近四成。

值得注意的是，相比滬深優先股，新三板優先股的平均票面股息率明顯偏高，並且兩極分化嚴重。

據東財Choice統計數據，2015年以來，滬深優先股的初始票面股息率集中在3.8%-5.8%之間，平均股息率為4.8%。而新三板已實施完成的7隻優先股平均票面股息率為6.6%，最低利率為1%，最高則達12.5%，兩者差距達到12倍。

時代優1是目前為止票面股息率最高的兩隻新三板優先股之一。資料顯示，其發行主體為時代電影，每股面值100元，票面股息率為12.5%，發行總數量為7.5萬股，募集總資金為750萬元，募資用於開發包括網路劇、院線電影等新的影視項目。發行對象為長城嘉信第一創業新三板投資1號專項資產管理計劃。

時代優1的發行方案設計也頗為特殊。根據發行方案，將其定義為固定股息率、可累積、非參與、設回售條款、不可轉換、不可轉讓的在境內發行的人民幣優先股。即2018年4月18日限售期屆滿優先股股東具有回售權，如不行使，發行公司可以行使贖回權。優先股存續期屆滿后，如優先股股東不行使回售權，發行公司應立即全部贖回並註銷。

業績影響票面股息率

為什麼新三板優先股的票面股息率相差不小，一位從事主板股票承銷多年的券商從業人員表示，公開發行優先股的股息率一般是以市場詢價或證監會認可的公開方式確定，非公開發行優先股的股息率則是企業和投資者協商的結果。

新鼎資本董事長張馳則告訴證券時報新三板論壇記者，掛牌公司發行優先股的票面股息率大小經常與公司基本面掛鉤，基本面比較差的公司償債能力較弱、風險較高，因此公司不得不提高票面股息率來吸引投資者。

資料顯示，時代電影2015年、2016年分別錄得營業收入1643萬元和2886萬元，分別實現凈利潤317萬元和918萬元。相比發行優先股票面股息率較低的齊魯銀行、中視文化等公司，其業績體量較小。

但這並不是鐵律。已發行的新三板優先股中，票面股息率僅1%的高峰優1，去年業績卻是虧損的。對此，張馳認為，票面股息率連銀行一年期存款利率都不如，這種情況可能是投資者只是象徵性地拿點回報而已，主要還是為了獲得優先股股東身份。

發行優先股門檻不低

對企業來說，發行優先股能有效獲得融資、減輕財務負擔、降低財務風險，同時，不稀釋現有股東的股權比例，也不影響公司正常的經營決策。而對於相對厭惡風險的投資者來說，則可以獲得固定的預期收入。二者各取所需。因此聯訊證券股轉部門人士表示，作為主辦券商，肯定支持企業進行優先股融資，具體股息率怎麼定，也要按照股轉的業務指引文件來操作。

但是新三板掛牌公司發行優先股並非無門檻。張馳告訴記者，優先股的發行需通過股轉的審核，有時甚至需要提交至證監會，目前來說審核都比較嚴格。根據相關規定，新三板掛牌公司發行優先股，須滿足公司合法規範經營、治理機制健全、依法履行信息披露業務等標準。另外，存在最近十二個月內受到證監會行政處罰、被司法機關或證監會立案調查、違規對外提供擔保尚未解除等情形，都不得發行優先股。發行人數上，規定每次發行對象不得超過200人，且持有相同條款優先股的發行對象累計不得超過200人。發行對象也必須是金融機構、理財產品、實收資本/股本總額不低於500萬的企業法人、實繳出資不低於500萬的合夥企業等合格投資者。

另外，票面股息率的定價必須在企業能承受的範圍之內。證監會2013年公布的《優先股試點管理辦法》規定，非公開發行優先股的票面股息率不得高於最近兩個會計年度的年均加權平均凈資產收益率。發行數量上也有限制，已發行的優先股不得超過公司普通股股份總數的百分之五十，且籌資金額不得超過發行前凈資產的百分之五十（已回購、轉換的優先股不納入計算）。