北大光華院長：2.0時代企業應注重投資資本收益率

證券時報記者 孫璐璐 實習記者 王君暉

在經過35年多的騰飛后，經濟增長的結構性問題逐漸浮出水面，企業面臨增長不可持續、價值創造不足、創新缺乏等方面的挑戰。日前，北大光華管理學院院長劉俏在演講中對企業在2.0時代下的發展路徑進行了解析，他表示，企業接下來應重視價值創造，並指出，投資資本收益率應是衡量企業偉大與否的最重要維度。

大企業崛起面臨困境

劉俏將1978-2015這段時期稱為企業1.0時代。該時期經歷了四次創業浪潮，經濟飛速發展，企業規模和速度齊頭並進，產生了110家財富500強企業，相比美國同期的134家，從0到110隻花了不到20年時間。為此，劉俏用「大企業崛起」來形容這一時期。

但同時，劉俏指出，目前崛起的大企業，並不具備較強的價值創造能力和領先的商業模式。究其原因，劉俏做了如下分析。

一是投資拉動的增長模式下，做規模比價值創造對企業而言意義更重大；二是規模增長背後以信貸為基礎的投資拉動不可持續，目前信貸增速已遠超GDP增速，反映出這種經濟增長的效率在下降，為保增長開始藉助一些非常的手段；三是從國企和金融體系的關係來講，整體上國企信用風險更大，但貸款利率卻低於信用風險相對較低的民營企業，這種情況下資源很難得到有效配置。

對此，劉俏表示，經濟的轉型需要將驅動因素從投資率轉向投資資本收益率，唯有這樣，經濟才能實現從數量增長到質量增長的結構性轉型。對企業而言，要將戰略和經營的側重點從對「規模」追求轉向對「價值創造」的追求。

2.0時代應注重投資資本收益率

關於如何衡量企業偉大與否，劉俏強調了一個詞：投資資本收益率（ROIC）。

劉俏表示，經過對企業十幾年的觀察和思考，他認為ROIC是衡量一個企業基本面及是否較其對手有更高競爭力的重要指標，同時也是一個對沖性很強的指標。一個偉大的企業需要在相當長一段時間之內保持較高的ROIC。

但目前上市公司ROIC乏善可陳，劉俏介紹，1998-2015年A股主板上市公司投資資本收益率平均值為3%，而美國在過去的38年該指標為11.6%。該對比表明我們缺乏有競爭力的、能夠創造價值的企業。

在此背景下，劉俏對步入2.0時代后，如何推動偉大企業的誕生進行了內外兩個維度的探討。

外因來看，要從制度層面重塑經濟的微觀基礎，切實建立市場為導向的制度基礎設施，包括提高金融中介效率，改革金融體系，為企業減負等。企業層面則需要提高全要素生產力，目前該指標只有美國的20%，成長空間巨大。「企業的最終發展要轉移到提高全要素生產力方面，全要素生產力的提高最終會反映到投資收益率上，這一點是企業未來競爭的一個最重要的核心優勢。」劉俏說。

在創新方面，劉俏表示，任何一個歷史階段，創新無外乎以客戶體驗為導向、以效率為驅動、以技術為基礎和以科學為基礎四種。目前國內的創新往往過度聚焦「互聯網+」和「+互聯網」，忽略了原形態的創新分類方式。在2.0時代，企業需要注重以技術和科學為基礎的創新，增加研發投入，夯實專利基礎。

談及2.0時代的行業機遇和商業模式，劉俏表示，未來的增長率或者產業結構增長點的分佈會與1.0時代截然不同。到2030年，會有眾多優秀企業從醫療健康、文化旅遊、大文化、新能源，新金融、智能製造等行業崛起。未來經濟結構的變化以及消費者的變化所帶來的對某些產品服務的剛性需求，很可能推動顛覆性技術和產業的出現。