礦價將在下跌過程中尋求新平衡

日前，銀河期貨鋼鐵事業部總經理周偉江在接受證券報記者專訪時表示，當前國內高爐產能釋放已接近峰值，未來鐵礦需求增量較為有限，供需失衡疊加高庫存將使礦價繼續承壓，後期礦價將在下跌過程中尋求新平衡。

證券報：今年2月以來，鋼鐵價格與鐵礦石價格出現背離，如何理解背後的驅動因素？

周偉江：上半年各地加大力度清除中頻爐，預估涉及產量在6000萬噸左右，主要以生產螺紋、線材等建築用鋼材為主，其中螺紋佔比最大，由於集中度較高，產能的快速收縮造成螺紋鋼階段性供不應求，供需平衡表現最為明顯，中頻爐需求從表外轉入表內，最為直接的體現是庫存大幅下降。數據來看，截至6月16日，全國主導市場鋼材庫存總量為989.41萬噸，較春節前下降10.3%，其中螺紋鋼庫存總量389.65萬噸，較春節前降幅達31.65%。目前絕對量已經接近歷史低點，這也是支撐螺紋鋼價格維持在高位區間運行的主要因素。

決定鐵礦價格的核心因素是在鋼鐵消費下滑的背景下，供應的高速增加，導致港口庫存持續攀升。截至6月23日，國內港口鐵礦庫存達14539萬噸，較春節前增21.6%，創歷史新高，而鐵礦石供給端在國外，礦山的高額利潤驅動產能不斷擴張，導致國內供給過剩局面加劇。春節后鋼廠開始主動去原料端庫存，目前，樣本鋼廠廠內鐵礦庫存降至22.5天，自年內高點降幅達37%，去庫存后依然維持低庫存管理，這也是助推礦價加速下跌的主要因素之一；此外，中頻爐關停帶來的影響，廢鋼價格優勢突出，長流程鋼廠會在轉爐通過提高廢鋼入爐比例來增加產量彌補供應缺口，從而對鐵礦形成壓制，以上因素造成了鋼礦價格階段性出現背離。

證券報：電爐鋼產能陸續上馬，對於鐵礦石市場將產生什麼樣的影響？

周偉江：在中頻爐產能去化后，生產企業盈利進一步好轉，改革紅利釋放，最為直接的表現就是行業利潤不斷創新高。據監測，春節后長流程鋼廠軋鋼利潤持續上升，目前山東地區噸鋼完全利潤仍在千元以上。在高利潤的驅動下，自今年3月開始，鋼廠積極採購電弧爐設備，根據調研結果顯示，此設備自採購至調試到最終產鋼至少需要3個月以上的時間，因此預計在7月以後產量將逐步釋放，目前廢鋼價格已經止跌回升，由於前期大幅下跌，導致國內外價差擴大，出口明顯好轉，另外，新增電弧爐產量對廢鋼需求提升，同時推動廢鋼價格快速回升，與生鐵價差明顯收窄，這將對高品礦形成一定支撐。從趨勢來看，本輪礦價下跌最終將由供給端決定，若價格不足以倒逼產量縮減，供過於求的狀態難以改變價格趨勢。

據統計，2017年全球鐵礦供應增量約在8000萬噸左右，其中巴西增量主要來自於SDII項目，卡粉增量約3000萬噸，2018年全部釋放總量在9000萬噸左右，因此2017年、2018年鐵礦仍在增產的道路上，2018年前後鐵礦產能或將達到階段性高點。從成本角度考慮，隨著價格逼近50美元/噸，後期俄羅斯、加拿大和烏克蘭等國家的產量可能會出現下降；當價格逼近每噸45美元時，澳大利亞和巴西的高成本礦業公司則可能面臨減產壓力。數據來看，除四大礦山外，全球鐵礦石產量在2015年四季度與2016年一季度合計產量同比下滑15.8%，約9140萬噸，年化量在1.8億噸左右，其中同比減產幅度約35%，重點礦減產幅度約9%；以此價格推算，2015年三季度的價格屬於有效的支撐價位，以當前匯率計算，約在40-45美元，屬於低價區間，趨勢上看，只有低價格才能倒逼產能退出，從成本曲線和2015年經驗看，50美元以下會有產能陸續退出，40美元左右則屬於估值偏低區域，因此長周期來看，鐵礦價格底部區域或在40美元附近。