法國大選在即 歐洲金融市場作何反應？

央廣《王冠紅人館》財經報告：法國大選在即 歐洲金融市場作何反應？

4月4日，法國大選第二場電視辯論后，民調顯示衝出一匹黑馬：極左翼的梅朗雄。而之前風頭強勁的極右翼國民陣線領導人勒龐和中右翼的前總理菲永，則因深陷「空餉門」醜聞支持率滑落。雖然目前中間派的馬克龍保持領先，但是並沒有明顯優勢。鑒於16年底大西洋彼岸美國大選的黑天鵝事件，法國總統之位鹿死誰手目前還未可定論。梅朗雄的崛起能殺到最後么？為什麼說呼聲強烈的極右翼勒龐逐漸走進了死胡同？大選期間，歐洲金融市場會作何反應？央廣《王冠紅人館》財經報告為您深度解析法國大選的膠著局勢。

一、動向——極左黑馬 異軍突起

4月4日晚，法國舉行總統選舉第二場電視辯論，11名候選人針對就業、歐盟、反恐、政治道德和社會體制等問題進行闡述和辯論，超過600萬人觀看。

隨後哈里斯民意調查公司6日發布的民調結果顯示，在法國總統選舉首輪投票中，中間派候選人埃馬紐埃爾·馬克龍將收穫25%的選票，極右翼候選人瑪麗娜·勒龐為24%，菲永為18%，梅朗雄為17%。最大變化在於梅朗雄異軍突起，成為最令人信服的候選人，支持率看漲。

法國定於4月23日舉行總統選舉第一輪投票，若第一輪投票沒有任何候選人獲得過半選票則排名最前的兩名候選人將進入5月7日舉行的第二輪投票，勝者成為下任總統。

半路殺出個梅朗雄 但左翼仍難以翻盤

梅朗雄1951年出生在北非國家摩洛哥，1977年開始成為左派社會黨的活動分子，2008年脫離社會党參與建立了左翼黨，現在同時擔任該黨主席和歐洲議會議員。2012年總統大選時，他就代表「左翼聯盟」參加競選，在第一輪投票中排名第四，沒能進入第二輪投票。

上個月首辯后勒龐和馬克龍的支持率一直不相上下，梅朗雄支持率雖然仍落後於這兩位候選人，但一直呈現上行趨勢。

（極左翼政治勢力「不屈法國」的總統候選人：讓－呂克·梅朗雄）

從最新的民意調查來看，梅朗雄的支持率從兩周前的13.5%奮起直追上升到了17%，然而鑒於整個左翼派的複雜形勢，梅朗雄和左翼陣線恐怕難以翻盤。

梅朗雄持極左翼立場，其主張包括退出北大西洋公約組織和給歐元區負債國減記債務，以重啟投資拉動經濟。

與梅朗雄同為左翼陣營的社會黨總統候選人伯努瓦·阿蒙越來越弱勢，為了避免本就不佔優勢的左翼陣營選票分流，阿蒙已遭遇「勸退」壓力，許多阿蒙的支持者改投梅朗雄。也就是說，梅朗雄的支持率不斷攀升，實際上並不是成功拉攏了左右搖擺的選民，而是收割了同為左翼候選人阿蒙的選票。

此外，現任總統奧朗德也歸屬於左翼陣營社會黨，民意持續低迷。在奧朗德執政的五年內，法國頻遭恐怖襲擊，國內經濟也持續低迷，失業率居高不下。奧朗德已經放棄競選連任，成為法蘭西第五共和國1958年成立以來首名不尋求連任的現任總統。在法新社最新的民意調查中，約七成受訪者不認可奧朗德，這也加劇了選民對左翼陣營的不信任。

因此，梅朗雄雖然收歸了不少左翼陣營的選票，但是並沒有顯示出相比於其他熱門候選人更大的優勢，左翼陣營失去民心的時候，僅靠梅朗雄恐怕很難翻盤。

二、解析——左中右，法國怎麼走？

本屆法國大選的前5名候選人從極左翼到極右翼的五個政治光譜分佈均勻，這是比較少見的。極左翼的梅朗雄，中左翼的阿蒙，中間派的馬克龍，中右翼的菲永，和極右翼的勒龐，構成了法國政壇的五派力量。

左派：執政不力，難以翻身

如前文所述，雖然梅朗雄的支持率攀升迅猛，但是實際上是左翼內部的選票調整，並沒有其他三位候選人造成特別明顯的威脅，而憑藉現在的左派力量，看起來難以將奧朗德失去的民心拉回左翼陣營。

中派：佔據優勢，仍有懸念

中派的馬克龍的支持率在首辯和二辯后都排名第一，其英俊的形象和相對較為中立的政策使他成為最有希望的候選人。

右派：菲永醜聞，勒龐民粹

中右派的菲永作為前總理有豐富的執政經驗和受法國人歡迎的政策，但是在「空餉門」曝光以來，菲永的民意支持率下滑，要求他退選的呼聲不斷高漲。而極右翼勒龐雖然支持率不低，但是反對者也很多。在4日的辯論中，馬克龍稱，勒龐的一系列主張會使法國與周邊國家陷入「經濟戰」。勒龐棄用歐元、回歸法郎的建議還會使「法國人的購買力下降」。

政治上勒龐受歡迎，但經濟政策成為「死穴」

極右翼政黨「國民陣線」領導人勒龐主要的競選綱領重點包括：脫離歐盟、憲法改革、保護主義、限制移民、安全政策、重啟法郎。總的來說基本就是法國人優先，貿易保護、排斥移民和脫離歐盟。

現任法國總統奧朗德在任這五年，在經濟領域沒有徹底扭轉2008年金融危機對法國造成的創傷，失業率居高不下，難民問題的處理遭到國內不滿，而近年來法國恐怖襲擊更是加劇了法國國內民粹思想的蔓延，法國人想要改變，尤其是年輕人。

法國年輕人受困於經濟衰退以及就業市場改革的低效，其25歲以下人口的失業率高達25%。即便有工作的年輕人拿到的也是合同模式的短工，而勒龐推出的反移民和打破建制的口號，實在是符合他們的胃口。

而且，從大環境來說，法國社會上一直存在著一股對整個歐洲一體化項目的深刻懷疑。皮尤研究中心(Pew Research Center)去年的報告顯示，61%的法國人對歐盟抱有不好的看法，只有38%的人對歐盟有好感。60%的被調查者表示希望法國政府著重抓本國的問題，而不是「幫助其他國家」（贊成后一種做法的人佔36%）。52%的人表示法國應致力於自身的國家利益。

皮尤的調查表示，66%的法國人認為，從經濟層面來說歐盟讓他們失望。2008年的金融危機已留下可怕的傷疤。在2007年到2009年之間，法國失業率上升了兩個百分點。如今，法國的失業率在10%左右。受影響最大的是18歲到25歲年齡段的年輕人，以及50歲以上的群體。若舉行公投這些人可能會投票支持「法國脫歐」(Frexit)。

（法國失業率季度變化）

勒龐的政策在政治上討好了年輕選民，但是不論是脫歐、還是貿易保護，毋庸置疑會對法國經濟造成巨大的動蕩。這是法國人民可以犧牲的代價么？顯然不是。

脫歐和重啟法郎絕對是改寫法國歷史的重大抉擇，而這一抉擇很可能造成法國與歐盟雙輸的局面。

首先，從法國民眾的角度 ，如果勒龐上台就要像英國一樣脫歐，重啟法郎，那麼最現實的問題就是法國民眾的購買力急劇下降。歐盟一體化，法國自認為吃虧，但實際上，歐盟的實力顯然比法國強的多，相應的幣值也大的多。英國作為歐盟第二大經濟體，脫歐時英鎊都遭遇到了各界的看空，何況法國？

其次，從物理空間的角度，英國是英倫三島，與歐盟國家至少隔著英吉利海峽，脫歐之後更容易融入世界貿易。而法國可以說是歐洲大陸的中心，它對於歐盟貿易區的依賴度顯然要比英國高太多，貿然退出是不理智的。

此外，除了脫歐和重啟法郎外，勒龐提出的政策看起來和美國總統川普競選時的政策很相像。但是法國能和美國相比較么？兩國的國情差距太大了。

美國是世界第一大經濟體，如果說誰有本事自己制定貿易規則並影響全球的話也就是美國了，但是法國作為歐盟第三、世界第六的經濟體，自身經濟體量有限，又和歐盟彼此交融滲透依存，並沒有實行保護主義的經濟基礎。

美國是新教派國家，大選時川普通過強調對原教旨主義的新教派倫理的堅持贏得了不少支持，而法國60%的人不信教，且主要的信仰是天主教，還有大量的移民尤其是前北非殖民地的穆斯林後裔，信仰已經相當稀釋和多元化。

因此，脫歐及保護主義等政策對於勒龐來說是雙刃劍，在政治上這些極端政策的確贏得了很多年輕選民，但在經濟上卻是一條死胡同。勒龐自己局限和悖論在這裡，就算是支持她的選民，恐怕也不會願意自己的資產因為重啟法郎而縮水。

三、市場——大選期間較為敏感 避險情緒強

目前的支持率分佈顯示，排名前五位的候選人中誰也沒有特別明顯的優勢，能在第一輪拿下50%選票從而獲勝，進行兩輪投票幾乎是確定的。法國大選的規則是第一輪投票如果有候選人得票超過50%，那麼就一錘定音成為總統，反之則在第一輪得票的前兩名中進行第二輪投票，從而選出下一任總統。

我們認為，如果勒龐想要獲勝，除非是在第一輪成為黑馬殺出重圍一錘定音，否則如果耗到第二輪，法國人的投票會趨於理性，更多考慮經濟政策的優劣。雖然可能會有一部分潛在支持者會默默地增加勒龐的選票，但是不太可能在第一輪超過50%，進入第二輪，勒龐可能性就更低了。

目前距離法國第一輪大選還有兩周，並且大選幾乎確定會持續兩輪直到5月，預期金融市場的震蕩將愈演愈烈。

事實上，金融業最擔憂的恐怕就是勒龐當選會對歐元造成動蕩，雖然她的支持率目前仍落後於馬克龍，但投資者紛紛採取行動對沖可能帶來的風險。據近40位策略師的預測中值，如果勒龐勝出，歐元料將隨即下跌5%，最悲觀的看法是歐元會挫跌15%左右。但如果排除勒龐勝選影響，分析師預測歐元/美元到本月底料將跌至1.06，一年後跌至1.05，較周四的1.07下跌近2%。

德意志銀行(Deutsche Bank)策略師Alan Ruskin 指出，若馬克龍當選法國總統，歐元/美元可能從當前1.06附近漲至1.08。

此外，歐洲恐慌指數（the VSTOXX index）開始反彈走高，已經連續第三周攀升。這是自英國脫歐公投以來最長的連升周期。

（歐洲恐慌指數周度變化）

綜合近期民調結果看，馬克龍最終贏得總統選舉的可能性最大。多項民調顯示，馬克龍和勒龐在第一輪投票中得票率可能不相上下，但在第二輪投票中馬克龍可能會以絕對優勢勝出。但是，從法國的歷史和性格來說，激烈、熱情的法國人不一定會按套路出牌。作為最有懸念的一屆法國大選，會不會再次出現美國大選時的黑天鵝事件，是全世界，尤其歐洲最擔憂的。

四、總結

這屆法國大選之所以被稱為「最難預測」，看似是法國國內各種思潮對於社會及政壇的撕裂，根源則在於奧朗德五年任期的低迷表現導致人心思變。因此本屆大選罕見地包羅了從極左翼到極右翼的各派代表，局勢十分膠著。但是，法國的極右翼和極左翼政黨的政客並沒有更豐富的執政經驗。而且振臂一呼的選舉造勢和當家主事的柴米油鹽其實完全不可同日而語。就在英國剛剛正式啟動脫歐程序之後，法國如今也面臨著十字路口的方向性選擇。是繼續維護歐洲一體化的框架，還是像1789年一樣任由激情迸發翻開嶄新一頁？五月初的選舉結果註定對於歷史影響深遠。

央廣《王冠紅人館》財經報告執筆 朱珊珊