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股票配資平台惠管錢:抄底創業板可能忽視的風險

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近期,有關創業板的兩條消息得到媒體熱炒,其一,基於已公布業績上市公司的創業板的市盈率,僅略高於納斯達克綜指,兩者之差是創業板指數2010年啟動以來的最低水平。其二,崑崙萬維和蘇交科的中報顯示,證金公司二季度大舉進場。

這兩條利好消息,讓一隻萎靡不振的創業板打了一支強心針,7月27日創業板與新股次新股大漲。同時,不少投資者認為創業板和新股次新股可能已經到了底部,準備大舉抄底創業板,進入新股次新股等待過去幾年常有的爆炒暴利行情。創業板和新股次新股到底有沒有行情,何時抄底創業板?回答這個問題之前,我們不放先看一個金融現象,叫做錨定效應。

不確定心理學的鼻祖丹尼爾卡尼曼和特沃爾斯基,早期在進行關於啟髮式思維和認知偏差的研究中發現了「錨定效應」。如果讓人們進行多重選擇,那麼可以比較兩種選擇模式:一種是完全任意自主的多重選擇,一種是給定數值目標的多重選擇。結果是,人們的選擇會趨於向給定的數值目標集中。在這種給定數值目標的多重選擇中,這一給定數值目標就成為了「錨」,人們的選擇會趨於向給定的數值目標集中的效應就被科學界稱為「錨定效應」。

股市中也存在錨定效應。錨定效應在金融學裡面是指投資者心裡有個初始值,然後在之後預估的時候總會受這個初始值的影響。不幸的是,股市中的錨定效應常常導致我們發生投資損失。所以我們要意識到它的存在並努力規避它的不利影響。

錨定效應在股市中的表現,第一種是投資者往往把股票價格和買入成本錨定。投資者為什麼容易將買入價格錨定,而不是與實際價值錨定?原因在於人們記憶的有限性。當一個人想起一個股票的時候,買入成本是印象最深刻的。以後他的投資決策往往錨定這一價格,下跌了就死捂、裝死,上漲了達到百分比往往就會賣出。

第二種錨定效應是買入決策錨定股票曾經的最高值,當下跌一定幅度到達自己的心理預期,投資者往往認為已經超跌,已經跌得夠多了,與自己錨定的最高值相比已經跌成狗了,而不是看它的內含價值,作出投資決策。投資心理學里可將之解釋為過度自信,投資者一旦心裡有一個初始值了之後,一般很難偏離這個初始值太遠,他們對自己印象中的初始值非常自信。

第三種錨定效應是隨機錨定。某個隨機值或者觀點被我們大腦負責直覺的系統認為沒有問題,那麼他就會植入我們的意識和思維中,成為錨定值,影響投資決策。天天在股吧、論壇混的股民,天天打探消息的投資者,很容易被隨機觀點錨定。

我們以第二種錨定效應觀察目前的創業板和新股次新股。創業板2015年6月曾經創下4037點的頂峰,平均市盈率達到150倍。經過2年多的調整,如今在1700點左右盤桓,下跌幅度達到60%。去年,不少投資者包括專家信誓旦旦創業板將以2000點構築底部。原因就是超跌,這種觀點就是典型的錨定效應,將創業板的4037點作為錨定,從而將超跌的某個點位作為想當然的底部區域,而沒有詳細考察創業板的內含價值、市場政策環境的變化。

雖然今年以來創業板指估值伴隨創業板指暴跌而快速下行,但當前以整體法計算的創業板(剔除溫氏股份)PE為51.8,PB為4.22,距離歷史低點和歷史均值減一倍標準差位置仍然有一定距離。

創業板業績已連續四個季度持續下滑了,龍頭股光環不再。今年上半年,多隻創業板權重股業績下挫,拖累整個板塊。樂視網現上市以來首度虧損,網宿科技、掌趣科技、東方財富、同花順等一批明星股也紛紛預告業績下滑。

受重組新規和併購監管趨嚴影響,2016年下半年以來,創業板公司併購重組降溫。將併購重組公司剔除后,創業板今年上半年凈利潤的實際內生增速為18.17%,較前兩個季度持續放緩。而在創業板整體凈利潤增量中,併購重組公司的業績增量貢獻仍然佔到29%。

創業板的創業創新定位需要重新思考,第一大權重股竟然是溫氏股份,令人啼笑皆非。曾經的「創業板最賺錢公司」溫氏股份上半年業績預降七成,公司預減報告一經披露,股價即連續兩日跌去15%。

在錨定效應下,投資最大的風險是認識不到風險,因為錨定之後人們往往過於自信,錨定效應極容易導致投資虧損。但在投資實戰中,有一種現象也不得不考慮,就是調整不充分,因為大眾的錨定效應對平均估值有影響。有研究認為,如果市場上有一部分的人總是對未來的市場價格過度預期,他們的行為並不會被理性投資者所糾正,反而,因為他們製造的混亂,使他們在這個市場里反而有了一席之地,最後導致平均估值被抬高,高於其內含價值。

錨定效應下調整的不充分現象,就目前的創業板和新股次新股來說,就是長期下跌趨勢中可能不定期出現弱勢或強勢的反彈,在短期內它們不會一竿子戳到底,直接回歸價值,而是在漫長的過程中不斷進行下跌修正,調整不充分現象將伴隨著長期的估值回歸過程。

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