基於ETF的全球資產配置

「你不能控制市場，但你可以控制你支付的手續費。你必須嘗試著波瀾不驚，避免情緒波動使你蒙受巨大損失。「–Burton Malkiel，漫步華爾街作者

對於所有投資者來說，無論投資環境多麼惡劣亦或是瘋狂，他們也要準備好對應的投資計劃並將其實踐。那麼你是否對任何可能發生的結果都做好準備了呢？比如某一項資產發生了50-100%的回撤？你是否對貨幣貶值或者股票債券集體跳水也有所準備？你能想象一個利率在0.1%的世界嗎？或是10%？

現代投資組合理論認為投資往往處於一種均衡狀態，你在承擔風險的同時也獲得了收益。你可以為你的投資組合做的最偉大的事情之一便是消除你的情緒決策。觀察下圖並注意人們對股票市場最興奮和最失望的時候，我們會發現人們的情緒往往和之後股票市場的走勢相反。一次又一次的研究證明人們在擇時上有多不明智。（這個問題不僅僅存在於個人投資者中，對於職業投資人亦是如此。）

圖43：AAII情緒調查

所以，首先你需要檢查你的情緒再制定計劃，其次不要在困難的時候做傻事。這說得簡單，卻做起來難，正所謂知難行易。

在我們的第一本書「常春藤組合」中就曾提到過，只要你有時間，對於投資組合進行再平衡是十分重要的。再平衡的頻率並不重要，你可以每年做一次再平衡，甚至隔個幾年也不錯。一般來說，一般來說，每年一次再平衡就很好了，它可以讓你檢查和回顧一下你的投資，並對稅費進行優化。如果賬戶需要納稅，做個「稅收收割」可以增加你的稅後收入（tax harvest，一般是通過賣出組合中浮虧的頭寸，確認損失，從而達到減少應稅資本利得的目的，譯者注）。下圖是本書曾提到的全球市場投資組合（GMP）在每月進行一次再平衡與從未再平衡兩種情況下的收益比較。你可以發現兩者的收益曲線比較相似，每年的差距不到0.5%，但這也足以成為我們對投資組合進行再平衡的理由。這也是我們使用資產配置ETF、共同基金或自動投資服務的原因之一，因為投資經理已經為你做了稅收收割(tax harvest )和再平衡。

圖44：再平衡投資組合

接下來，讓我們聊聊手續費。以下是部分手續費的大致情況：

普通財務顧問收取每年0.99%的費用。（儘管排名前1/4的財務顧問會收取超過2%。）

普通ETF收取每年0.57%的費用。

普通共同基金收取每年1.26%的費用。

數據來源：PriceMetrix , Morgan Stanley,2013

為了讓大家知道為何手續費如此重要，接下來我們舉一個例子。

如果你能準確預測到單一表現最好的資產配置，結果會如你預想的那麼美妙嗎？

我們選取最佳表現策略，El-Erian，並將其與表現最差的恆定投資組合（The Permanent Portfolio）進行比較。（注意，我們只是使用真正的絕對回報，而不是風險調整后回報，如使用風險調整后回報則後者的回報會更高。）

如果有人能夠準確的預測到1973年表現最好的策略是El-Erian，然後決定通過購買共同基金來實現他的投資決策，最後結果會怎樣？如果將使用財務顧問（一般將客戶資產投資於共同基金）的影響考慮進來，你會發現即使準確地預測到了最佳資產配置El-Erian，但只要通過共同基金來實現資產配置，最終的投資收益會因此降低，甚至與恆定投資組合相當。如果增加了諮詢費，你會發現表現甚至不如恆定投資組合。稍作思考你就能感受到，手續費的多少往往比你決定如何進行資產配置都要重要！

如今的你可能仍然在花費大量的時間去思考如何進行資產配置而不是減少手續費！ 這也是本書的重要觀點——如果你的投資組合中存在一個需要買入並長期持有的配置，你的重要任務是要想盡辦法：儘可能地減少總的稅費和成本。

數據來源: GlobalFinancial Data

當然了，市場中依然有很多出色的財務顧問和經紀人，他們在提供服務時要收取合理的費用。許多顧問的服務是能夠為你的資產提供增值的，如金融和房地產規劃以及保險。並且根據Vanguard估計，財務顧問所能產生的價值遠遠超過其成本——這主要是因為他們阻止了你自己決策時可能去做的一些愚蠢決策。

不過，如果你只是尋找投資管理服務，你可以簡單地購買一個由ETF組成的投資組合，或註冊一些自動投資服務來幫助你（也稱為ROBO-顧問）。許多通過ETF實現資產配置的機構對於多元化的全球投資組合只收取每年低於0.30％的費用。

以下列出了一些針對100,000美元投資組合的自動化服務網站及其費用。為了便於比較，這裡有一些其他著名的投資顧問和他們的費用——你可能會驚訝於你每年在投資顧問上的花費超過2％。

VanguardPersonal Advisor Services 0.30%

Betterment 0.15%

WealthFront 0.25%

Liftoff 0.40%

AssetBuilder 0.45%

回想一下，對於100萬美元的投資組合，每年2％的費用就是20,000美元。試想如果這些費用是每年通過裝滿現金的公文包由你親手交給你的投資顧問，而不是從你的帳戶中自動扣除——恩，這可能會改變你之前的一些想法吧！

「對於充滿諸多問題的基金行業來說，最嚴重的問題之一是幾乎所有共同基金經理都認為稅費並不重要。但恰恰相反，稅費很重要，十分重要。「–David Swensen

如果需要回顧一下關於稅費的探討，請看看WindhamCapital的Mark Kritzman的「個人投資者審慎規則」 。它展示了共同基金或對沖基金需要產生多少alpha去克服高額的費用和稅費負擔 （總之很多）。另一篇相關的好文章是John Bogle的「TheArithmetic of 「All-In」 Investment Expenses「。

我們不準備針對稅費闡述太多，但是可以提供一個簡單的建議：把所有的資產都放在減稅賬戶中。此外，任何應納稅的資產都應以儘可能最節省稅費的方式進行管理，例如tax harvest的方法。由於獨特的申購/贖回機制，ETF往往比共同基金或封閉基金收取更少的稅費。網站ETF.com為希望獲取更多ETF相關信息的讀者提供了很多信息。

我將母親和祖母歸類為傳統的南方廚師，她們的烹飪風格雖然天馬行空，但總是那麼美味。小時候我經常和她們一起在廚房做朱古力餅乾（我的小胖墩時光），雖然已經有很多食譜教我們做不同風味的餅乾，但她們仍喜歡不斷嘗試去滿足自己的個人口味。這種烹飪風格常常讓我想起資產配置和投資。只要你有一些麵粉，小蘇打，糖，雞蛋，黃油和朱古力片——確切的分量不重要，比如有些人喜歡香草，有些人喜歡堅果，更多人喜歡朱古力，但只要你選對了主要的原料，掌握了正確和基本的烤餅乾方法，最終的結果往往都還不錯（雖然作為一個國小徒，我很少成功）。

投資是相似的。只要你的組合中已經包含了主要的資產類別，股票，債券和實物資產，結果不會差異太多，確切的金額和比例真的不重要。調整新興債券（堅果），邊境市場（香草）或更多的朱古力（股票）之間的細微比例會顯著得改變結果？我覺得不會。但是，如果你在烹飪過程中所有材料都想加，把所有的原料一股腦的全部混在一起烤，這才是一種真正的「災難食譜「——這恰恰會讓你的投資結果變糟。這本書所能給予你最大的收穫，就是不要支付太多的費用，這會損傷你的資產配置結果。

《全球資產配置》一書正在努力翻譯中……

【全球資產配置01】股票、債券等金融資產的117年歷史業績統計

【全球資產配置02】基準投資組合 60/40

【全球資產配置03】各類資產類別歷史業績

【全球資產配置04】克隆全球最大的對沖基金-風險均衡與全天候投資組合

【全球資產配置05】恆定資產配置投資組合

【全球資產配置06】全球市場投資組合

【全球資產配置07】羅伯•阿諾特的投資組合

【全球資產配置08】麥嘉華的投資組合

【全球資產配置09】捐贈基金的投資組合，斯文森、埃爾-埃利安、常春藤

猶太人寶典《塔木德》的資產配置組合

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譯者簽名版《全球資產配置》