債券利率7.8%：這個數字道出了樓市的命運！

一、5年期AA級的企業債利率竟然高達7.8%！

2017年以來，伴隨著債市二級市場的調整，信用債一級市場也受到了影響。隨著監管政策進一步收緊和去槓桿的持續推進，資金面持續緊張，一級市場不少債券發行難度加大、發行利率高企，其中新發城投債表現尤為搶眼。

4月27日，一家名叫貴州貴龍的實業公司發行的一筆5年期AA級的企業債利率竟然高達7.8%。募集資金用於搞物流園的建設。

要是放在去年，這個利率不敢想象。而今年，7%以上的並非個案，據報道稱4月下旬就有7支7%以上的債券。這些還算幸運的，因為有的根本發不出去。

4月18日發行的「17黔南債01」和「16營經開債02」，兩隻債券均為7年期、10億規模的AA級城投債，票面利率分別為6.99%和6.98%，相較2017年之前發行的同信用評級債券，發行成本跳漲了100-150個BP。

債市融資成本的上行，從公司債發行利率走勢就可見端倪。據統計，2017年4月份，新發公司債平均票面利率5.6804%，為近兩年來的最高值。去年同期，平均票面利率僅為4.3445%。4月中旬以來，各類別城投債一二級市場幾乎全線上漲，從到期平均利率看，以7年期AA級城投債為例，近10日上漲20個BP。因為債市的調整和資金面的持續緊張，從2016年底開始，信用債一直保持上行趨勢，城投債與信用債趨勢保持一致，至今已累計上漲100-200個BP。

利率上行依然選擇發行而不取消發債的原因，一方面是發行人希望成功融資而願意承擔更高的成本，另一方面是因為機構流動性偏緊且情緒悲觀。

國信證券資管部業務總監陳天宇也指出：「最近資金成本水漲船高，所有企業發債成本都在上行。

公募基金也是撐不住了！

一不留神，基金業在這個「五一小長假」開創了歷史：新發基金因為募集合同「未生效」，把到賬的錢全部退回給投資者！

2017年4月29日，嘉合基金髮布公告：「嘉合睿金定期開放靈活配置混合型證券投資基金」因未能達到基金合同生效條件，基金合同暫不生效。（見下圖）

這是這意味什麼？根據該基金的招募說明書，這意味著基金募集失敗，基金公司將倒貼一筆錢。

為什麼會這樣？公司沒有給出解釋，我們只能猜測。最大的原因，當然是「擔心虧錢」。

為什麼會出現「募集合同未生效」的情況？說到底，是兩個原因：

第一，錢太貴了；

第二，錢不好賺了。

「嘉合睿金定開」合同生效的門檻其實並不高，只要湊齊2億元資金，找到200個投資人就可以開張了。按照以前的玩法，到市場里支付高一點的資金成本，找到2億元一點都不困難；至於200個投資人也不難，讓基金公司員工發動親朋好友，很快就可以拉夠人頭。要知道，該基金的起賣價是10元，湊夠200人輕輕鬆鬆。

時間也不是問題。即便第一個月沒有找到足夠的錢和人，還可以延長2個月。而嘉合基金顯然意興闌珊，沒有延長的想法，就宣布合同未能生效了。

此外，國內的投資環境目前也發生了較大變化，「嘉合睿金定開」投資標的包括股票、債券、債券回購、同業存單、股指期貨等。在央行貨幣政策轉向，市場利率不斷走高，一季度甚至出現縮表的情況下，在這個市場里賺錢將變得非常困難。

而監管層對市場的監管越來越嚴厲：比如，近日出台了基金髮行新規，要求基金產品中單一客戶持有佔比需低於50%，且這一新規以3月17日為新老划斷界限。而「嘉合睿金定開」恰恰被新規限制住，這樣給基金的設立平添了一個新的困難。

錢貴了，錢難賺了，門檻提高了，所以乾脆就不玩了。

三、劉煜輝：今年又回到了2013年

下圖是截止到4月28日，各期限品種Shibor的歷史走勢，所謂Shibor就是上海同業拆借利率，通俗點說就是銀行間互相借錢的參考利率。可以發現幾乎所有期限的Shibor都處於上漲趨勢中。上海銀行間市場的7天期拆借利率（SHIBOR一周）更是在4月28日刷新2年來的新高。

各期限品種Shibor的歷史走勢

普通投資者也許搞不懂上述專業術語意味著什麼，我們不妨看看過去一年「餘額寶」的收益率走勢：

天弘基金7日年化收益率

可見，無論是債券發行市場、銀行間市場，還是基金都顯示出市場里的錢在變貴。所有的這一切，都指向一個現實——錢緊的時代真的來了！社科院教授劉煜輝在最近的一次演講中說，「我的直覺是，今年又回到了2013年」，2013年發生了什麼？錢荒。

四、「錢荒」下，未來房價會怎麼走？

在預測房價之前，我們首先要弄明白「什麼決定房價」。方正宏觀任澤平指出，商品房需求包括居住需求和投機需求，分別對應商品屬性和金融屬性。居住需求主要跟城鎮化、居民收入、人口結構等有關，它反應了商品房的商品屬性。投機需求主要跟貨幣投放和低利率有關，它反應了商品房的金融屬性。

美國、日本、等經驗表明，貨幣金融政策經常導致住房市場大幅波動，低利率和貨幣超發推動房價上漲，所有房價大周期見頂以及房市泡沫崩盤都跟貨幣緊縮和加息有關，比如2007年的美國、1991年的日本。

而從2008年以來，經歷了三輪房價上漲周期，2009、2012、2014-2016年，都跟降息和貨幣供應增速加快有關。反過來，任何一次樓市下跌也都是從連續的基準利率上調開始的。

如果說去年八九月份，央行「鎖短放長」開始增加投放14天、28天逆回購只是試試水，那麼，現在顯然不是那麼樣了。今年，美聯儲加息之後的次日，央行馬上在公開市場全線上調貨幣市場利率。

因為美國的加息、減稅相當於抽水機，像全球的貨幣池子里抽水，抽得多了，其他國家的貨幣貶值、資金外流。這是外部環境的影響，導致貨幣政策實際上在收緊，而去槓桿的政策也不允許貨幣再繼續寬鬆下去了。

歷年商業貸款基準利率

最新的消息是，央視記者從北京主要商業銀行了解到，從5月2日起，包括幾大國有商業銀行及部分股份制商業銀行在內的北京主要商業銀行將收緊房貸政策，首套房將執行基準利率，也就是4.9%的年利率， 二套房的貸款利率則將在基準利率基礎上上浮20%，也就是執行5.88%的年利率。

而從全國情況看，根據融360的數據監測，4月份全國首套房貸款平均利率為4.52%，環比3月上升0.67%。同比去年4月的4.49%，上升0.67%。從1月份以來，已連續4個月上升！

在這種背景下，房價短期內還有大漲的基礎么？答案已經顯而易見。

結語：看好自己的錢袋子吧，小心市場上流動性黑天鵝出現。

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