6步學會判斷財報質量

本文選自郭永清的新書《財務報表分析與股票估值》，機械工業出版社出版。購書鏈接：https://item.jd.com/12148523.html

公司的經濟活動經過會計處理，最後編製出財務報告。因為權責發生制下的資產負債表和利潤表，受到較多人為的會計政策選擇和會計估計判斷的影響，而收付實現制下的現金流量表不受此影響，因此現金流量表的信息要比資產負債表和利潤表的信息更加真實。企業粉飾財務報表往往主要是在會計準則允許的範圍內調節資產負債表和利潤表的數據，而很難調節現金流量表的數據。

財務報告信息質量分析的主要步驟與方法如下。

確定關鍵會計政策

企業的行業特點和自身的競爭策略決定了其關鍵的成功因素和主要風險。所以，我們應當確定並評價企業用於測定關鍵因素和風險的會計政策及會計估計。

這就像選美比賽，我們首先要看選手的主要優勢和主要缺點。也許選手在比賽的時候把這個主要缺點稍微做一些修飾，表現出來的效果可能就完全不一樣了。某些公司把主要的會計政策或會計估計略做調整，其財務指標可能就與其實際情況完全不一樣了。因此，很多教材把資產負債表比喻為一張照片。我個人認為它不是一般的照片，而是藝術照。照片和藝術照的差異可大可小，這取決於拍照片的目的。

判斷會計處理的靈活性

會計政策的選擇是所有企業都要面對的，如折舊政策（直線法和加速折舊法）、庫存會計政策（先進先出法或平均成本法）、商譽減值和關於職工福利的會計政策等，但並非所有的企業在選擇各自的主要會計政策時都有同等的靈活性。一些企業的會計政策選擇受到會計標準和慣例的嚴格限制。

評價會計政策和會計估計的合理性

在分析管理人員如何運用會計靈活性時，下面一些問題是必要的。

公司的會計政策與行業標準相比較如果不一樣，是否是因為該企業的競爭策略是獨一無二的？例如，一家企業的研發費用率低於行業的平均水平，卻又總是取得較好的經營業績。一種解釋是企業擁有獨特的技術，但可能高估了該項技術的壁壘，雖然目前競爭處於較有利的地位，但未來的利潤率風險很大。還有一種解釋，即企業有意把有關費用隱瞞（方式另當別論），虛構利潤。

管理部門是否有利用會計隨意性進行收入管理的強烈動機？

企業改變任何一項政策或估計了嗎？理由是什麼？這些變化的影響是什麼？比如，如果保修費下降了，是因為企業進行大量投資以提高產品質量嗎？

公司的政策和估計過去實現過嗎？是否為達到一定的會計目的而進行所需的經營業務結構調整？例如，有些企業的中期報告和年度報告相差萬里，有些企業一到年終就在做變賣資產的遊戲，以「做」到一定的利潤。

評價信息披露的詳細程度

會計準則只對財務報告披露的最低限度提出了要求，這就給管理人員提供了很大的選擇餘地。所以披露質量是體現企業會計質量的一個重要方面。下述問題在評價披露質量時是重要的。

公司是否披露了充分的資料，以評估企業的經營策略和經濟效果？

會計報表附註是否足以解釋主要的會計政策和假設以及相關財務數據的變化？

企業是否能充分解釋其當前的經營狀況？如果一段時間的利潤率下降了，那麼是因為價格競爭，還是因為生產成本上升？若銷售和日常管理費用上升，那麼是因為企業正在根據追求差別策略進行投資，還是因為非生產性間接費用攀升？

如果會計準則制約著企業適當地測定其成功的關鍵因素，那麼企業是否能夠透露額外的信息，幫助外部人士了解企業是如何管理這些因素的？例如，如果企業在產品質量和顧客服務方面進行投資，會計準則不允許將這些開銷資本化，即使在未來明顯能產生收益的情況下也不行。在這樣的情況下，報告是否會說明這些開銷是如何管理的？其經營結果如何？

報告透露壞消息的及時性如何？處理方法如何？管理人員處理壞消息的方法可以清楚地反映披露的質量。例如，是否可以充分地解釋經營狀況不佳的原因？公司是否可以使其策略清晰明了，以解決公司的經營問題？

確定潛在的危險信號

通過上述分析，分析人員應當對有關的嚴重影響會計質量的特定事項做出標記——危險信號，常見的危險信號有以下幾項。

（1）未加解釋的會計政策或會計估計的變化。尤其是經營很糟糕的時候，這表明管理人員可能正在利用會計隨意性「打扮」其財務報表。

（2）引起銷售增長的應收賬款及庫存非正常增長。

（3）企業銷售收入與營業現金流量及稅務收支之間的差距擴大。

（4）未預計到的大量資產註銷。

（5）年度報告相對於中期報告的大量調整。

（6）高管人員的頻繁更換。

（7）頻繁的資產重組和剝離、股權轉讓。除非是投資公司，實業類公司如果頻繁地進行上述運作，往往也是危險的信號。

註：因篇幅原因，這裡是略談。詳細描述，參見郭永清的著作《財務報表分析與股票估值》，機械工業出版社出版。

消除會計扭曲

由於報告數據存在誤導，我們需要重新列示報告數據以減少扭曲程度。綜合現金流量表和財務報表附註可以幫助分析人員鑒別報告中數據的誤導性。

上述危險信號是進一步分析的起點而不是終點，在得出結論前應進行深入分析。因為這些問題可能有多種解釋，一些解釋確實是基於經營原因，而另一些則可能是會計質量問題。對分析人員來說，重要的是考慮產生會計變化的所有可能理由，利用財務報表中的其他信息來調查這些變化。

如果遇到上述危險信號而沒有合理的解釋，我們需要做更多的分析以判斷財務報告的真實性，如做同行業競爭對手比較分析、稅務數據分析、工商部門的數據比對、行業協會統計數據比較、貨運部門及海關的數據核對、水表電錶煤氣表等生產數據驗證等。

我個人在投資實踐中遇到有危險信號的公司，會主動採取迴避措施。市場上有好公司，何必浪費自己的時間在一棵樹上弔死。