黑色筆記之數據背後的邏輯與真相

。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。在決定下筆寫數據背後的邏輯與真相這篇文，源於兩件事，一個是很多宏觀專家、財經大V們發文對挖機數據的解讀，還有就是混沌天成研究院院長葉燕武先生在2017年2月28日隨筆中提到的《數據是一面鏡子 多照照 防忽悠》。葉燕武先生作為國內頂尖的宏觀研究專家，提示市場投資者，多照照鏡子，防止忽悠，是非常正確的提法。特別是我們不光要多照數據這面鏡子，更要去找尋數據后的真相，釐清數據之間的邏輯。

我們經常見到國家統計局或者行業協會發布某個行業、某個經濟領域的一些數據會提到同比、環比等一些統計學名詞，那麼什麼是同比、環比呢？

同比在統計學里的定義是今年第N月與去年第N月相比較。同比增速或發展速度主要是為了消除季節變動的影響，從而用以說明本期發展水平與去年同期發展水平對比而達到的相對發展速度。如這次國家統計局發布的1~2月經濟數據中提到的，2017年1~2月固定投資同比增長8.9%，民間固定投資同比增長6.7%，房屋新開工面積同比增長10.4%，商品房銷售面積同比增長25.1%等數據，就是比2016年1~2月增加了這麼多。本期的時間節點（月、或者季度）是相比於去年（月、或者季度）。其計算公式為:同比發展速度=本期發展水平/去年同期水平×100%;同比增長速度=(本期發展水平-去年同期水平)/去年同期水平×100%。在實際工作中，經常使用這個指標，如某年、某季、某月與上年同期對比計算的發展速度，就是同比發展速度。

而環比則是本期統計數據同上期的數據比較，例如2017年2月份與2017年1月份相比較，叫環比。環比增長率（增速）=(本期數-上期數)/上期數×100%。 反映本期比上期增長了多少;環比發展速度，一般是指報告期水平與前一報告時期水平之比，表明現象逐期/逐月/逐季的發展速度。

明白了這兩個統計學名詞的概念以及其報告中數據所提及的內容，對於我們分析、研究當前的經濟情況與去年同期比較、上月的情況比較有較強的指導意義。

例如國家統計局發布中提到的2017年1~2月粗鋼產量12877萬噸，同比增長5.8%。筆者這個粗鋼產量，就需回顧2016年1~2月的情況，鋼廠大面積的停產、減產，社會庫存低，而今年同比於2016年，說明在基數低的情況下，出現5.8%的同比增長，鋼材的社會供應並不足為慮。

又比如最近的一則上海證券報的信息報道：近日就鐵礦石基本面進行了專題調查。受訪業內人士表示，1至2月份，全國鐵礦石生產產量出現井噴式增長，同比增長了13.6%，進口也同比增長了12.6%。目前鐵礦石港口庫存突破1.3億噸，鋼廠庫存也有明顯增加。但與此同時，高品位鐵礦石供給卻出現了階段性偏緊，且需求預期上升明顯。今年頭兩月的數據顯示，全國礦山投資降幅較去年大幅收窄，這反映出行業投資信心有恢復跡象，礦山企業的營收也開始由負增長轉為正增長。文中有井噴式增長，但同比數據顯示是增加13.6%，進口也同比增加了12.6%。筆者就認為有點危言聳聽了，2016年1~2月的情況是鋼廠大面積停產、減產，鐵礦石價格進入歷史低位。國內高成本礦山大面積的關停，產量也極低。由於原礦產量低，即使同比增長13.6%，其絕對量並未增加太多。比如舉例2016年1~2月國內原礦產量2000萬噸，那按照2017年1~2月的同比增加13.6%計算為2000*（1+13.6%）=2272萬噸。也就是只增加了272萬噸，摺合到鐵精粉3噸原礦選1噸精粉計算，同比就增加了91萬噸不到的精粉。相當於港口多增加了100萬噸不到的PB粉（大約6條17萬噸的船），摺合到鋼廠生產的生鐵中來計算，大概約56萬噸的生鐵鐵水、約53萬噸鋼水。

我們又來研究廣發證券的那則挖掘機銷售數。據廣發調研報告稱：根據我們最新從協會了解的情況來看，2月份國內挖掘機銷量總量為14530台，同比增長297.65%，大超市場預期！同時也是挖掘機增速有數據跟蹤歷史以來的單月最高紀錄。分企業來看，龍頭三一重工的挖掘機銷量2月超過3600台（是公司歷史2月份銷量的最高紀錄，超越2011年），同比增長超過360%，其他品牌中徐工、卡特、日立、小松和斗山都超過了1000台，同比增速顯著，尤其是國產品牌，在這一輪復甦中，表現非常明顯。 將歷年1-2月銷量數據匯總統計，2017年1-2月累計銷量19078台，同比增長188.89%，銷量增速是2002年以來新高，從絕對銷量來看，也僅次於2011年和2012年（分別為31151台和20839台）。不論是從銷量增速還是銷量台份數，本輪迴暖的強度都是超預期的。 由於去年3月份疊加了國三切換國二的因素，絕對銷量達到了13744台，基數較高。但是從歷史來看，3月份的單月銷量都是高於2月份的，並且3月單月銷量：1-2月累計銷量的比值平均值為1.5，只有在2009年和2004年低於1。而一季度的旺季銷量通常也決定了全年的高度。過去歷史數據表明，一季度銷量佔全年的平均比重為32%。這段文字有三個問題我們要弄清楚。第一個是絕對銷量，第二個是銷量增速，第三個問題則是基數或者是社會保有量。

從廣發證券的這段新聞稿中可以看出，作為基建先鋒的挖掘機，在2017年1~2月取得了不俗的銷售成績，這個月的銷售增速是2002年以來新高，從絕對銷量來看僅次於2011年和2012年。這個絕對銷量19078台與2016年同期的13744台是有區別的，當時的這個銷售數據源於機械行業標準的切換，也就是環保標準的提高。而本期的銷售數據中的絕對銷量19708台雖說在很多人看來源於周期性更換。周期性更換那就要看當時的社會保有量。舉個很簡單的例子，若2008年同期的銷售量是10000台，按8年~9年的更新周期看，這10000台的保有量在2016或者2017年就陸續的更新了。不會一次等到2017年來更新。最簡單的意思就是我們要看社會的整體設備保有量，看新增設備的增速，才有從中看出端倪。完全歸結於更新，沒有數據支撐。從更新的角度看，下遊客戶得首先有足夠量的工程項目才有動力去更新，否則或許會延緩更新。舉個最簡單的例子，自己有一輛轎車，開了十年，又破又舊，手頭沒有寬裕的資金，想更新，換一台也得先有錢。同理工程機械也是一樣的，更新這台設備，如果沒有活干？企業或者個人為什麼要按時更新或者提前更新。舊機器修理修理不是照樣可以用嗎?從心理學的角度推測更新的消費者或許企業行為，正所謂無利不起早，要麼接的工程量非常多，施工活動強度大，才會有更新新設備的動力，並且這個工程量的報酬足以覆蓋新設備一定的購置成本。才有足夠的購買新設備的熱情。

從基數或者社會保有量的角度來看，以周期論的觀點來看，工程機械行業的銷售火爆是否會延續，一方面有周期新更新有關聯，一方面與新增基建項目量有關聯。假若基建不增的情況，設備到期更換則與基數或者保有量相關。按照設備的更新周期8年左右計算。以2008年為起點，2008年以後購買的設備自2016年開始陸續進入更新換代期。那2017年的同期銷量全部為更新周期里的設備量。則2017年的屬於應該與2008年同期或者2009同期大體平衡。即使增長亦不會超過10%的水平。這裡的絕對銷量是低於2011年和2012年，說明絕對銷量是高於2008年或者2009年、2010年的。就這麼簡單的一個邏輯，這也是數據背後的真相。說明了什麼問題呢？說明基建項目的力度同比於2009年、2010年是要高的。工程總量從一線人員的預期來看是要高於2008年、2009年、2010年同期的。側面印證現在的基建項目比2010年要多。

看數據不僅僅是看挖機，結合其他數據時看，對背後的邏輯與真相將會有更驚人的發現。如這則新聞稿：2017年2月份，國內推土機銷量喜人，全國10家主要推土機生產企業共銷售各類推土機470台，同比2016年2月的254台，增長85.04%。其中，受國內基礎設施建設投資熱潮的利好拉動，推土機國內銷售呈現大幅增長，2月國內銷售394台，同比2016年2月的200台，增長97.00%。這則新聞信息，區分開來了推土機銷量國內銷售與總的銷售情況。本期的394台與2016年2月的200台相比，增長97%。推土機呈現如此高的增幅亦與挖機的銷售數據相互印證。同時2017年1月的推土機數據還顯示，全國10家主要推土機生產企業共銷售各類推土機322台，同比2016年1月的270台，增長19.26%。其中，隨著國內基礎設施建設投資的持續釋放，國內銷售也呈現了增長趨勢，1月國內銷售241台，同比2016年1月的185台，增長30.27%。也就是說疊加2017年1~2月的數據來看遠好於2016的同期。背後的邏輯則是基建項目的全面爆發。先有挖機再推土機、裝載機。這都是基建需求帶來的同比增長。

相互印證數據關聯還可以看到一組數據說的是交通運輸建設「十三五規劃」目標（）鐵路十三五期間計劃投資3.5萬億、公路十三五期間計劃投資7.8萬億、民航十三五期間計劃投資0.65萬億、水運0.5萬億，其他2.55萬億。合計15萬億。同比交通運輸建設「五年規劃」歷史統計中的數據時（詳見下圖）。單純的羅列了公布的計劃值，而沒有註明實際的完成情況。這是數據統計、分析的最大悲哀。以筆者最印象深刻的十二五期間鐵路系統投資完成情況是：全國鐵路固定資產投資完成3.58萬億元，新線投產3.05萬公里；而筆者記得在2016年2月16日國家發展和改革委員會發布了「十二五」期間交通運輸領域的投資建設總結，數據顯示：「十二五」是交通基礎設施投資力度最大的五年，總投資約12.5萬億元，是「十一五」總投資的1.6倍。而現今十三五期間的總的交通領域投資計劃是15萬億，比十二五期間增加了2.5萬億，鐵路是3.5萬億以上，比十二五期間的投資計劃增加了0.5萬億。回到這些數據的本身，十二五期間（即2010~2015年）與十三五期間（2016~2020年）。我們不光是要看數字的本身，還要看投資的主要區域、當時的物價水平、社會征地成本等多種因素在內。而不僅僅是數字的對比，投資額的對比。

從物價角度看，我們以建築鋼材螺紋鋼為例，在2010年至2013年十二五期間的前三年，螺紋期貨在2011年最高達到5100，2010年年均價也維持在4500上下；到2013年螺紋鋼期貨價格也是維持在3200~3900之間。只有2014年、2015年單邊下行，於2015年12月見底。都不是說螺紋鋼漲價了不利於國家重點工程建設嗎？從此數據看，這又是一明顯的偽邏輯。

從十三五期間交通領域的投資建設主要區域看，由十二五期間華東京津翼環渤海灣等經濟發達區域，向中西部地區、沿邊沿疆地區轉移，重點發展中原城市群、長江中游城市群、成渝經濟圈、關中經濟圈、對接一帶一路的東盟、中亞等沿邊地區如雲南、新疆等地。從筆者理解的角度看，上海的土地徵收成本，房屋補償成本與在貴州、重慶等地相同面積的土地徵收、房屋補償成本相比是天壤之別吧。中西部地區更多的是山區、丘陵地帶，山多林茂，地廣人稀。拆遷成本要低出沿海經濟發達地區多少倍呢？或許上海拆遷補償的一套房，夠在貴州、重慶、陝西、湖南、雲南、廣西等地區拆一棟甚至是幾棟樓了吧，這都是算到投資額里，算到了工程造價里的啊。

在涉及到基礎設施建設主要要用到的建築鋼材比2010年~2013年期間都低，土地徵收成本要比沿海發達地區低50%以上的中西部地區搞基礎設施建設，同樣是8000億的投資額，所帶來的工程總量、建築用鋼總量應該有點增長不為過吧？各位讀者您認為呢？

筆者希望陸家嘴黑金俱樂部的讀者朋友真的是要多照照數據，防止忽悠，特別是要想清楚數據背後的深層次邏輯。找到相互印證的依據，辯證的去看待數據。

切記，數據要多梳理，多捋，多厘，多做同地區、同時期、同周期等方面的深層次對比，切忌唯數據而數據。

最後順帶提一下2013年以後，螺紋鋼之所以單邊下跌，那是供需關係出了問題，查查2013年投產了多少座高爐，您或許就明白，那年增加了多少產能。

真心希望大家具有抽死剝繭，開動腦筋，擴大視野多層次比較問題的能力，切忌被人迷惑。回歸到盤面上還是那句話對自己的持倉負責，對自己的邏輯負責，做好交易計劃，切忌盲目開倉，做趨勢就是小倉位大止損，做波動、震蕩行情就要快進快出，做套利一定弄清楚、弄明白品種間的強弱關聯、基差關係、邏輯關係。