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點評2017年1-2月工業企業利潤:工業盈利改善,四個事實不能忽視

點評2017年1-2月工業企業利潤:工業盈利改善,四個事實不能忽視

事件:2017 年 3 月 27 日,國家統計局發布: 2017 年 1-2 月全國規模以上工業企業實現利潤同比增長 31.5%,大幅高於去年——2016 年全年累計增長 8.5%,四個季度分別同比增長 7.0%、 4.3%、 1...

事件:

2017 年 3 月 27 日,國家統計局發布: 2017 年 1-2 月全國規模以上工業企業實現利潤同比增長 31.5%,大幅高於去年——2016 年全年累計增長 8.5%,四個季度分別同比增長 7.0%、 4.3%、 12.3%、 9.3%。

核心觀點:

(1)盈利大幅改善,是不是基數的因素? 不是, 直接來看絕對量:

第一, 2013 年以來歷年 1-2 月工業企業實現利潤總額為 7000 億至 8000 億元之間,而 2017 年 1-2 月為 10156.8,首次突破 1 萬億元。

第二, 2013 年以來歷年 1-2 主營業務收入約為 15 萬億元,而 2017 年 1-2 月為 17 萬億元。

(2)盈利大幅改善,是不是單純依靠漲價? 不是。

第一, 2016 年 11 月以來, 出廠價格漲幅一直低於購進價格漲幅。

第二, 國家統計局測算,因出廠價格上漲 7.3%,主營業務收入增加 1.17 萬億元,因購進價格上漲 9.1%,主營業務成本增加約 0.94 萬億元,收支相抵利潤增加約 2302.3 億元, 這一規模不到 1-2 月實現利潤總額的 1/4。

第二, 實際因素不應忽視,包括需求改善(主營業務收入增加) 、單位成本下降(每百元主營業務收入中的成本降至 84.91,是 2013 年 2 月以來首次降至85 元以下)、效率提升(應收賬款平均回收期同比縮短 1 天,產成品周轉天數同比減少 1.1 天)、利潤率上升(主營業務收入利潤率升至 5.92%,)。

(3)盈利大幅改善,是不是高度集中在上游? 是,但存在向中游的擴散。

確實, 1-2 月盈利改善高度集中在國企(增幅 1 倍),高度集中在上游(其中石油加工、煉焦和核燃料加工業增長 1.3 倍,黑色金屬冶鍊和壓延加工業增長21.1 倍,有色金屬冶鍊和壓延加工業增長 1.2 倍)。

但是, 製造業整體利潤增速也大幅高於近三年的同期水平, 達到 26.7%。 同時也可以觀察到盈利改善狀況向中游製造的擴散,其中通用設備製造業增長23.3%,專用設備製造業增長 19.8%,汽車製造業增長 19.2%,計算機、通信和其他電子設備製造業增長 20.5%,儀器儀錶製造增長 19.3%,廢棄資源綜合利用增長 49.8%,均相比此前幾年有大幅改善。

(4)未來企業盈利改善能否持續? 可以, 儘管改善幅度可能放緩。

第一, 今年工業企業盈利改善與已經發布的 PMI(51.6)、工業用電量(同比21.92%)與鐵路貨運量(同比 19.4%)等數據方向一致。

第二,當前石油價格上行空間有限, 有助於保持成本下降趨勢。

第三, 供給側結構性改革與國企改革繼續推進,市場優勝劣汰, 集中程度提升。

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