外儲三連升 信心是支撐

央行公布的數據顯示，4月份外匯儲備環比增加204億美元，這是連續第三個月外儲出現回升。外匯市場預期的改善，市場主體持有人民幣信心的提升，是外匯儲備連升的重要因素。

今年以來，人民幣匯率保持基本穩定。儘管美聯儲在3月份加息，但美元並未繼續攀升，加息之後的走勢相對疲軟；與此同時，監管層多次強調人民幣匯率將保持穩定的觀點，為市場吃下「定心丸」，期權市場風險逆轉指標顯示，相比去年4季度，目前市場對人民幣匯率預期明顯趨向穩定。

近期跨境資金流動趨向基本平衡。今年以來，銀行結售匯和涉外收付款逆差大幅下降，個人外匯存款增速放緩，並在2月份至3月份出現了單月減少，外匯供給和需求出現基本平衡，在這種狀況下，央行也無需為市場提供大量外匯而消耗外儲。這種變化提振了市場主體持有人民幣的信心，售匯率同比明顯下降，結匯率也有所上升，體現出市場主體的購匯意願更趨理性，結匯意願有所增強。

從國際收支角度來看，跨境資金流動的改善也非常明顯。隨著企業償還外債已告一段落，境內主體增持境外資產成為資本外流的主要通道。一季度，直接投資呈現整體凈流入，對外直接投資凈流出規模同比下降64%，說明隨著相關管理措施的完善，市場主體對外投資更趨理性。

國內經濟基本面也提振了市場信心。年初以來，經濟增長穩中向好，增長和效益回升，供給側結構性改革推動市場出清，供求關係改善帶動價格回升，企業大面積虧損的狀況得到扭轉，基本面的變化也提升了市場對人民幣的信心。

長期來看，人民幣匯率並沒有大幅貶值的基礎，雖然美聯儲加息是推動美元走強的重要因素，但美元匯率過強不利於解決美國的貿易不平衡問題；近期歐洲經濟較前些年有所企穩，美歐間經濟增長分化收斂，也會影響美元匯率。美元無法一枝獨秀，有利於人民幣匯率保持穩定。

跨境資本流動管理體制逐步完善，將進一步減輕資本外流壓力。去年以來，有關部門加強管理，虛假對外投資和投機性購匯等行為受到了明顯遏制。管理體制的健全有利於使市場健康有序，防止跨境資本流動大出大進帶來的衝擊性風險。

在國際收支持續改善的同時，我們依然要完善預期管理，對市場信心和預期的變化要保持高度警覺和敏感，不可掉以輕心。預期的形成，既有理性的因素，也有情緒等非理性因素，並有自我實現和自我加強的特點。一旦形成單邊預期，往往會導致市場超調。儘管經濟基本面良好，但結構調整依然任重道遠，仍存在一些經濟和金融風險點。要加強市場溝通，引導預期回歸基本面，引導市場以新常態思維理解經濟領域突發事件和風險因素，避免被市場非理性因素主導。

不過，這並不是說有了信心的支撐，有了市場預期的穩定，外匯儲備就不會發生變化。外匯儲備終歸是要拿來用的，在短期內出現小幅波動，屬於正常現象。對於外儲的變化，還是要有一顆平常心。（張 忱）