銀行理財收益率有多高？部分銀行理財收益率突破10%！

一山更比一山高，是誰站在半山腰 銀行理財收益率有多高？突破10%！

作者： XIB發展研究部 侯哲、任濤

【內容摘要】

16年年底以來，銀行業「爭理財」的局面愈演愈烈，造成銀行理財產品整體收益率不斷攀高，部分銀行理財預期收益率高達12.40%！頻頻創新高的銀行理財預期收益率再度吸引市場眼球。這些收益率較高的理財產品主要為結構性、非保本、收益率波動幅度較大（最低也僅為2-3%）、面向私人銀行等特殊客戶（該客戶風險承受能力較高）等特徵，幾類收益率較高的保本型理財主要為平安銀行所發行。並且，理財預期收益率較高的銀行非常集中，主要為交通銀行、平安銀行兩家。

• 從銀行類型來看，國有銀行理財收益率增幅明顯，增速高達183個BP。平均收益率從2016年的3月份最低的2.43%，增長至今年5月份的4.26%；

• 從收益類型來看，保本理財收益率漲幅高達162個BP。保本浮動平均收益率從去年年底的2.86%，最高漲到4.48%，一度超過非保本理財，漲幅高達162個BP；

• 從委託期限來看，30天理財增速誇張。30天理財收益率一度超過90天、180天。從去年年底以來，銀行30天理財平均收益率最高增幅39.4%。

• 從收益率區間看，高收益率理財佔比提升明顯。一方面，收益率區間為3-5%理財佔比從77%，增加至89.6%，增長12.6個百分點。收益率區間為5-8%理財佔比從1%增加至3.9%。另一方面，低收益率理財佔比明顯下降。收益率在3%以下的理財佔比從14.1%，降至4.1%，降幅10個百分點。

• 上半年理財收益率上漲主要有幾個方面影響。第一，在嚴監管和金融去槓桿的背景下，銀行業同業負債受到一定限制，通過提高理財收益率吸儲，可以解決部分負債；第二，MPA（宏觀審慎評估體系）年中考核，各銀行只有犧牲利潤來爭搶資金，以保證流動性不出問題；第三，存款增速下降是整個銀行業的趨勢，商業銀行短期內只能採取提高理財收益率，保住存款，留住客戶。特別是，國有大行理財收益率從16年3月的2.43%大幅升至4.26%，上行幅度高達180個BP，負債來源相對穩定的國有銀行也無法避免通過提高理財收益率拓展資金來源，表明16年年下半年以來的資金緊張、存款增速下滑明顯、息差不斷收窄等是全局性現象。

• 在監管約談、資金面難以出現前期緊張局面、資金端和資產端重新定價、政策引導、商業銀行負債結構調整的背景下，預計未來理財收益率上行動力不足，將在目前水平震蕩向下調整，但不會出現快速下行的情況，商業銀行觀望的情緒仍會佔主導地位。

【正文】

近日有消息稱，銀監會約談個別銀行，要求下調理財產品收益率，以控制風險。適逢《全國金融工作會議》開完之際，市場達成強監管一致共識，那麼銀行理財產品收益率到底有多高？又為何會為引起監管部門的注意？

一、整體收益率較高

（一）銀行業理財收益率連續6個月飛漲

16年底以來，銀行業「爭理財」的局面愈演愈烈，造成銀行理財產品整體收益率不斷攀高，個人和機構投資者爭相搶購高收益理財產品。基於銀行業隱性的「剛性兌付」，頻頻創新高的銀行理財預期收益率不斷吸引市場眼球。

• 16年底以來，銀行業理財收益率整體飆漲。銀行理財收益率已經連續六個月上漲，平均收益率從年初的4.08%上升至4.57%，大幅上行近50個BP。

• 上半年平均收益率較去年大幅度上移。今年前6個月銀行理財平均收益率為4.27%，而2016年全年平均收益率為3.8%，整體上移明顯，達到近47個BP。

（二）部分銀行理財收益率突破10%

今年以來，銀行理財發行市場的預期收益率不斷走高。銀行理財產品收益率超過5%已不算罕見。交通銀行一款理財產品預期最高收益率甚至高達12.4%！

• 銀行理財收益率突破10%！2017年交通銀行「得利寶私銀慧享」滬深300掛鉤（看漲鯊魚鰭）6個月結構性人民幣理財產品系列再次登上榜首（3月份最高預期收益率達到12.4%）。該款產品掛鉤滬深300指數，委託期181天，不保本、滾動發行。但是，交通銀行該款產品門檻較高高、結構性產品、主要面向私人銀行客戶（即委託起始金額600萬元起，不過通常交能銀行的私人銀行客戶只需30萬元便可入手）、不保本（預期理財收益率基於滾動發行而處於不斷變動狀態）。此外，平安銀行、農業銀行、中信銀行、建設銀行等也都有最高收益率超過6%理財產品。

• 保本理財收益率突破6%。一般來說，銀行保本理財要比非保本理財收益率低，但是今年上半年部分銀行保本理財收益率超過非保本。保本理財收益率超過5%，已是非常普遍，但平安銀行一般保本浮動理財收益率達到8.40%。

• 這些收益率較高的理財產品主要為結構性、非保本、收益率波動幅度較大（最低也僅為2-3%）、面向私人銀行等特殊客戶（該客戶風險承受能力較高）等特徵，幾類收益率較高的保本型理財主要為平安銀行所發行。並且，理財預期收益率較高的銀行非常集中，主要為交通銀行、平安銀行兩家。

二、不同視角印證了銀行理財收益率確實都在漲

（一）從銀行類型來看，國有銀行理財收益率增幅明顯

• 國有大行理財收益率從16年3月的2.43%大幅升至4.26%，上行幅度高達180個BP，負債來源相對穩定的國有銀行也無法避免通過提高理財收益率拓展資金來源，表明16年年下半年以來的資金緊張、存款增速下滑明顯、息差不斷收窄等是全局性現象。

• 股份制銀行理財收益率一度超過城商行和農商行。從16年底開始，股份制銀行理財收益率直線上升，第一季度超越其他銀行（城商行和農商行），這也側面表明股份制銀行負債成本的壓力較大。

• 城商行和農商行理財收益率平穩上行。城商行和農商行存款佔比較低，吸儲能力較弱，一直以來其理財收益率都是高於國有銀行和股份制銀行。去年年底以來，城商行和農商行理財收益率平穩上升，由於基數較高等原因，其增幅低於國有銀行和股份制銀行。

資料來源：《博瞻智庫》整理、Wind資料來源：《博瞻智庫》整理、Wind資料來源：《博瞻智庫》整理、Wind

（二）從收益類型來看，保本理財收益率漲幅較大

整體來看，16年底以來，保本固定、保本浮動和非保本浮動理財收益率都出現了不同程度的上揚。

• 保本理財收益率漲幅高達162個BP。保本固定收益率從去年年底的3.2%，上漲至今年5月的4.04%，漲幅達84個BP。保本浮動收益率從去年年底的2.86%，最高漲到4.48%，一度超過非保本理財，漲幅高達162個BP。

• 非保本理財收益率連續上漲6個月。去年年底以來，非保本理財收益率連續上漲6個月。

（三）從委託期限來看，30天理財增速誇張

從委託期限來看，短期和長期理財收益率增幅明顯，中期理財收益率緩慢上移。

• 30天理財收益率一度超過90天、180天。從去年年底以來，銀行30天理財平均收益率最高增幅39.4%。30天以內理財銀行主要是用來補充短期流動性，尤其是在季度末考核的時候，如年今年3月份，理財收益率突然上升，一度超過90天和180天收益率。

• 30天、180天和1年以內收益率波動較小，增幅較為平穩。雖然從去年年底以來，也經歷了連續6個月的增長，但是總體增長較為平穩，未出現大起大落的情況。

• 1年期以上理財收益率波動最大，但總體平均增幅較小。事實上從16年上半年以來，1年期以上理財收益率大起大落的特點較為明顯。

（四）從收益率區間看，高收益率理財佔比提升明顯

• 3-5%去年的理財產品佔比最高，高收益率理財佔比提升明顯。收益率區間為3-5%理財佔比從77%，增加至89.6%，增長12.6個百分點。收益率區間為5-8%理財佔比從1%增加至3.9%。

• 低收益率理財佔比明顯下降。收益率在3%以下的理財佔比從14.1%，降至4.1%，降幅10個百分點。

資料來源：《博瞻智庫》整理、Wind

三、銀行系「寶寶類」理財收益率漲幅達170個BP

互聯網系「寶寶」類理財實際上是一種貨幣市場基金（前幾期我們有專門研究了貨幣市場基金），金融去槓桿的背景下，貨幣市場基金進入了新一輪的發展高潮，而互聯網貨幣基金的代表餘額寶以1.43萬億元的託管資金規模，超過了招商銀行2016年年底的個人活期和定期存款總額，同時餘額寶基金已超過了規模1500億美元的摩根大通美國政府貨幣市場基金，成為「世界第一大貨幣市場基金」。從銀行角度來看，互聯網系「寶寶」類理財成為銀行存款的最大挑戰，或者可以理解為銀行存款的「搬運工」。

為了應對餘額寶為代表的互聯網系「寶寶」類理財，各大銀行相繼推出了自己的「寶寶類」產品。如銀行的「活期寶」、興業銀行的「掌柜錢包」。

• 銀行系「寶寶」類理財收益率大幅度增加。從去年年底開始，銀行系「寶寶」類理財收益率明顯上升，已經連續6個月的上漲。比如興業銀行的「掌柜錢包」從去年年底的2.5%左右，上漲至上半年的4.2%左右，上漲170個BP。

• 銀行系「寶寶」類理財收益率波動較大。相對於餘額寶的收益率平穩增長來說，銀行系「寶寶」明顯波動較大。

資料來源：《博瞻智庫》整理、Wind

四、未來理財收益率預計將會在目前水平上震蕩向下

銀行理財預期最高收益率在17年以來連續上行，既有上半年資金較為緊張的因素摻雜其中，也是市場主體預期的一種現實反應。而在監管約談、資金面難以出現前期緊張局面、資金端和資產端重新定價、政策引導、商業銀行負債結構調整的背景下，預計未來理財收益率上行動力不足，將在目前水平震蕩向下調整，但不會出現快速下行的情況，商業銀行觀望的情緒仍會佔主導地位。

• 目前銀行理財產品預期收益率在6%以上的主要為非保本和個別銀行，並且其主要掛鉤資本市場產品，風險較高、收益率波動幅度較大，且其也主要面向特定投資者，因此除去宣傳上的噱頭外，更應該關注風險和收益的匹配，一旦市場上對這種匹配程度給予充分消化后，在收益率、理財規模、投資者結構等層面均會相應調整。

• 銀監會約談反應得是監管層對理財預期收益率過高的一種擔憂，這種擔憂是防範金融風險、銀行理財未打破剛性兌付的體現，市場基於此預期也會相應調整，過高的理財收益率勢必會引起監管層的重視，而理財預期收益率的頂部也會下移。

• 7月份以來資金面相對寬鬆，央行在保持一貫貨幣政策的基礎上，基本上延續削峰填谷的思路，始終保持對沖逆回購和MLF到期維持資金面平衡的局面，未來貨幣資金面的寬鬆必然會傳導理財端，從而使得理財預期收益率向下調整。

• 銀行理財收益率是資金端和負債端共同推動的結果，在資金面相對寬鬆、資產端重定價、政策引導等背景下，預計均會出現目前區域震蕩略微向下的局面，銀行理財收益率上行的動力不足。但是考慮到商業銀行負債結構自身調整的問題（即客戶存款增速較慢、主動縮表意願不夠強烈、資金面未明顯緩和）等因素，銀行理財預期收益率不會出現快速下行的情況，商業銀行觀望的情緒仍會佔主導地位。

作者：侯哲、任濤