央行紀志宏：建立長效監管體系需從互金行業的特殊性出發

小新按：

最近的互聯網金融行業並不太平。繼網貸一哥陸金所歷經了成立以來的最大「信任危機」之後，運營超過八年、目前在網貸行業排名前十的紅嶺創投也在近日宣布清盤，兩大巨頭的接連變故讓投資人群剛剛稍有放鬆的情緒又再度緊繃。監管整改一年多，互聯網金融行業始終無法甩開「高風險」標籤。在監管力度的不斷加強下，行業陣痛更是久久無法平息。

全國金融工作會議首次將「互聯網金融」納入金融工作會議研究範疇。會議強調，要加強金融監管，並讓金融回歸本源。這無疑是金融進入「強監管」時代的明確信號。如何探索適應互聯網金融業態和有利於服務實體經濟的長效監管體系？央行金融市場司司長紀志宏認為，需從互金行業的特殊性出發，研究互聯網金融通過信息技術的發展，能在多大程度上降低傳統金融的風險，同時又會帶來哪些新的風險。

轉載請註明來源「新金融評論」（ID：SFI2011）

北京大學數字金融研究中心自成立以來一直致力於數字金融、普惠金融及金融改革等領域的研究，並陸續推出了數字金融系列圖書。繼《互聯網金融12講》獲得良好反響后，北京大學數字金融研究中心最新推出《金融科技的時代：數字金融12講》。

本書由北京大學數字金融研究中心副主任黃卓、常務副主任王海明、副主任沈艷和高級研究員謝絢麗主編，收錄了萬建華、紀志宏、李文紅、姚前、李銘等12位來自業界、學界及政府的權威專家的觀點。從數字金融的實踐與創新、發展與監管到大數據徵信，本書多維度、多視角地分析了數字金融行業的發展現狀和未來趨勢，同時特別探討了「智能投顧」、「數字貨幣」、「區塊鏈」、「互聯網金融監管」等熱門領域未來可能的發展機遇以及風險和挑戰。

金融科技的時代：數字金融12講

黃卓、王海明、沈艷、謝絢麗主編

人民大學出版社

本文節選自書中第2講《互聯網金融的發展與監管探討》，全文請參見《金融科技的時代：數字金融12講》一書。

01

監管是互聯網金融的終極挑戰

有人認為互聯網金融就是線上的民間金融。民間金融起初是一種熟人之間的金融，中小企業當中有一种放款方式就是關係型借貸，主要依靠圈子。很多民間借貸沒有抵押，而是依靠種族、家族或者小範圍內的一種其他力量來維護，可能並不需要傳統意義上的監管。民間金融到了互聯網上，這個圈子急劇擴大，互聯網金融通過大數據、雲計算等現代信息技術，擴展了傳統的商業可行邊界和交易可能性邊界，實現了質的飛躍，與民間借貸已大不相同。隨之而來的監管問題和挑戰跟民間金融所面臨的監管和挑戰已經非常不同，如P2P平台資金挪用和跑路的風險、通過技術手段將平台拆分或變形以規避監管所衍生的風險等。

可以預見，互聯網金融帶來的最終挑戰，仍將是對監管的需求與挑戰。從與風險的關係來看，互聯網金融有跨界經營的特點，既有不同金融領域之間的跨界，也有非金融向金融的跨界。很多互聯網企業直接從事金融活動，金融似乎變得沒有門檻，這被視作「金融的民主化」，但事實上並不是所有企業都掌握了互聯網金融的風險管理規律，或具備相應的風險承受能力。

從監管的角度看，傳統金融都是機構監管，分業監管本來有功能監管的內容，但在演化成機構監管之後，合規金融與不合規金融、合法金融與不合法金融的邊界就變得難以識別，有效打擊非法金融的能力大大減弱，而互聯網金融跨界經營的特徵非常顯著，因此做好功能監管更是一項艱巨的任務。現在我們仍然是從分業監管的角度對銀行業、證券業、保險業等進行監管。但實際上，P2P、眾籌、互聯網保險等金融產品之間相互交叉，需要監管層做出適應性調整，進行邊界上的改進。此外還有行為監管，即區分以互聯網形式從事金融活動的相關行為特徵，對非法金融採取相應的措施，加強對金融消費的保護。

02

不斷探索創新監管理念及方式

要實現充分而適當監管，需要在監管理念和方式上不斷探索和創新。一方面，要按照監管一致性原則，對傳統金融和互聯網金融採取相同的監管標準和規範，防止監管套利。在這個過程中，要以服務實體經濟需求為導向，探索動態適應性的監管機制，加強與市場的溝通，提高監管能力。既要注重發揮互聯網金融的優勢，也要調整傳統金融監管中一些要求過高的指標和規範，或者理念上的偏差與誤區，以適應經濟與金融發展的實際，逐步做到兩者的融合。特別是對傳統金融監管中存在的法律規則空白、父愛傾向特徵等問題，要進行不斷修正完善，提升監管理念和監管水平。

另一方面，互聯網金融的發展是自下而上的，所以自律性的監管很可能更有生命力。當然，監管也需要行政規章、司法監管進行配合，提供法律層面、執法層面上的支持。這些監管形式相互配合，才能維護互聯網金融的秩序，建立符合經濟社會進步需求的監管體系。由於互聯網金融仍處於演變的過程中，所以有人特彆強調動態靈活的社會監督。我們強調社會監督和網路監測，核心是動用社會的力量、技術的力量進行監督。監管制度的演變對監管對象和治理的形態都有很重要的影響。

此外，要加大對違法違規行為的處罰力度，發揮法律的威懾作用。互聯網上也沒法外之地。2016年底，全國各地按照國務院要求開展了互聯網金融風險專項整治活動，根據達成共識的業態進行了分領域的專項整治以及跨界監管。從整治的情況來看，從業的機構、人數、業態都比較複雜、多元，動態特徵明顯，形態也不是十分穩定。在中央和地方明確了P2P監管辦法之後，很多企業改頭換面，向消費金融、供應鏈金融轉化，強化金融的內生供給特徵。當然，也有的企業轉為服務於金融業的科技公司。P2P領域存在大量的自我融資、虛標假標現象， 資產管理領域也有類似的問題。這些領域只要被納入監管，其形態就可能發生變化，所以監管面臨的挑戰依然非常大。為此，一方面，要認真總結互聯網金融領域真正具有創新性的元素在什麼地方，使之發生正向作用； 另一方面，要防止利用互聯網金融的概念從事非法金融活動。整治不是最終目的，建立一個長效的監管體系才是關鍵。

03

互聯網金融到底為金融體系及監管帶來了什麼?

在金融市場及監管轉型深化的背景下，監管面臨的挑戰更為艱巨。

首先，需要研究互聯網金融的複雜性如何給金融體系帶來新的挑戰，金融風險的狀態會不會變化。在資本市場直接融資領域有一個基礎性的制度——投資者適當性制度，這是對投資者而言一個最為有利的保護制度；在間接融資體系下則是依靠法定存款保險機制、資本充足機制、風險報備制度等來保護投資者利益。的情況則更加特殊，國家信用被隱性擔保在其中，對存款人而言具有充分的保護。雖然互聯網金融通過技術可以在一定程度上對資產和投資組合的風險進行分層，但大部分投資人可能對風險的認識和承受能力有限，或者風險偏好比較趨同，並不一定能實現風險的有效分配。互聯網金融對金融市場，特別是對后發的、尚不成熟的新興市場經濟體正在產生深刻而重要的影響。但是這些影響在宏觀上的總結才剛剛開始，比如第三方支付究竟對貨幣體系、貨幣供應、貨幣政策產生了什麼樣的影響，還缺少系統和深入的研究。典型的例子如餘額寶，其創造流動性的內生驅動能力很強，在其規模快速上升階段已對金融體系的流動性造成了一定的影響。現在金融創新十分發達，包括理財、基金、國債、資管計劃等都可能創造流動性，甚至房地產、大宗商品也可能金融化，金融產品創造流動性的同時也具有了貨幣屬性，這對貨幣政策將產生什麼影響、是否需要審慎監管應認真探討。

其次，需要研究互聯網金融通過信息技術的發展能在多大程度上降低傳統金融的風險，同時它又會帶來哪些新的風險。互聯網金融和風險接觸的界面非常多，與個人關係比較密切的包括信息安全、賬戶安全、隱私泄露等風險；宏觀層面包括洗錢、恐怖融資、逃稅等方面的風險。互聯網金融不僅具有傳統金融的風險，其中還交織著一些新的風險。這些新的風險很可能會和傳統金融的風險相疊加，產生不同於傳統金融的風險，這些風險的傳播速度非常快，傳染性也很強。過去幾年，已經發生了一系列性質惡劣的案件，通過互聯網從事非法集資、投資詐騙等風險事件比比皆是，代表性案件包括e租寶、泛亞有色金屬交易所、中晉系事件等。整治的意義，是讓真正有創新精神、有創新元素的互聯網金融企業得到成長，改變「劣幣驅逐良幣」的現象。

建立長效監管體系暗含的一個前提是承認互聯網金融是具有一定特殊含義的金融業務或活動。那麼互聯網金融的特殊性究竟體現在什麼地方？互聯網金融和金融本身的活動有很多相似之處，互聯網金融監管的長效機制需要依據或者針對互聯網金融特殊的狀態、特殊的風險因素、特定的組織模式。其理論基礎與行為金融學、信息經濟學、網路經濟學等理論都密切關係，但從技術推動創新的趨勢來看，到目前為止，互聯網金融仍然是一個非常開放的問題，對它的總結、認識才剛剛開始。

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《金融科技的時代：數字金融12講》

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此外，為紀念卓越的世界經濟學家浦山先生，並推動國際金融與新金融的研究和發展，上海新金融研究院於2016年7月發起成立上海浦山新金融發展基金會，並與世界經濟學會戰略合作，聯合主辦浦山獎。

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