「漂亮」的上證50難掩選股重大缺陷

談股論市

上證50指數因在樣本股選擇上存在缺陷，導致其藍籌股代表性不足，客觀上也折射出指數本身的缺陷。

今年的A股市場，低迷成為「主旋律」，不過萬綠叢中有亮點，比如貴州茅台，比如上證50晉身為「漂亮50」。

A股市場指數中，像上證指數、深圳成指、滬深300、中小板指數以及創業板指數等是投資者主要的參考指數，其他像上證50、上證180、中證500指數同樣會受到關注。相比上證180、中證500等指數的樣本股眾多，上證50樣本股只有50家，範圍較小，但市值佔比不低。

今年以來，上證50指數堪稱一枝獨秀，前不久還創出新高。而像上證100、上證150等則處於下跌態勢，仍在尋底。上證指數能有優異表現，一方面與其成分股有關。上證50成分股基本上都是滬市中的藍籌股，像今年表現突出的貴州茅台、工行、人壽等上市公司都被納入其中，因此，上證50可以說是滬市的「藍籌精英俱樂部」。

另一方面，今年在去槓桿，防範金融風險的大背景下，股市資金面緊張，有限資金只能投入到有限個股中。而藍籌股由於有業績支撐，又兼具良好流動性和較強市場號召力，受到資金的青睞。

此外，基於股市低迷，像工行等幾大行、中石油等個股，其實還擔任著股市維穩的重任。由於在指數中所佔權重較大，拉動幾大行、中石油等個股，在防止股指大幅下跌過程中，往往能起到「四兩撥千斤」的效果。

不過，上證50指數今年走勢雖然「漂亮」，但該指數的樣本股在構成上存在重大缺陷。50家樣本股，像銀行、保險、券商等金融股就佔據了26家，佔比超過50%，即使是在5月31日宣布調整樣本股后，金融股26家的格局仍然沒有變化。因此，上證50指數從本質上講，應該看作是滬市的「金融股指數」。

問題隨之而來，上證50走勢「漂亮」，頂多只能說明金融股走勢「漂亮」，畢竟金融股在其中有絕對權重，而像貴州茅台等個股的強悍走勢，不具有普遍性。總體而言，上證50指數因在樣本股選擇上存在缺陷，導致其藍籌股「代表性」不足，客觀上也折射出指數本身的缺陷。指數設計本身存在先天不足，並非只有上證50指數。

事實上，像廣被投資者作為決策參考的上證指數，同樣存在問題。上證指數是以上市公司總股本作為權數的，但像工行等銀行股，中石油等個股，由於國家股佔據絕對的比重，且由於國家股並不參與實際流通，其股價因而存在「虛高」問題，體現在指數上，造成了指數「虛高」現象。

統計顯示，此前有近1340隻個股創出滬指2683點以來的新低，而2683點是2015年股市異常波動以來的最低點。超1300隻個股股價創出新低，也與上證指數創出年內新高形成鮮明的對比。誇張點講，上證50的「漂亮」，是建立在眾多個股不斷下跌的基礎上。

今年以來，偏離常態的強化監管引發投資者強烈質疑，股市表現低迷導致投資者利益受損。資本市場遭致諸多詬病，上證50的「漂亮」成為了A股最後一塊「遮羞布」。然而，這樣的「漂亮50」，卻並非廣大投資者所需要的，他們需要的是上證指數與深圳成指的精彩表現。（曹中銘）