博納牽手萬達：中國電影行業開啟抱團時代

時代周報特約記者 陸一夫 發自廣州

在宣布IPO僅10天後，博納影業就迎來了新股東萬達院線。

5月15日，萬達院線發布公告，公司和博納影業簽署了戰略合作協議，萬達院線將斥資3億元入股博納影業，持股比例1.875%。此外，雙方還在院線加盟、廣告合作、影片投資等方面開展戰略合作。

從7年前登陸納斯達克，到宣布私有化拆除VIE，再到如今IPO排隊，一直在業內頗具影響力的博納影業，在資本層面上再一次迎來重磅股東。在私有化和A輪融資中，博納已擁有騰訊、阿里、紅杉資本等一眾明星股東，隨著萬達的進場，博納背後的豪華股東陣容業內罕見。

估值過低是博納回歸A股市場的主要原因，但完成私有化后博納的估值已經達到150億元，再加上此次萬達入股，博納的估值再次上漲至160億元，與華誼、光線等估值差距已經明顯縮小。

一個是國內院線的大麥克，另一個是擅長內容和發行的資深製片商，萬達和博納的聯姻，可謂是天作之合。博納通過出讓自己的院線資源，以此鎖定了國內最大的院線資源，在某種程度上保證影片的收益率；而萬達則補上了內容製作上的短板，進一步打通上下遊資源。

不過，內容製作和發行渠道的強強聯手，似乎昭示著電影行業進入某種程度上的「壟斷時代」。北大文化產業研究院院長陳少峰向時代周報記者表示，參考國外電影行業的發展來看，未來國內院線的增長將出現極限，長遠來看依靠內容製作才是可行之策。「雖然萬達在這宗合作上有好處，但應該意識到未來內容製作的重要性，儘可能根據市場的需求對電影進行排片。」

博納上市前衝刺

「如果再不回歸資本市場，可能就讓萬達收購，賣給王健林先生算了。」去年在上海電影節上，博納影業董事長於冬曾開玩笑地表示道，卻未料到此話一語成讖，博納和萬達的聯姻成為國內影視行業最重磅的合作。

根據萬達的公告透露，除了股權關係上，博納影業旗下新增博納影院（包括新建及收購影院）將全部加盟萬達院線。此外，雙方也將互相開放未來擬主控投拍的影片單片，相互參與投資對方主控投拍的電影等。

在博納的版圖中，製作、發行、院線三大業務板塊一直是缺一不可，於冬也一直希望這三個板塊能均衡發展。不過，院線業務屬於重資產部分，雖然博納已經將A輪融資中的90%資金投入到影城的建設以及收購，但與萬達相比始終有所欠缺。

如今將院線業務交付給萬達，換來萬達龐大的排片資源，博納能將業務重心放在製造和發行上，也有利於公司整體資產變輕。

相關數據顯示，自博納影業成立以來，共出品發行了206部電影，累計票房達164.47億元。其中，超過10億票房的影片3部，超過5億票房的影片9部，超過1億票房的影片38部。2016年全年，博納影業共出品發行電影13部，年度總票房為37億元，占電影市場國產片票房收入的9%，《湄公河行動》更是收穫大量的票房和口碑。

然而口碑和票房雙贏，博納在美股市場卻一直過得並不開心。當2015年博納宣布私有化的時候，其總市值不足50億元，與華誼兄弟、光線傳媒等相差近10倍。

當博納計劃私有化時，這家被明顯低估的公司吸引了騰訊、阿里等七大明星股東加入「抄底」。在退市僅8個月後，博納25億元A輪融資再次被這7大股東瓜分，估值瞬間上升至150億元。

如今萬達3億元入資之後，博納的市值達到了160億元，與華誼和光線差距已經大大縮小。更重要的是，得到萬達這個盟友的幫助，對博納衝刺A股有著積極意義。如無意外，博納影業將在一年半后登陸A股市場，其與萬達院線的化學反應有望進一步助推估值的上漲。

萬達加碼內容製作

在入股博納數日後，萬達院線正式更名為「萬達電影」，這一點不難看出萬達的野心—王健林不滿足於在院線上的領先優勢，而要將萬達電影的業務範圍擴大至整個電影行業的產業鏈中。

對於萬達而言，目前院線實力已經穩居國內第一，若果再加上博納旗下的41家自營影院，萬達的院線資源將進一步加強。截至2016年12月31日，萬達院線在國內擁有影城401家，銀幕3564塊，年末會員突破8000萬，是全球最大的電影放映終端會員體系。

儘管持股比例不足2%，但萬達院線的目標非常明確，就是要補齊內容製作上的短板。雖然目前萬達的電影版圖裡已經有萬達影視、傳奇影業等製作平台，但票房收入遠未達到王健林的要求。2016年，萬達院線實現營收112億元，其中票房收入達到76億元，同比增長21%。但按照王健林的設想，萬達要在電影領域掌握全球20%的票房，這意味著萬達電影的票房收入將會接近100億美元。

從此次與博納的合作來看，萬達已經明顯改變了思路，由控股改為合作的形式連接上下游。受制於監管層對影視、遊戲、互聯網金融、虛擬現實四類併購標的的重組審核收緊，去年6月收購傳奇影業的計劃中止后，萬達院線就未再有收購計劃，此次與博納的合作，無疑是遵循了監管層的思路。

此外，由於前兩年電影票房的瘋狂增長，國內的銀幕數量也同呈爆髮式上升。截至去年12月20日，國內的銀幕總數已達40917塊，平均每天新增26塊銀幕。然而隨著去年票房市場驟然降溫，院線資源過剩的問題逐漸浮現。因此萬達將資金投入到內容製作上不失為一次有效的轉型。

「抱團」時代？

在博納與萬達聯手后，部分業內人士開始擔憂這樣的「強強抱團」組合是否有損行業競爭的公平性。

院線和片商的合縱連橫，逐漸成為電影行業的發展趨勢。在博納和萬達此次結盟前，華誼聯合微影時代、上影成立了華影天下，三家基因各異但業務互補的公司集合了電影圈裡上、中、下游的所有資源，這種聯盟在國內電影市場非常罕見。

眾所周知，去年由華誼兄弟出品的《我不是潘金蓮》在萬達院線遭遇低排片的冷遇，這被視作華誼兄弟挖走萬達高層而遭遇的報復性行為，至今雙方仍未得到和解—今年5月由華影天下發行的印度大片《摔跤吧！爸爸》在萬達院線幾乎零排片，但其口碑仍促使該片獲得超過5億票房。

如今在資本的推動下，類似的聯盟將越來越多—這既是抱團取暖，也讓對抗更加激烈。目前像光線傳媒、華誼兄弟等主要玩家在院線資源上缺失較為明顯，排片的話語權不足導致其影片票房的波動性加劇，接下來要如何應對萬達+博納這樣的組合將成為它們不得不解決的課題。

參考美國的情況，院線公司並不允許涉足影視內容的製作，但這一點在尚無嚴格規定。北大文化產業研究院院長陳少峰向時代周報記者表示，如果萬達和博納的合作對行業造成不公平競爭，必然會引起其他公司的反擊，例如反壟斷訴訟。

「參考國外電影行業的發展來看，未來國內院線的增長將出現極限，長遠來看依靠內容製作才是可行之策。」陳少峰認為，雖然萬達在這宗合作上有好處，但應該意識到未來內容製作的重要性，儘可能根據市場的需求對電影進行排片。