創業板定增不再搞特殊 「無限售期」規則或被取締

繼2月17日證監會發布再融資新規后，再融資監管又聞風動。有媒體表示，近日監管層對創業板的再融資項目發布窗口指導，即使市價發行，認購對象的股份也要被鎖定一年。這意味著，創業板獨享的定增「無限售期」這一制度紅利將被堵住。

2014年證監會發布的《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》對非公開發行股票的發行價格和持股期限作出如下規定：

發行價格不低於發行期首日前一個交易日公司股票均價的，發行股份自發行結束之日起可上市交易，即所謂的「無限售期」；發行價格低於發行期首日前20個交易日公司股票均價但不低於90%，或者發行價格低於發行期首日前一個交易日公司股票均價但不低於90%的，發行股份自發行結束之日起12月內不得上市交易；公司控股股東、實際控制人或者其控制的關聯方以及董事會引入的境內外戰略投資者，以不低於董事會作出非公開發行股票決議公告日前20個交易日或者前一個交易日公司股票均價的90%認購的，發行股份自發行結束之日起36個月內不得上市交易。

這一政策被視為監管層鼓勵市價發行。但數據顯示，與此前的常規定增相比，創業板公司採用「無限售期」市價發行方式的定增還是規模較小。2016年，創業板共進行了約200起定增，其中採用市價定增(包括重組募集配套資金)的約23起，今年初以來，有約6家創業板公司採用了市價發行方式。

儘管採用市價發行的創業板公司為數不多，但仍有公司與資金方利用這條規則在定增拿貨后，配合二級市場利好實現減持獲利。

比如，北信源定增配合高送轉的玩法就曾引起監管層注意和投資者的反感。

2016年11月21日晚間，北信源披露高送轉預案，擬每10股轉增20股派發現金股利0.25元(含稅)。該份預案的爭議點在於，北信源當時的每股資本公積金不足3分錢，且公司剛在11月初完成非公開發行，4家機構投資者認購6650萬股，無鎖定期。

上述股份於2016年11月16日上市流通，而其中一名認購對象景順長城基金管理有限公司於2016年11月21日通過二級市場減持北信源348.32萬股，當日晚間，北信源披露了高送轉預案。

次日，北信源漲停，23日北信源再度漲逾6%。而當日，北信源因巨大的換手率登上龍虎榜，盤后數據顯示3家機構分別賣出1.31億元、1.09億元、6575萬元。有市場分析認為，定增認購者的出貨幾率很大。

這樣的局面遭到深交所的問詢，儘管北信源事後否認相關股東提前知悉高送轉事項，但時機巧合恰到好處，北信源的這次高送轉廣受詬病，被市場冠以「最暴利定增」的稱號。

監管層的一系列動作都在堵住確定性套利的漏洞。自今年2月17日再融資新規出台後，上市公司的非公開發行股票(包括重組中的配套融資)均需以股份發行期首日為定價基準日，隨行就市，定價基準日不再有選擇。加上如今「無限售期」的窗口指導，創業板定增將不再特殊。

不過，一位上市公司專事定增的人士對證券時報·e公司記者表示，再融資新規下，確定底價的規則變了，但還是會有折價空間，比如有的公司市值管理意識強，注重與機構搞好長期關係的，會有動力管理股價。

該人士同時表示，個別公司的吃相太難看，這個窗口指導算是個補丁，短期看是好事。

一私募人士亦表示，作為投資者，很多專業的定增基金如果看好上市公司的募投項目，不會因為如今的窗口指導而規避投資創業板定增。