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環保督查推升價格，房貸繼續收緊——中高頻經濟數據觀察（2017.8.13-2017.8.26）【華泰宏觀李超團隊：證券研究報告】

2021/12/25

央行「削峰填谷」，公開市場凈回籠

最近兩周央行公開市場操作凈回籠資金1080億元，其中，7天凈回籠1500億，14天凈回籠700億，到期半年期MLF1500億，續作1年期MLF2620億。未來兩周央行將有9095億流動性到期，其中，7天逆回購2400億、14天逆回購5000億、MLF到期1695億。考慮到臨近月末財政支出可一定程度對沖央行逆回購到期等因素，為維護銀行體系流動性基本穩定，央行近期公開市場凈回籠，與貨幣政策執行報告強調「削峰填谷」的貨幣政策操作方式相一致。未來央行將會更加重視對於基礎貨幣波動的「峰」和「谷」的熨平，每月中旬傾向於「填谷」，而下旬則傾向於「削峰」。

債券收益率小幅波動，利率繼續高位震蕩

最近兩周短期流動性價格有所上行，DR007和R007分別上升12.18和51.51個BP至2.9591%和3.5840%，二者差值擴大至62.49個BP。近兩周5年和10期國債收益率分別上升2.35和0.89個BP至3.6084%和3.6252%。國債收益率曲線依然倒掛，7年期國債利率高於10年期7.91個BP。財政部宣布將採取滾動發行的方式對8月底到期兌付的6000億元特別國債向境內有關銀行定向發行，市場擔憂對債市的衝擊，我們認為本次操作對金融市場和流動性影響不大。人民銀行將同時面向有關銀行開展公開市場操作，表明財政政策與貨幣政策將協調配合，維護特別國債滾動發行過程中金融市場的穩定。

樓市分化顯著，房貸收緊正蔓延至全國

近兩周，30大中城市商品房日均銷售面積環比下跌9.73%，其中，一線、二線和三線城市兩周環比增速分別為-7.62%、-11.78%和6.82%，樓市分化繼續，預計8月房地產銷售數據仍將下滑，三、四線城市銷售狀況繼續優於一、二線城市。近期多家銀行繼續上浮房貸利率，全國首套房平均利率上浮趨勢明顯。隨著金融去槓桿，銀行資金成本提高引發惜貸情緒，未來房貸利率或將繼續上浮，房價仍面臨向下調整的風險。

第四批中央環保督察陸續進入下沉階段

本周新華社報道環保部消息稱，截至8月24日，第四批8個督察組均基本完成第一階段省級層面督察任務，陸續開始下沉督察，各被督察地區共約談1113人，問責1797人。目前去產能已經開始從行政化去產能逐漸轉為市場化、法制化去產能，環保是核心限產指標。本次環保督察覆蓋範圍廣，進駐時間長，將繼續推動相關行業價格上漲，尤其是鋼鐵、煤炭等對PPI影響較大的產品價格以及有色、化工產品價格。但如果相關行業受此影響價格增速過快，發改委很可能出面調控，我們預計9月、8月分別是下半年PPI環比、同比增速高點，但2月是PPI同比全年高點，全年不會是雙峰走勢。

實體經濟觀察：工業形勢繼續好轉，鋼鐵、煤炭價格漲幅趨緩

最近兩周，菜籃子指數和農產品批發價格指數分別小幅上升至97.60和98.11。工業形勢繼續好轉，6大發電集團日均耗煤量環比上漲2.04%；全國高爐開工率下跌0.28個百分點至77.21%。出口集裝箱運價指數下跌至846.73；BDI指數持續上行6.24%至1209。商品現貨價格方面，熱軋板卷雙周環比0.84%，鐵礦石雙周環比2.78%，增速均較此前有所放緩，化工品價格普遍上漲，錦綸絲、橡膠漲幅居前。黑色系期貨收盤多數飄紅，鐵礦石大幅上漲10.25%，動力煤環比上升2.59%，螺紋鋼環比上升2.48%；化工品、非金屬建材呈震蕩走勢，PVC環比+4.79%，PTA環比-1.41%，玻璃環比+2.38%。

風險提示：環保限產推動價格超預期。

本期重點圖表跟蹤

我們的中高頻經濟數據跟蹤，涵蓋上遊資源類的價格與庫存，中游材料與製造的價格、銷量與庫存，下游消費的價格與銷量，同時，也包含了公開市場操作的重點數據、無風險利率及信用收益率的重點跟蹤數據。在月度數據公布后，我們還會根據月度/季度宏觀數據的變化對前期高頻數據的變化邏輯加以印證。

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