張冠：窄幅震蕩格局或維持

上證指數3300點上方是前期救市的籌碼密集區，指數向上突破面臨較大壓力，加上1月中旬至今上證指數已積累較大漲幅，技術上有整固需要，預計短期內上證指數將維持震蕩調整格局，20日線或將是兩會期間的維穩底線。對於創業板標的，本輪創業板啟動於技術反彈，高估值疊加擴容帶來的壓力不斷加大，長線做多創業板高估值標的務必保持警惕。

本周上證指數在3200點上方縮量震蕩，創業板指數帶量突破60日均線，表現相對強勢。兩市兩融餘額突破9100億元之後繼續增加，但增幅明顯趨緩。兩市熱點匱乏，前期活躍的周期品種、國企改革品種相繼熄火，次新股成為為數不多的熱點品種，周期股與中小創之間的風格轉換，一方面有政策刺激的因素，政府工作會議提出要加快培育壯大新興產業的消息對高成長性的創業板估值起到提振作用。從技術層面看，創業板從2016年起表現持續弱於主板，技術上有補漲需求，本次政策刺激疊加補漲是本周風格輪動的主要原因。

對於下周市場走勢，我們認為，表現強勢的中小創股票延續性有待觀察，預計短期內反彈空間有限，經過幾個交易日的急漲之後，技術上有整固需求。疊加兩會期間釋放的信息較為散亂，市場預期容易受到擾動。政治敏感時期，市場歷來以維穩為主，本次也不例外，預計兩會期間上證指數大概率維持在3200點上方進行窄幅震蕩，待兩會結束之後根據市場環境選擇方向。

對於兩會之後的市場方向，要綜合國內外的因素作出綜合判斷。國內貨幣政策方面，央行副行長陳雨露周一再次重申了央行中性貨幣政策的立場，強調不搞大水漫灌，提到了保持證券市場和房地產市場的穩定，控制資金流向資產泡沫領域。央行對中性貨幣政策的表態並不出乎市場預料，從近期市場利率看，央行已逐步收緊貨幣供應，倒逼金融去槓桿，提升風險抵抗能力。債券、房地產市場的價格泡沫已經引起監管層警惕，預計將陸續有調控政策出台，監管層希望能抑制泡沫，引導資金進入實體領域，但不可避免的將有資金進入估值相對較低的A股，這種政策疊加估值導向的市場資金流動將對A股構成中長期利好。

國外方面，美聯儲主席耶倫近期表示「如果經濟符合預期，3月加息將是合適的」。美聯儲3月加息已經成為大概率事件，人民幣承壓之後資金外流壓力增大。隨著A股市場開放程度提升，A股指數受外圍市場的影響加劇，聯儲3月加息將對指數上行構成壓制。

總的來看，上證指數3300點上方是前期救市的籌碼密集區，指數向上突破面臨較大壓力，加上1月中旬至今上證指數已積累較大漲幅，技術上有整固需要，預計短期內上證指數將維持震蕩調整格局，20日線或將是兩會期間的維穩底線。對於創業板標的，我們依然維持謹慎態度，本輪創業板啟動於技術反彈，高估值疊加擴容帶來的壓力不斷加大，目前還找不到能支持創業板指數企穩的邏輯，長線做多創業板高估值標的務必保持警惕。