項俊波落馬，金融去槓桿暗流涌動

。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

周末雄安新區還在繼續發酵，另一件大事又刷爆了投資者的朋友圈。保監會主席項俊波涉嫌違紀，正在接受組織審查。這是1998年保監會成立以來首位主席被組織調查。項俊波2011年從農行轉接任保監會主席，時值保險行業頹勢逆增長。

梳理2011年之後保險業的發展情況，從重回高速增長軌道，到民營保險公司迅猛加槓桿，並開始在二級市場掀起舉牌風暴，保險業經歷了跌宕起伏的五年。

然而，在日趨嚴厲的金融監管環境下，保險業去槓桿早已經暗潮湧動。

「頭號推銷員」上任 險資規模急速膨脹

項俊波2011年10月到任保監會，時值保險行業的第一個寒冬。這一年，保險業經歷著新單業務負增長、股債雙殺引致的投資下滑和巨額浮虧、外圍市場眾多利空消息打擊等諸多負面因素影響。

項俊波面對媒體採訪的時候，自稱是「保險的推銷員」，其主導一系列市場化保險改革新政，對行業和市場影響最顯著的保險「新國十條」問世。

2011年之後，保險業資產規模迅猛擴張。截止2016年末，保險業總資產15.12萬億元，較2011年的6萬億元翻了一倍還多，資產規模增幅達152%。保費收入及行業凈資產均得到大幅提高。

過去5年多，整個金融資產都在迅速膨脹，但保險資產擴張尤其迅猛。統計數據顯示：2011年保險業總資產規模只相當於銀行業的5.36%，2016年末時達到6.68%。

民營系保險異軍突起 放鬆管制后兇猛舉牌

除了保險業資產規模的擴張，新增保險機構數據亦以2011年作為分水嶺。統計數據顯示：2008年至2011年，新增保險機構22家，2011年至2015年底，新增保險機構達到42家。

更值得關注的，過去5年多，民營保險公司數量迅速增加，其中不少成為後來在A股上所謂的「野蠻人」，大名鼎鼎的前海人壽保險公司即成立於2012年2月。

險資運用政策放寬某種程度上刺激了最近幾年險資在股市上的舉牌行為。2014年2月，保監會將保險公司投資股票及證券基金等權益類資產的比例從25%提高到30%。

2015年7月，保監會發布關於提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知。其中投資單一藍籌股票的餘額占上季度末總資產的監管比例上限由5%調整為10%；投資權益類資產的餘額占上季度末總資產比例達到30%的，可進一步增持藍籌股票，增持后權益類資產餘額不高於上季度末總資產的40%。

極度巧合的是，2015年7月，寶能系旗下的前海人壽舉牌萬科，掀起了波瀾壯闊的「寶萬之爭」，成為貫穿全年資本市場的熱點事件和風口。

2015年，在接踵而來的社會資本和金融槓桿催化下，險資在二級市場掀起舉牌、與一致行動人收購上市公司的熱潮。數據統計顯示，共有32家上市公司被險資舉牌，民營險企是主力軍。以2015年12月31日的最新市值計算，舉牌所涉標的共涉及市值超過2500億元。

險資野蠻生長或中止，金融去槓桿暗流涌動

這些由激進型保險機構及背後資本的槓桿收購、短抄行為和兇猛舉牌，引發的市場波動、利益輸送，被市場和監管層詬病。

「用來路不當的錢從事槓桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最後變成行業的強盜和妖精。這是在挑戰國家金融法律法規的底線，也是挑戰職業操守的底線，根本不是金融創新。」

強盜論和妖精論一時間讓整個險資蒙羞，二級市場也在監管重鎚下急劇重挫，險資舉牌數量也急劇下滑。統計數據顯示：2016年，險資二級市場舉牌次數降至7次，只相當於2015年的一個零頭。

在2016年12月證監會主席劉士余「妖精論」發言后，險資舉牌幾乎銷聲匿跡。統計顯示：2017年前4個月A股31次舉牌案例中，再無一次險資身影。

過去五年，保險行業資產規模增長加速、保險金融牌照發放加速、最終出現險資頻頻舉牌衝擊二級市場，均是加槓桿的表現。然而，險資在加槓桿的頂峰中，悄然面臨強烈的去槓桿監管以及執法。

保險行業「最大的推銷員」項的落馬，是否預示著險資金融去槓桿暗流仍在涌動，並且走進縱深？

：項俊波的農行時代

公開資料顯示：生於1957年的項俊波，其主要工作經歷有三段，一是在審計署，二是在農業銀行、三在保監會。在1998年天津薊縣國稅局大案，項作為審計署特派員，深入虎穴，也經歷過跟蹤、車禍、生死威脅等驚心動魄的辦案過程。

2007年6月，項俊波開啟了他在金融職場的第二站，從央行官員轉身成為國有四大行掌門人之一，出任農業銀行(下稱「農行」)行長、黨委書記。時值國有大行剝離不良資產、股份制改造和上市IPO浪潮。

農行上市前，通過剝離不良資產給四大資產管理公司、對外打包出售不良、資產證券化、提取呆賬準備金等方式，對其不良資產進行處置。至2005年底，農行的不良率為26.17%；到上市前也就是2009年底，農行不良貸款降至2.91%。

2008年中央匯金投資公司向農業銀行注資1300億元人民幣等值美元，同時，這也標誌著農業銀行從國有獨資銀行轉變為股權多元化的股份公司。2009年，農行整體改製為農業銀行股份有限公司，註冊資本2600億元，中央匯金和財政部各持有50%股權。

2010年7月15日，農業銀行A股在上海證券交易所掛牌上市，同時於7月16日H股在香港證券交易所上市。時值市場並不景氣，相應的各大銀行的市盈率都不是很高。為了給IPO護航，農行啟動「綠鞋機制」，即「超額配售選擇權」來穩定大盤股上市后的股價走勢，並以相對降低的發行價2.68元每股作為A股定價、3.2港元每股作為H股定價。

最終，農行A+H兩股的新股集資總額合共為221億美元，成為當時全球最大的集資記錄。

一年後項俊波在農行功成身退。2011年10月，農行公告稱，由於國際金融工作需要，項俊波已請辭該行董事長、執行董事、董事會戰略規劃委員會主席及委員職務。同時，接任保監會主席一職。

本文作者：麵包財經免責本文僅供信息分享，不構成對任何人的任何投資建議。