央行牽頭，打破剛性兌付，銀行理財也不保本了！！

央行牽頭，打破剛性兌付，銀行理財也不保本了！！

原上草綜合

在以P2P為主的互聯網金融遭遇沉重打擊之後，互聯網理財這一塊開始規範化，並且逐漸向銀行轉移。

草哥從多位銀行朋友獲悉，他們正在設計各種銀行互聯網理財產品，很多銀行都在準備進軍P2P理財，以填補互聯網金融遭遇打擊之後的市場需求空白。

看來，互聯網金融這塊蛋糕，游擊隊終於沒有戰勝正規軍。

與此同時，為了給銀行的互聯網金融理財和現有金融機構的資產管理防範風險，央行會同證監會、銀監會、保監會及其他有關部門，就全面規範金融機構資管業務進行討論及徵求意見。

這份名為《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》內審稿的核心要點，就是金融機構不得開展表內資產管理業務，不得承諾保本保收益，打破剛性兌付。

這意味著，未來銀行理財產品可能將不設定預期收益率，而是像基金那樣按凈值申購、贖回，不再保證客戶收益；而保本基金也不再「保本」……說白了，就是剛性兌付是要被逐漸被徹底打破的節奏了。

以下是《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》內審稿的核心要點：

一、監管範圍：

包括但不限於理財產品、信託計劃、公募基金、 私募基金，證券公司、基金公司、基金子公司、期貨公司和保險資管公司發行的資產管理產品等。

二、主要內容：

1、禁止表內資管業務。金融機構不得開展表內資產管理業務，不得承諾保本保收益，打破剛性兌付。

2、限制非標資產投資。明確禁止資產管理產品直接或間接投資於「非標準化商業銀行信貸資產及其收益權」，但允許發專門產品，投資於其他非標產品，需要限額管理、禁止期限錯配，逐步壓縮非標資產規模。

3、集中度限制。雙十限制，單隻不得超過基金資產和發行規模的10%。

4、禁止資金池操作。不得期限錯配，需要風險隔離。

5、資本約束和風險計提。建立資本約束機制，按照產品管理費統一計提10%風險準備金。

6、統一槓桿要求。對於結構化產品，優先份額/劣后份額的槓桿倍數分別為固收類3倍、股票類1倍、其他類2倍。對公募產品和私募產品，總資產/凈資產設定140%和200%的限制。對單隻產品，按照穿透原則，合併計算總資產。

7、消除多重嵌套。除FOF、MOM外，不允許資管產品投資其他資管產品。

8、限制通道業務。不得提供擴大投資範圍、規避監管要求的通道服務。

9、允許發行小公募產品。面向合格投資者發行（機構和符合條件個人），可豁免註冊許可。

三、關鍵點：

「新老划斷」。不符合規定的產品，逐步規範，到期后不再續發。新產品按照規定執行。

更詳細的點評如下：

一，監管範圍和原則

資產管理業務定向為表外業務，金融機構不得開展表內資產管理業務。

（這意味著，銀行保本理財將不再作為資產管理業務，而轉為資產負債業務。）

從監管範圍來看，《指導意見（徵求意見稿）》並不僅僅針對銀行理財，而是囊括了所有金融機構的資產管理業務，所定義的資產管理產品包括但不限於銀行理財產品，資金信託計劃，證券公司、基金公司、基金子公司、期貨公司和保險資產管理公司發行的資產管理產品，公募證券投資基金，私募投資基金等。

（信託計劃已有《信託法》，公募基金和私募基金已有《信託法》和《證券投資基金法》，均為人大制定，級別高於《指導意見（徵求意見稿）》，預計修改法律的可能性很小，應按遵照已有法律規制。）

監管原則上打破了原有的按機構類統一規制的方式，而是根據募集方式將產品分為公募產品（含小公募產品）和私募產品，然後按照募集方式進行分類統一規則。例如，以公開方式面向不特定社會公眾發行的銀行理財產品、公募證券投資基金均為公募產品，因此應該採用一致的監管規則。

（銀監會和證監會均有不同意見，其中證監會認為應按之前一樣，按機構類型統一規則。）

• 明確投資範圍，限制非標投資，統一槓桿要求和投資比例要求

資產管理產品可以投資以下資產：（1）固定收益類資產（2）非標準化債權類資產（3）公開發行並上市交易的股票（4）未上市股權（5）金融衍生品（6）境外資產。其中公募產品不得投資未上市股權和金融衍生品（套期保值除外）。

資管產品禁止投資商業銀行信貸資產及其收益權，投資其他非標需符合監管部門限額管理、禁止期限錯配等。

（限制非標投資應不算有新意的內容。之前出的各個文就一直在防範信貸資產出表，限額管理應指的是8號文中的4%和35%。）

統一槓桿要求。結構化產品，優先份額/劣后份額的槓桿倍數分別為固收類3倍、股票類1倍、其他類2倍。對公募產品和私募產品，總資產/凈資產設定140%和200%的限制。

（槓桿限制在預期之中，和之前市場預期的比例一致。但這意味著銀行理財也可以繼續做結構化產品，這一點銀監會有不同意見。另外如果按產品類型統一監管，定期開放型的公募基金在封閉期也就不能突破140%的限制。）

控制風險集中度。雙十限制，單隻產品投資單隻證券或證券投資基金不超過凈資產10%（私募產品除外）；全部資管產品投資單隻證券或證券投資基金的市值不超過市值的10%。

（這是之前公募基金以外產品沒有的限制，尤其是后一個10%，對市場影響較大。按字面理解，單個銀行理財產品投資證券投資基金也不能超過基金規模的10%，意味著單個銀行理財產品不能投資定製公募。）

• 統一資本約束和風險準備金

金融機構開展名為代客理財、實際承擔兌付責任的資產管理業務，應當建立資本約束機制。金融機構通過子公司開展資產管理業務或者開展資產管理業務名實相符的，不受此款約束。

（比市場擔憂的溫和較多，之前市場擔憂對銀行理財統一採取資本約束管理。預計未來銀行多數將成立資管子公司，或者成立事業部，證明資管業務名實相符，從而規避凈資本約束。）

金融機構應當按照資產管理產品管理費收入的10%計提風險準備金，風險準備金餘額達到產品餘額的1%時可以不再提取。

• 禁止多層嵌套、限制通道業務

資產管理產品不得投資其他資產管理產品，但FOF、MOM、單層委外除外。

（這一條與現有較多業務模式衝突。例如，銀行理財產品和券商資管計劃投資信託，銀行理財產品投資券商小集合、公募基金，保險資管產品投資公募基金等都屬於資管產品投資資管產品。特別是傳統類型的資管產品投資公募基金是正常的運作方式，一般沒有刻意的監管套利，如果不進行豁免則有失偏頗。）

• 公司治理與風險隔離

金融機構不得使用自有資金購買本機構或者資產管理子公司發行的資產管理產品。

（這個與證監會鼓勵管理人購買自己管理的公募基金和專戶產品的態度相反，也和發起式基金衝突，估計會做出調整。）

• 投資者適當性管理、信息披露、禁止剛性兌付、禁止資金池、禁止關聯交易等

總體而言，《指導意見（徵求意見稿）》是一個綱領性文件，除槓桿比例限制、投資集中度限制、風險準備金要求外，其他相關內容都需要進一步明確的細則。槓桿比例限制、投資集中度限制、風險準備金要求均在市場預期之中；而關於資本約束的內容比市場預期的要溫和很多；而資管產品不得投資資管產品、自有資金不得購買資產產品的內容預計還將進行調整。所以，總體而言，《指導意見（徵求意見稿）》是比較溫和的，對市場的影響還需要看最終定稿和各部門的具體監管細則，而且這個影響會是比較中長期。短期來看，對市場情緒的影響可能比較短暫，甚至不排除會修復市場對監管過於悲觀的預期。