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環保監察來襲!鋼鐵已上天 化工品影響幾何?

一、環保監管風暴愈演愈烈

1、環保監察力度持續加強。2016年7月至今,國家已進行三批環保督查,目前已經完成北京、天津等共計22個省市的環保督查任務。從督查的力度來看,地方辦結的案件數量、責令整改的數量、處罰金額、問責人數均較往年大幅增加,顯示督查力度不斷加強。2017年6月,新環保部部長李干傑履新,提出「五步法」環保督查的管理新思路,環保督查已達到史上最嚴水平。

2、化工行業成為環保核查的重點.化工行業產能過剩,小企業眾多,部分企業污染嚴重,在環保核查過程中化工企業成為環保檢查的重點。據統計全國100種化工產品中,49種化工品開工率小於60%,僅11種化工品開工率處在80%以上,產能過剩嚴重。通過環保檢查,關停污染嚴重的化工企業,淘汰落後產能,有助於行業有效開工率的提升,優化資源配置,提升行業盈利水平。

3、第四輪環保核查啟動,預計多種化工品將受影響。第四批中央環保督察組預計將在8月初進駐山東、四川、浙江、吉林、新疆、西藏、海南、青海等省份。其中四川、山東兩個化工大省的產能佔全國產能份額20%以上的化工品包括:汽柴油、石油焦、丁二烯、苯胺、燒鹼、純鹼、草甘膦、環氧丙烷。

二、環保監管嚴查對化工品期貨影響分析

1、化工品上下游產業鏈特徵分析

化工品多是由原油直接產品石腦油作為基礎原材料向下游衍生出來的產品。產業鏈特性表現為越靠近上游,企業體量越大,單位產品附加值越高,環保等基礎工作做得越紮實;越靠近終端下游,企業體量越小,數量越多,單位產品附加值越低(精細化工除外),對環保重視度越不足,散亂小的企業居多。如PE產業鏈中,PE上游生產企業主要是兩桶油以及大型煤化工國企,企業總數量在50個左右,但終端塑料製品生產企業近萬家,這就決定了環保督察對小散亂的化工下游終端企業影響較大。化工上下游產業鏈分佈特徵如下圖:

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2、環保監管嚴查對化工品期貨影響

根據以上分析,我們認為今年環保監管嚴查對化工終端企業產生了較大影響,但總需求不變或略微下降概率大,不會出現終端總需求的明顯萎縮。更多的需求會被抑制或者出現地區間、企業間轉移,化工企業會呈現出區域間、大小企業間分化特徵。

具體到已經上市交易的期貨品種而言,環保嚴查已呈現出不同程度的需求利空影響。如截止8月4日當周,受環保以及天氣炎熱影響,PTA下游終端織造廠的開工率已由7月下旬下滑20個百分點至54%,甲醇最主要的傳統下游甲醛企業開工率較去年同期下滑8個百分點至27.64%。PP下游塑編企業開工率環比也是大幅下滑,其中山東淄博地區的塑編企業受環保影響基本全部關停。

對化工品行情影響而言,目前正處於傳統的需求淡季,疊加環保嚴查,限制了終端企業的生產與消費,甲醇和PE、PP的下游企業買氣清淡,追漲原料價格的動力不足。這就導致期貨價格上漲時,貿易商拿貨后終端出貨受阻轉而往期貨市場進行賣出套保或者進行期現套利操作,加大化工品期貨的上行阻力。

但就中長期而言,國家通過環保門檻對化工企業的嚴查關停,可以將化工終端散亂小污等企業產能淘汰出清,化工終端企業的運行生態更趨健康,對上游化工品原材料的成本轉嫁能力增強,進而對化工品大宗原材料市場呈現中長期利多。

當然如果在十九大召開前,環保督察組對化工企業的嚴查涉及到PE、PP煤化工企業或者甲醇和PTA生產企業自身,那麼這些化工品種將直接受益於環保供給側改革背景下的供給收縮利好,對應期貨品種價格可能會有超預期上漲空間。

三、化工品期貨投資策略

鑒於環保嚴查殃及終端消費企業以及需求的季節性淡季,化工品市場存在震蕩調整壓力,但低庫存格局下期現貨市場下跌空間有限,中期來看,隨著煤炭以及原油等成本端支撐以及秋季需求旺季背景下的供需季節性改善,化工品市場仍有震蕩上行空間,同時若環保嚴查對已期貨上市的化工品市場產生直接的供給側供應收縮,相關期貨品種或有超預期上漲空間,投資者可對化工期貨品種逢回調做多,做好止損,具體品種投資策略如下。

潛在風險點:

1、宏觀經濟數據走差以及金融監管去槓桿力度加強,宏觀預期轉空,期貨非理性下跌。

2、化工品的環保供給側改革並未向上游原料端延伸,且加大了終端需求的萎縮程度,化工品供大於求矛盾惡化導致價格下跌超預期。

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