我們能跟著養老金薅羊毛麽？！

近期京滬深三地機構有消息露出，說首批基本養老金權益類組合已先後啟動開立賬戶程序，涉及優選價值和指數增長兩大類型近10隻組合，受託投資資金約100億元，待資金劃撥完成，大概率本月底即將實現入市；雖然規模不大，這卻意味著，千呼萬喚的養老金入市即將由嘴炮階段到行動階段。

這篇文字主要從近期養老金入市流程，入市意義，潛在規模和投資機遇方面加以分析。拋磚引玉，以便給各位做個參考。

首先，咱們看看養老金是怎麼一步一步入市的。

養老金的入市流程主要分為四步：①省級單位將養老金資金歸集到專戶→②省級單位扣除預留支付金后委託給社保理事會→③社保理事會選擇專業的投資機構→④投資機構開設賬戶、入市投資。

據此流程可以知道，此前報道「包括北京、上海等7省市，共計3600億元的基本養老基金，開始委託進行投資運營」，便走到了第二步——省級單位委託給社保理事會；然後，12月6日，社保基金會發布了21家基本養老保險基金證券投資管理機構，這裡面有14家基金管理公司、6家保險資產管理機構、1家券商，便是流程的第三步——社保理事會選擇專業的投資機構。如今，開立賬戶程序便是養老金入市的最後一道程序，也就是說，從現在開始養老金真的可以開始邁入二級市場了！

第二，養老金入市的必然性

在此之前，養老金的配置領域主要限於銀行存款和國債，也就是基本都是現金和無風險品種，過於求穩帶來的結果是過去6年養老金年化收益率分別為2.0%、2.5%、2.6%、2.4%、2.9%及3.1%，大家可以看到了，現在通貨膨脹貨幣貶值這麼厲害，老齡化正在加速，而堂堂養老金收上去之後卻每年只增值這麼一點，換做是你給你年化2%的收益你也會東張西望沉不住氣吧。

而反觀社保基金，因為及早的介入權益類資產，從2003年之後的年化收益率達到8.8%，僅有2008年金融危機發生過虧損7%，總體完全跑贏了通貨膨脹的速度，實現了保值增值。

另外，養老金缺口逐年加大，截止2015年個人賬戶記賬規模已經達到4.71萬億，而養老金累計結餘僅為3.99萬億，什麼意思，也就是假設這些都到期償還，會有7000億的資金缺口。

一想想未來老齡化巨大的兌付壓力，養老金當然擔心錢不夠了，尤其看到社保基金這麼高的年化收益，更是按耐不住，由此可見，養老金的入市是社會發展的必然選擇。

人口老齡化加速+通貨膨脹，最終都會逼迫養老金考慮風險相對較高的權益類產品（股票），這是國際經驗。那麼，是不是養老金就是呼風喚雨的散戶救星，就該普天同慶？且慢，我們稍稍理性分析下養老金入市到底有多大的威力。

第三、養老金入市規模分析

1.四萬億結存資金會有多少投資於股票市場？！

養老金分佈在全國不同省份，超過1000億的省份約有十幾個，這些省份便是養老金入市的金主，考慮到當前養老金仍然是收大於支的情況，理論上各地可以不扣預留備付金，將結存資金全部委託投資，那麼，理論上截止2016年6月結存的4萬億養老金投入股市上限金額是1.2萬億，但是，這只是理論上，現階段這些省份一般只會將結存資金的一部分委託投資，2012年廣東省就只拿出4000多億的25%左右1000億給投資，未來各省跟進進度、投資比例的提高都是一個循序漸進的過程。假設全國養老金結餘資金50%用於投資，便是2萬億。

2.投資資金會有多少投資權益類

養老金投資有四個方向：權益、債券、現金、量化（詳情如下圖）。按照規定，養老金投資組合中，流動性資產不低於基金資產凈值5%，固定收入類資產不高於基金資產凈值135%，權益類資產不高於基金資產凈值30%。

那麼如果按30%計算，2萬億委託資金理論上可以投入股市的資金為6000億，6000億啊，好像好多哦，不過，真有這麼多錢?你想多了，分析這還沒結束呢。

6000億也只是理論的上限，真正投入的金額，可能會遠遠小於這個數額。我們來看看資金性質相似的社保和企業年金情況，社保基金和企業年金在2015年分別有10%和14%的股票倉位，且是在運作成熟的條件下。據此這樣來分析，養老金走上正軌之後的股票配置資金也只會在10%-15%，也就是2000-3000億，那麼現階段初期，預計入市的養老金也就1000億的水平。

1000億連當前A股60萬億總市值的1%都不到，因此天天指望著養老金入市帶動大盤一點都不現實，它們也只是順應時勢，做他該做的。

但是即便如此，關於養老金的機會，我們還是簡單梳理下，沒有大錢也有連續不斷的小錢，是吧。

四、養老金主要投資偏好

養老金會買什麼？！這個真不好說。但是，有幾點我們可肯定。

首選養老金肯定不會追漲殺跌，對於不具安全邊際的周期性個股會持謹慎態度，除非復甦確定性較為明顯。舉個例子，鋰電池這樣的，現在市場資金都在觀望不明，前期爆炒過，後續無論是否有行情，養老金都大概率不會配置，一是周期不確定性，二是高的β值。

受益於這一年的大盤藍籌行情，很多個股已經高位，我們不能寄希望於養老金還會簡單追高去買這些相同個股，但是我們相信醫藥（大健康）、食品飲料（大消費）、汽車、地產、中堅製造（美的格力這類）、乃至部分新興產業中估值水平、盈利能力都會是參考標準，那些市值較大的一二線藍籌，如果ROE水平較高、PE、PB合理，波動β值較低，依然都會成為首選，同時能夠代表未來經濟方向的新興產業，一旦有合理的買入價位，也會配置。

今天是劉主席上位一周年，這一年來上證是漲了15%左右，深成指數微漲，創業板下跌15%左右，其實市場風格早就在悄悄漸變，你有沒有覺得不適？對於感覺在市場很難賺錢的投資者，選擇跟隨策略，跟著社保和養老金操作，倒不失為一種有效的乘車策略，至少操作好了你也能跟著實現保值增值，風險不大，別整天奢望暴富，結果自己被折磨成猴子，被割成了老韭菜。