打擊A股老鼠倉形勢將越來越嚴峻

今年年初，上海市第一中級人民法院對劉某「老鼠倉」案做出判決，認定其犯了利用未公開信息交易罪，判處有期徒刑3年，緩刑3年，並處罰金人民幣10萬元。

這起劉某「老鼠倉」被查處或是最「窩囊」的一起「老鼠倉」。劉某的老鼠倉案發生在2014年2月至2014年4月間，當時他正擔任一家財產保險股份有限公司傳統保險產品投資經理兼資產管理部副總經理，管理資金規模數十億。其間，他將自己研發的選股模型應用於公司大賬戶，同時應用於私人小賬戶，進行大規模趨同交易，累計交易金額高達6700餘萬元。值得一提的是，劉雄軍的「模型」並沒有給私人小賬戶帶來收益，反而造成32萬元虧損。同時，雄軍不是為了自己賺錢，也沒有跟委託人商定盈利怎麼分成、虧損怎麼解決，主觀惡意較小，但是法院認定，客觀上依然構成了趨同交易，符合利用未公開信息交易行為的認定。因而也屬於「老鼠倉」違法犯罪行為。那麼，什麼是老鼠倉呢？

老鼠倉（Rat Trading）是一種無良經紀對客戶不忠的「食價」做法。具體指莊家在用公有資金拉升股價之前，先用自己個人（機構負責人，操盤手及其親屬，關係戶）的資金在低位建倉，待用公有資金拉升到高位后個人倉位率先賣出獲利。從中可以看出劉某確實有點「冤屈」。他貌似不是最典型最標準的「老鼠倉」。比較典型的老鼠倉行為是公司大賬戶買股票之前，私人小賬戶先埋伏進去，然後用大賬戶去托，專門讓小賬戶賺錢。劉某的交易手法不一樣，可以認為是一種「搭便車」。

筆者認為，從更加廣義上理解，A股一級二級市場都存在嚴重的「老鼠倉」現象，一級市場或更加惡劣。一些利用手中權力或各種手段地位，進行地下黑幕交易，在IPO階段提前購買原始股或低價購買股份，然後IPO成功上市，二級市場股價翻幾倍，不明真相的中小散戶成為接盤俠后，他們圈錢套現賣出離場跑路，獲取暴利。這才是「老鼠倉」中的碩鼠，馮小樹們、某經濟學家等都屬於這類碩鼠「老鼠倉」。無論是二級市場的「老鼠倉，還是一級市場的碩鼠「老鼠倉」，其本質都是利用權力、特殊地位、特殊關係，提前進入，股價拉升謀取非法暴利后溜之大吉的行為。

必須認清楚「老鼠倉」的巨大危害性。老鼠倉就是一種財富的非法隱蔽轉移方式，是權力人、特殊地位人、特殊關係人化公共資金為私人資金的一種方式，本質上與貪污、盜竊沒有區別。例如二級市場臭名昭著的垃圾股也是著名的庄股東方電子和銀廣夏，不知道使多少老鼠倉神奇地變成了百萬、千萬、億萬富翁；馮小樹們、某經濟學家之類的一級市場碩鼠「老鼠倉」瞬間都成為億萬富翁。他們的錢從哪兒來得呢？表面上虧空的是公共池子里的資金，而這些資金都是從中小散戶那裡騙取來的錢、融來的錢，以及二級市場上手無寸鐵散戶投資者的血汗錢成為碩鼠「老鼠倉」們巨額財富的被掠奪對象。

對於「老鼠倉」必須嚴打，嚴肅查處。不過，客觀地說，打擊「老鼠倉」的難度越來越大了，形勢越來越嚴峻了。

最早法律打擊範圍主要針對證券公司、期貨公司利用信息不對稱在股市期市為私人謀取利益行為，後來擴充到了基金公司、信託公司。現在看來不僅上述機構，而且銀行、保險、財務公司、互聯網金融等的資產管理項目都存在「老鼠倉」的行為。更加嚴重的是，「老鼠倉」以往頻發於公募基金，近年開始蔓延至私募基金。而一些銀行理財、保險基金證券資產管理等通過通道渠道以及各種五花八門的途徑開始向私募基金轉移，不乏是給「老鼠倉」提供更加隱蔽的藏身之處。7月13日，廈門證監局在私募專項現場檢查中加入「老鼠倉」檢查項，發現廈門5家私募存在問題，並披露了2起「老鼠倉」事件。而私募基金髮展之迅速，使得打擊「老鼠倉」就如老虎吃天、無從下口。

截至6月底，在基金業協會已登記的私募基金管理人近2萬家；已備案私募基金超過5萬隻；認繳規模達13.59萬億元。隨著私募基金的蓬勃發展，私募通道業務也開始興盛起來。因投資標的廣泛、設計靈活等特點，私募基金成為券商、信託、銀行等各家通道，承接相關業務的聚集點。此前，有報道說「去年一年，證監會向公安機關移送的老鼠倉案件就有35起，是移送案件當中比例最高的一類。」筆者啞然失笑。這也好意思當作成績來公開標榜？

同時，監管部門本身存在較大問題。馮小樹們案件頻發，管理監管者本身與「老鼠倉」蛇鼠一窩，本身就「不幹凈」，本身就是「老鼠倉」的既得利益者或保護傘，怎麼有決心查處根除「老鼠倉」呢？

根除「老鼠倉」必須要下壯士斷腕之決心，從嚴刑峻法，強化監管者責任，確保監管者自身乾淨，切斷銀行、券商、信託公司、保險與私募基金各種通道，建立起強大的防火牆、隔離板做起。儘快從一級市場、二級市場的制度法制建設著手包括IPO的多項制度，才能剷除各種「老鼠倉」存在的土壤。

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