原油：可能跌破50美元/桶

去年年底，OPEC和非OPEC國家就原油減產達成協議，並就具體減產份額進行了分配。受此影響，去年12月初，國際原油價格大幅上漲，WTI原油從45美元/桶上漲至55美元/桶，漲幅超過20%。之後，原油價格就陷入振蕩，近三個月都在45—55美元/桶運行。

供需失衡問題難解決

近幾年原油價格暴跌的最根本原因是美國頁岩油工業化造成全球市場供需失衡。原油市場實現再平衡，只有兩種途徑：需求大幅上升，消耗掉頁岩油的供應增幅；產油國限產。受全球主要經濟體陷入經濟衰退的限制，需求大幅上升很難在短時間內實現，產油國限產則是最直接最有效的辦法。

由於低油價對美國經濟的復甦有利，美國並不願意限產。不過，低油價已經嚴重損害了OPEC國家的經濟，其不得不放棄之前低價擠出頁岩油的策略，轉而採用限產的方式推升油價。

從今年前兩個月的情況看，OPEC在限產的執行力方面做得還不錯，排除對限產有豁免權的伊朗、利比亞和奈及利亞，其他國家基本上完成了自身的限產任務。

然而，目前來看，OPEC非但沒有從限產中獲益，反而深受其害。其一，由於原油價格大幅回升，原油開採企業的經營狀況明顯改善，受此刺激，一些沒有參與限產的產油國加大了生產力度。以美國為例，截至2月24日，活躍鑽井已經恢復到602座，較最低點增加了近一倍。此外，美國產量恢復到900萬桶/日以上的水平，出口量也創出歷史新高。其二，OPEC的市場份額迅速被美國、巴西所擠占。2月，其他產油國對亞洲的原油出口量增加了近100萬桶/日，這意味著OPEC在亞洲的市場份額被剝奪了近5%。之前，市場受OPEC限產的鼓舞，樂觀地認為全球原油供需再平衡最快在2017年年底2018年年初實現，而目前來看，局部限產的隱患已經顯現，這推遲了市場再平衡的時間點，也意味著原油價格此輪階段性上漲已經結束。

美元強勢不改

美聯儲2月議息會議紀要偏向鴿派，降低了市場對3月加息的預期。不過，市場形成了一個共識，就是美國今年將會加快加息的步伐，美元走強的進程不會改變，其對於原油市場的壓製作用將持續。

取暖油消費步入淡季

天氣回暖，取暖油消費步入淡季，美國商業原油庫存進入上升周期。EIA上周公布的數據顯示，截至2月17日，美國商業原油庫存為51868.3萬桶，較去年年底增加3967.1萬桶，增幅為8.28%。原油消費淡季的到來將進一步激化市場供需矛盾。

綜上所述，隨著原油價格的上漲，以美國為首的非OPEC國家產量逐漸增加，不斷侵蝕OPEC限產的利多效應。此外，市場對美國3月加息的預期仍存，加之原油進入消費淡季，筆者認為，油價階段性見頂的概率較大，3月可能跌破50美元/桶。