謙謙君子，溫潤如玉——2017年上半年投資總結報告

寫在開頭

今年上半年的投資風格還是做了一些改變，其一主要是在博弈上做了一些深入的嘗試，但博弈機會因政策減少，而同時熊市導致博弈失效，以後此類機會估計會越來越少，但深入的樣本分析讓我們對資本市場有了更深的理解；其二，持倉更為分散，在資產配置和倉位控制方面做了更深的嘗試。嘗試的目的一方面是為了讓投資系統能夠容納更多的標的物，另一方面也是想看看檢驗自身性格問題所在。好在這兩方面都也都有所突破。

此外，個人對「盈虧同源」也有了更深的理解——收益高低來源於自身的性格偏好，而非風險偏好。而獲取超額收益的本源是：1. 對生意的洞察力，2. 對市場的洞察力。兩者除此之外的收益高下，從本質上而言是屬於概率行為，因為市場的喜好，而造成不同時間段的高下之別。當前市場熱追的漂亮50不過是這個概率行為的產物而已，很多人錯因概率賺到的錢歸納於自己的能力，便也是某種意義上的盈虧同源。

從對生意的洞察力的角度而言，投資的本質無外乎於此，也將是我們長期追求的目標。而對市場的洞察力需要不停地進化，和我們持續的學習過程相輔相成。

投資之外，一個比較大的成果是理杏仁做上線了，自己經營的這個小產品也總算開了個頭。這裡對各位股東們也該說聲抱歉，因為理杏仁耗費了大量時間和精力，進而在投資上花費的時間反而是少了。事情太多，也熬了很多夜，年過30不僅沒有學著從容一些，反而卻強求了很多，盈虧同源在生活方面也有不少的體現。好在做事如做人，做人如做投資，理杏仁帶來的卻是很多無形的進步。

「慧極必傷，情深不壽，極強則辱，謙謙君子，溫潤如玉。」 所謂生活、投資大抵如此。

關於收益

2017年上半年投資收益率11.10%，同期B股和港股資產按2017年06.30日及時匯率換算成人民幣資產計價。從好好玩股票開始，歷年收益率如下：

今年人民幣升值2個點，外幣對整體賬戶影響約-1.2%個點，打新收益約1個點。在整體上多市場的分散持倉結構下，持續70%左右的持倉，賬戶最大回撤約3%，賬戶的收益個人還算滿意。雖然市場上今年重倉白馬股的收益率很高，但此類收益與個人傳統玩法有比較大出路，我們看別人的收益，堅持走自己的路。

關於持倉

首先整體上持倉結構如下：
現金：27.38%
B股：41.70%
A股：16.28%
H股：14.64%

然後關於持倉和個股做個說明：
現金(27.38%)：去年年底5.89%，今年上半年大幅增加現金儲備。我們去年年底的思路是找出一些能有獨立走勢的票，然後在盈利后做好減持準備，大體上執行了這個思路，但執行的方式有些問題，我們下面再談。

一致B(15.27%): 去年年底持倉19.03%，今年上半年漲幅-1.43%。持倉整體沒動，因為整體的資產增長，導致持倉結構下降，這是我們比較樂意看到的情況。一致B的國大藥房和兩廣總督地位的醫藥商業，我們認為還有很多增長的潛力，我們將繼續長期持有下去。

金山軟體(11.68%): 去年年底持倉佔比14.15%，今年上半年漲幅29.12%。持倉整體略有下降，我們小幅度的減持了一點。西山居依舊在爆發，和騰訊的合作，下半年隨著金山新手游的發布，說不定會有驚喜。金山的中長期目標遠大，短期獵豹、金山雲擁一定的不確定性，但是加上西山居和WPS，金山短期的不確定性非常低。我們將繼續長期持有。

大冷B(10.09%): 去年年底持倉9.74%，今年上半年漲幅0.66%，整體持倉略有增加。大冷依舊在從壞學生向好學生轉變的方向發展，管理層激勵到位，B股估值極為便宜，未來業績釋放的力量較大。我們將耐心等待，而如果一旦發現其業績有做偽嫌疑，我們將毫不猶豫的扔掉。

張裕B(6.83%): 去年年底持倉9.24%，今年上半年漲幅-1.98%，這票我們打的辛苦，上半年稍有減持。張裕100億出頭的市值我們還是比較滿意的，目前左側彈藥已經完全打完，等財報發出扭轉的信號吧，到時不會遲疑。

國葯股份(5.05%): 幾年新開的一個票。過去在這票上面做過多年，今年的重組過後的業績也算是難得的一個高確定性低估值的票。一直期待著再跌一跌繼續加倉，卻始終未能如願，希望能給機會再多買點吧。

華建集團(4.91%)：去年賣完后，今年上半年又買了回來。此票來來去去2年多，雖然沒虧錢，但也沒賺什麼錢，兩個漲停后再持續跌個20%卻也司空見慣。此票大股東打壓的厲害，大股東未攤牌之前不敢重倉，但如果跌破80億估值水平，卻也是加倉的好時候，可惜上半年錯過了這個機會。

長安B(3.46%): 去年年底持倉5.92%，今年上半年漲幅-3.93%，這票也做的辛苦。上半年整體持倉略有下降。雖然福特和長安汽車今年又不少難點，有點像估值陷阱類票，但7%的分紅和較低的估值，我們選擇繼續持有。

沙隆達B(2.85%): 今年新開倉的一隻票。沙隆達重大的資產重組事項應該是板上釘釘的，個人看中其重組過後的國際業務，應該說估值中等偏下，成長性不會很好，但確定性會高的多。大股東為完成此項收購，所費甚多，但收益太低，未來大概率有做高收益的動力。

太安堂(1.72%): 幾年新開倉的一隻票。上市以來圈錢不斷，資本市場名聲不好。當前的估值和成長性有不錯的性價比，開了個小倉看看，麒麟丸還很有潛力，而心寶丸新入醫保目錄，當前財報顯示出好的增長，擇機再加。

深基地B(1.71%): 去年年底持倉2.28%，今年上半年漲幅-16.84%，跌的倉不忍賭，半年沒有操作。轉A不知何時重啟，但是從起本身的物流估值來看卻也不貴，短期留著吧。

xxx(1.84%): 今年上半年新開的一隻港股農化板塊股票，估值便宜，已經差到不能再差的地步，買點放著等周期反轉吧，希望未來能夠買入的更多。

國葯控股(1.64%): 幾年上半年新開的一票，當前估值便宜，成長性較好，持續看好國葯在醫藥零售板塊的長期發展，希望能有更多的加倉機會。

國金證券(1.63%): 今年上半年新開倉的一隻票，單隻票的虧損額度較高。券商股中算比較上進的了，但無奈喋喋不休，再放放吧。

xxx(1.61%): 今年上半年新開的一票，農化行業，已經那個鳥樣了，估計也壞不到哪去吧，好歹也是龍頭企業，先買著放放吧。

蘇危孚B(1.49%): 也是今年新開倉的一隻票。今年業績估計會不錯，估值較低，中長期不好說，先拿到今年年底吧，看能不能有個估值修復行情。

xxx(1.28%): 今年上半年新開A股的一隻次新票，群里朋友所薦，就不貼出來了。（以上xxx也因此不貼出來了，望見諒。）

今年上半年收益主要得益於京東方B和金山軟體的收益，另外小健兄推薦的博弈票，也帶來一定的收益，也可見新視野的開拓對於持倉持續保持穩定收益的重要性。

上半年的一大失誤——京東方B

我們去年年底的時候在京東方B上開了一個比較大的倉——15%，2.1左右的成本，今年如期上漲，卻在2.82左右丟掉了籌碼，如果不丟，完全會在預期的3.2左右甚至更高出走，造成對整個資產近3%的損失，反思最大的問題在於對上漲的恐懼以及對大盤風險的過於擔憂。雖然我們幾乎躲過了中小盤的暴跌，但卻也躲過了京東方B的暴漲，實屬下策。不要因為漲幅偏大或者對大盤擔憂而賣出股票。

下半年展望

依舊維持存量資金博弈的判斷。上半年小盤股殺的凶，很多風格變化不及時的，逆水行舟，也可見難度之高；但反過來說，變化及時的大概率又是趨勢投資者，盈虧同源的另外一個表現而已。當前個股普遍估值較高，白馬股的大幅上漲也帶來了更多的不確定性，還有持續上市的新股和不斷解禁的定增資金，下半年依舊不樂觀。我們謹慎看多自己所選的低估值票，期待穩定緩慢上漲，能夠躲過大盤的不確定性，但也將小心謹慎對待可能出現的進一步熊市化的市場。

另外感謝理杏仁冬粉的一路陪伴，我們在非常用心地做一款能夠幫助更多人的產品。

最後就是下半年要多點平常心，少些強求，也實乃長久之道。