絲路基金董事長金琦：應推進國際多邊機構功能轉型，提供更多股權投資

如何在「一帶一路」建設中，運用開發性金融理念發揮股權投資的作用？8月12日，絲路基金董事長金琦在首屆金融四十人伊春論壇上說，「股權投資要支持企業獲取經營管理權，獲得對項目管理運營的更大控制力。」

作為服務「一帶一路」建設、以股權投資為主的中長期開發投資基金，金琦說，「絲路基金成立兩年多以來，在「一帶一路」沿線國家和地區探索開展了一些以股權為主的投資實踐，目前已承諾投資金額達68億美元，其中股權投資比例佔比接近80%。」

金琦介紹，傳統上金融支持企業「走出去」融資結構中，股權投資存在不足。長期以來，商業性資金都偏好於投資有抵押有擔保、求償優先的債權，而不願意投資高風險的股權。中長期基礎設施投資，尤其是綠地投資面臨巨大的風險，長期股權投資需要解決好所面臨的投資風險問題。

如何發揮股權投資的作用？在她看來，首先要充分整合所在國政府、多邊開發機構、各類金融機構和企業投資主體的力量，在制度設計上實現政府信用與市場化運作的有機結合，才能保障項目的順利實施，實現項目自身財務收益的同時實現項目投資的社會效益。

第二，股權投資要支持企業獲取經營管理權，獲得對項目管理運營的更大控制力。

第三，股權投資有利於增加投資方的談判籌碼，爭取更多元素，既能帶動國內經濟調整，又能帶動裝備製造業走出去，還能推動人民幣國際化使用，更好地實現「互利共贏」的目標。

在發揮股權投資作用的同時，她認為，完善「一帶一路」投融資體系，需要搭建一個開發性、商業性與政策性金融有機組合的合作網路。其中開發性金融的核心精髓是，將國家信用與市場化運作有機整合，依託政府信用，有效降低融資成本。

至於如何確定開發性金融在這個網路化布局中的定位，並與其他融資形態有效配合，以發揮其獨特的優勢？金琦認為，金融部門在推進「一帶一路」建設中，不僅要為項目提供市場化、「短平快」的融資支持，更應積極推動分享和應用開發性金融的經驗和理念，有效整合投資所在國政府與投資主體及合作各方的共同力量，有針對性地解決基礎設施建設等中長期投資項目的融資困境，有效推進和實現互聯互通和互利共贏。

以下為金琦演講實錄。

在「一帶一路」建設中探索中長期開發投資之路

by 金琦

我很高興應邀來到林都伊春參加今天的論壇，與大家共同討論開發性金融與「一帶一路」建設的話題。習總書記在全國金融工作會議上指出，要推進「一帶一路」建設金融創新，搞好相關制度設計。我們今天的討論恰逢其時。聽了陳元主席和各位嘉賓關於開發性金融在「一帶一路」建設中的重要作用的闡述，感到很受啟發。

圖為金琦在首屆金融四十人伊春論壇上發表主題演講。

應當說，開發性金融不僅是「一帶一路」建設重要的資金來源，它更是一種用市場化方法實現國家戰略的金融合作和創新形態。在「一帶一路」建設中，開發性金融因其獨特的理念和定位的優勢，在創造性開拓市場、整合相關資源、帶動資金投入、增進項目信用以及對接政府和市場等方面，能夠並且應當發揮積極的引領和帶動作用。

絲路基金作為服務「一帶一路」建設的、以股權投資為主的中長期開發投資基金，要在保持戰略定位的同時堅持市場化運作。所以，開發性金融的理念對於絲路基金而言具有很強的指導性。

關於開發性金融，我主要談三點看法。

首先，開發性金融實踐有效突破了具有國家戰略性質的中長期基礎建設項目投資上的資金瓶頸問題，為化解這個國際性難題開闢了全新的路徑。

「一帶一路」建設首先要面對的問題是基礎設施融資瓶頸，這也是一個全球性的難題。主要表現在幾個方面：

一是，各國財政資源匱乏。政策性資金投入不足，難以為基礎設施和公共產品提供資金支持。這是全球普遍性問題，也在不同程度上制約了經濟增長和社會進步。

二是，政府資源的低效率分配。即使有限的財政資源可以部分解決政策性資金來源，也往往因處於不完全競爭環境，不能保證產生最有效的結果。

三是，出現市場失靈。商業性金融以利潤為驅動，在投資選擇上天然排斥經濟效益不高、投資期限長的基礎設施類項目投資。

四是，長期資金供求錯配。主權財富基金、養老基金、以及保險公司等具有強社會性的長期資金來源，以維護資金安全為主，運營理念偏保守，對於期限長、風險高的基建類投資持審慎態度。

這些因素導致政府在提升基礎設施、支持經濟增長方面的職能與市場化融資支持出現脫節，從而導致一方面積累了大量的基建需求和欠賬，另一方面又有大量的長期資金沒有匹配相應投資機會。

十幾年來，以國家開發銀行為代表的開發性金融機構，經過不懈努力，把政府組織協調優勢與金融市場優勢相結合，在中長期投融資領域、特別是基礎設施投資領域，開展了卓有成效的、創造性的探索和實踐，走出了一條式開發性金融道路。不僅提升了自身可持續發展能力、抗風險能力及國際品牌和影響力，並且成長為全球領先的國家級開發性金融機構，為解決中長期基建融資問題積累了寶貴的理論和實踐經驗。

開發性金融的核心精髓是將國家信用與市場化運作的有機整合，一是依託政府信用，有效降低融資成本。二是利用自身優勢，為項目實現增信，吸引聚積更多資金。三是堅持市場化的運作模式，在立項、盡調、融資結構及合同條款設計、退出安排等所有環節，貫穿風險防範與收益保障並重，確保資產質量和中長期財務可持續。四是注重社會效益，實踐國際標準和可持續發展理念，推動投融資領域制度創新和規則完善。

當前，「一帶一路」投融資體系需要搭建一個開發性、商業性與政策性金融有機組合的合作網路。人民銀行周小川行長多次表示，開發性金融在「一帶一路」建設中可以發揮重要作用。

如何確定開發性金融在這個網路化布局中的定位，並與其他融資形態有效配合，發揮其獨特的優勢，需要系統思考和全面設計。我認為，金融部門在推進「一帶一路」建設中，不僅要為項目提供市場化的、「短平快」的融資支持，更應積極推動分享和應用開發性金融的經驗和理念，有效整合投資所在國政府與投資主體及合作各方的共同力量，有針對性地解決基礎設施建設等中長期投資項目的融資困境，有效推進和實現互聯互通和互利共贏。

第二、應推進國際多邊開發機構的功能轉型，創新開發性金融實踐，搭建支持「一帶一路」建設的國際投融資合作平台。

2016年G20杭州峰會上，11個國際多邊開發銀行聯合發布了《支持基礎設施投資行動的聯合願景聲明》，各國領導人對強調促進基礎設施投資，堅持數量和質量並重達成重要共識。最近我研讀了哥倫比亞大學幾位經濟學家的論文《從全球儲蓄過剩到基礎設施融資》，文章提出為了將全球規模龐大的低收益長期儲蓄資金引導到基礎設施投資領域，應推動傳統的多邊開發機構進行革新轉型，使其更多提供股權支持，更多扮演類似投資銀行的角色，發揮對投資項目的「發起-分銷」作用。我很贊同文章的觀點。一方面，多邊開發機構作為眾多成員國家的共同組織，有著必須共同遵守的準則，可以在成員國政府和市場投資主體之間有效地協調溝通；另一方面，多邊開發機構有自身優勢特長，能夠幫助成員國做好戰略性項目的整體規劃，有能力篩選和評估項目。多邊開發機構應該發揮更多作用，進一步發揮專業能力，為「一帶一路」建設服務。

近年來，我們欣喜地看到，多邊開發機構正在從過去的為成員國基礎設施建設、經濟增長、減貧事業的單純的資金提供者，逐步轉向基建項目的共同投資方，越來越多地參與項目早期開發，在項目準備中發揮更大作用，並為中長期基建項目的經濟可行性和持續性提供保障。在「一帶一路」建設中，我們應與各成員國共同推動多邊開發機構的自身改革，讓成員國更多分享多邊開發機構的優勢，共同搭建更有效率的「一帶一路」國際金融合作平台。

絲路基金首單投資就選擇了與多邊開發機構共同合作，投資了巴其斯坦卡洛特水電站項目，這也是「中巴經濟走廊」優先實施的能源項目之一，對於緩解當地的電力供應瓶頸，促進經濟發展、民生改善和社會穩定具有顯著的意義。絲路基金與世界銀行下屬的國際金融公司（IFC）共同作為股權方投資這個項目。同時，絲路基金還參與了開發銀行、進出口銀行的銀團貸款，為項目提供債權支持。通過與多個類型的開發機構，股權和債權共同合作的嘗試，在支持發展家基礎設施建設方面走出了第一步。目前，我們也在與其他國際多邊機構探索合作模式。

第三、要運用開發性金融理念，更好發揮股權投資的作用，探索優勢互補、互利共贏的投融資創新機制。

傳統上金融支持企業「走出去」融資結構中，股權投資存在不足。隨著「一帶一路」建設的推進，更多具有公共屬性的中長期基礎設施建設項目，以及投資數額大、回報周期長的能源資源、產業合作項目，受到資產負債比率的制約，也迫切需要股權資金支持，這些對加強基礎設施建設中股權投資提出了要求。

但是如何發揮股權投資作用是面臨的一大挑戰。商業性資金都偏好於投資有抵押有擔保、求償優先的債權，而不願意投資高風險的股權。中長期基礎設施投資，尤其是綠地投資面臨巨大的風險，長期股權投資需要解決好所面臨的投資風險問題。

絲路基金作為以股權投資為主的中長期開發投資基金。成立兩年多來，一直堅持重點關注和支持「一帶一路」建設中兼具經濟效益、社會效益和產業價值的中長期基建項目，在「一帶一路」沿線國家和地區探索開展了一些以股權為主的投資實踐，目前絲路基金承諾投資金額已達68億美元，股權投資比例佔比接近80%，在股權投資方面開展了積極探索。

我認為，開發性金融的理念和經驗對股權投資具有很強的指導和借鑒意義。

第一，要充分整合所在國政府、多邊開發機構、各類金融機構和企業投資主體的力量，在制度設計上實現政府信用與市場化運作的有機結合，才能保障項目的順利實施，實現項目自身財務收益的同時實現項目投資的社會效益。

第二，股權投資要支持企業獲取經營管理權，獲得對項目管理運營的更大控制力。

第三，股權投資有利於增加投資方的談判籌碼，爭取更多元素，既能帶動國內經濟調整，又能帶動裝備製造業走出去，還能推動人民幣國際化使用，更好地實現「互利共贏」的目標。

當然，隨著「一帶一路」建設的推進和境外開發投資實踐的不斷深入，中長期開發投資還有很多問題需要在實踐基礎上探索解決。尤其是對於開發和運營時期長達二、三十年的項目而言，股權和債權、政府信用的資金和商業性資金、短期和中長期資金如何匹配，如何實現各自合理的投資回報，及不同投融資主體之間有效分配，仍需要在實踐中不斷探索，實現制度創新，避免出現過度依靠政府資金、資金風險和收益錯配等問題。

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