警惕！四大原因導致2016年只有國企在繼續追加投資

2016年以來，民間投資增速首度落後於政府投資增速。一個值得警惕的現象是，民間投資和政府投資首現「冰火兩重天」。

財新智庫首席經濟學家鍾正生在3月29日舉行的社會科學院財經戰略研究院召開的宏觀經濟形勢季度分析會上做出如此表示。

他認為有四個方面原因：

一，實體投資回報率下行。實體經濟投資回報率持續低速是近年來民間投資增速下滑的大背景。但這尚不足以解釋2015年以來民間投資由18.1%到8.1%的顯著墜落。

二，金融市場的分流作用。民間與政府融資成本裂口擴大，不平等競爭削弱了資金「入實」意願。2016年房市、股票、期貨市場輪番火爆，民間資金顯著分流「向虛」。

三，政府投資的「擠出」效應。民間投資主要集中於製造業等一般性競爭行業，而財政發力主要偏重於民間投資涉足甚少的公共服務類部門，這些部門也是政府壟斷、對民企設置玻璃門難以進入的行業。因此，財政政策與民間投資難以形成共振。而在高回報的非公共服務部門，出現了政府投資的大舉進軍。

四，民營企業家信心不穩。2014年下半年以來，經濟政策不確定性指數持續攀升，民營企業家投資信心勢必受到挫傷，影響企業家長期投資行為。

鍾正聲提供的數據顯示，自05年以來，經濟政策不確定性指數有三次急劇攀升，分別在08-09年、11-12年和14年下半年以來。

鍾正生表示，目前民間投資動力不足也是因為民企盈利狀況不理想。數據顯示，當前盈利改善主要集中在上遊行業，而直觀上，上游又以國企居多。他指出，子啊這輪去產能和穩增長中，國有企業受益最多。大型國企往往具有先進產能、符合環保標準，不但在原材料漲價中具有更強的議價能力，而且在政府主導的基建項目中也是優先受益者。從而得以在去產能中存活下來，並「剩者為王」、「笑到最後」。

他的研究顯示，從分所有制類型的投資增速變化來看，2016年只有國企在繼續追加投資。

他詳細考察了上市公司的投入資本回報率，發現地方國有企業在盈利表現上『一枝獨秀』，地方國有企業對當地經濟的帶動作用明顯。分行業來看，地方經濟的增長，在很大程度上得益於基建、地產和新興消費。

對於製造業復甦，鍾正聲認為，綜合對製造業去產能與補庫存所處階段的考察，對2017年製造業復甦的動能不宜抱有過高的期待產。

他認為，房地產與基建的「蹺蹺板」仍是決定2017年經濟走向的關鍵。對2017年經濟增長，他給出的評價為「謹慎樂觀」。

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