數字貨幣公開眾籌導演的造富「神話」：瘋狂融資，監管真空

ICO在最近幾個月成為了熱詞。

目前，最成功的ICO項目是以太坊，其收益率為689倍。正是看到這樣的收益率數字，吸引著無數想一夜暴富的投資者們尋找下一個「以太坊」。

但是，ICO瘋狂的背後蘊藏了巨大的風險——不是所有的ICO項目在結束后都能得到平台的交易支持。這就意味著，儘管有時候投資者賬面上有資產，但無法通過場外交易來變現。

有分析稱，更重要的是在監管缺位的情況下，許多ICO純粹就是騙局。募資公司只是想利用人們對數字貨幣生態的新鮮感和興奮感，並抓住目前這類市場缺乏可強制執行的監管保護實行詐騙。一旦融到資金后，那些承諾要推行的計劃根本不會落地。

什麼是ICO？

ICO全稱為Initial Coin Offering，即數字貨幣首次公開眾籌。與IPO類似，只是其發行標的物由證券變成了數字加密貨幣，並且以類似眾籌的方式發行。

項目方通過發行自己的數字加密貨幣，也就是代幣，來獲得市場融資。投資者以比特幣或以太幣來購買兌換代幣，兌換比率等則是由項目方決定。

投資者在賭的是，認購的代幣能夠登錄交易市場並升值。新型數字資產升值與否，取決於ICO項目的應用前景。ICO發起者會發布一個技術白皮書，闡釋其技術上的創新與突破。眾籌獲得的數字貨幣將投入到該技術的後續研發。

一般而言， ICO需要兩步：一是以比特幣或以太幣換項目代幣，二是代幣登上交易所，投資人可以將手上的代幣進行流通。而一個完整的ICO玩法是，先建立一個網站，發布一個「ICO白皮書」，介紹自己發行的虛擬幣項目進行虛擬幣融資，然後大家搶購加密貨幣，最後可以在交易所中交易買賣。

「發行ICO的一般是區塊鏈細分領域中的公有鏈的初創企業。因為聯盟鏈沒有代幣，公有鏈才有代幣，企業這樣做，不僅僅可以獲取實際的融資效果、還可以獲得一批種子用戶，建立自己社區。」巴比特執行總裁段新星對《經營報》記者表示。

段新星認為，ICO這種融資手段有一定的創新性，也為初創企業提供了更多機會與便利，但另一方面，融資門檻的降低，比如不用給VC詳細的商業計劃書、包括未來盈利狀況等，因此也會衍生出不少問題。

值得一提的是，與比特幣一樣，無論是以太幣，還是其他平台發行的代幣，交易都是全球性的，並且24小時交易，這也讓風險與不確定性大大提升。

根據段新星分析，代幣有更強的液化流動性，並且存在雙重套利空間。「就購買者渴望的盈利而言，一般只要代幣登錄交易平台，就可以進行二級市場的流通，一二級市場間的價差形成第一層套利空間；而隨著企業履行承諾，產品成型或者有技術突破，這時候代幣的價值又會有所提升，又產生第二層的套利空間。」段新星稱。

造富神話

根據博鏈研究統計，目前數字貨幣共計953種，2016年ICO融資金額超過2.36億美元，截至2017年7月6日，ICO融資金額已達7.76億美元以上。2017年至今已經完成超過80個ICO項目。目前回報率最高的ICO項目是Stratis，收益率為763倍，最成功的ICO項目是以太坊，收益率為689倍。

國內融資額最大的ICO項目是今年3月發行的量子幣，從全球區塊鏈極客群體里換取到價值1500萬元的比特幣和以太幣。量子鏈第一天「上市」，最高價格達到66.66元，漲幅達到33倍。不過，量子鏈目前的價格僅為33元左右。

「上面提到的900多種指的是上了交易平台的，那些失敗的或者特別不靠譜的都沒有上線。所以，世界上到底有多少代幣，這個分母是不知道的。況且ICO成功的項目並不多，大多數都以失敗告終，屬於典型的高風險投資行為。」蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任薛洪言對記者表示。

然而，更多的人看到的是幾百倍的收益率，而忽略了高風險。

據金融研究機構Autonomous的一份最新的研究報告，自今年年初以來，新興科技公司通過ICO融資了近13億美元。在最近一個月內，ICO融資規模就高達近6億美元，幾乎佔到了上半年融資規模的一半。

ICO之所以如此瘋狂，是因為以太坊的成功。以太坊發行的以太幣已經是全球第二大加密數字貨幣，暴漲的價值造富了不少投資者。

2014年7月，以太坊ICO推出。以太坊不單是一種數字貨幣，更是一個多元化的開發平台，同時也是運行在區塊鏈上的編程語言，而以太坊的市值由所有以太坊的代幣以太幣所構成。

在最初的兩年時間裡，以太幣的價格一直處於低迷狀態。最開始時，一個以太幣只值20美分。2016年，以太幣的價格維持在10美元上下，最高時接近20美元。以太幣價格的真正暴漲是從2017年3月份開始，從突破20美元開始一路飆升，在6月12日達到了頂峰，單價突破400美元，國內交易價格也達到2700元。至此，以太幣已經是全球第二大加密數字貨幣。

截至7月19日20：00，以太幣在國內的交易價格為1582元。

對於如何判斷一個ICO靠譜，段新星對記者分析稱，這要考察企業的信息披露狀況、資金使用規劃、團隊創始人背景、團隊穩定程度，產品技術的進展、是不是對投資者的承諾在一步步在實現等。

騙局橫行

在薛洪言看來，現階段絕大多數ICO項目都缺乏實質性創新，多是採用拿來主義，把比特幣、以太幣、瑞波幣等幾個主流的區塊鏈的優點或特徵進行簡單重組，再用遠大理想扯個大旗，便出來融資了。而這些理想，通常看上去都不能落地。

「比如，有的ICO項目立志改造國內公立醫院低效率的運作模式，想把病歷、處方甚至各科室內部終端診療系統統統搬上區塊鏈，打造一個透明的醫療體系；有的ICO項目想打造國內商品流轉的溯源機制，積累大量商家和用戶，構建流量平台，大有再造一個阿里巴巴之勢；有的ICO項目想打造全球統一的數字資產發行與交易平台，實現數字資產的跨境無障礙流通；然而這些遠大夢想的背後是極低的概率，畢竟區塊鏈的發展還處於早起，還沒有特別成熟的應用。」薛洪言稱。

在他看來，很多ICO企業創始團隊的構成單一、就想憑著區區幾千萬元資金，在兩三年內便改變世界，這樣的宣傳就足以讓理性的投資人望而卻步。

問題在於，被一夜暴富的深化刺激的ICO圈新晉投資者們，根本無法理性分析。目前，國內ICO項目籌集計劃多在2000~4000比特幣左右，按照比特幣2萬元單價計算，募集資金約在4000萬~8000萬元之間。而ICO代幣量佔比通常在50%左右，意味著區塊鏈項目ICO階段本身估值在8000萬元~1.6億元之間。

ICO投資者的想法是在不超過3年的時間內幣值可以增值10~100倍，以50倍計算，意味著該項目在3年左右估值要達到40億元~80億元之間。

「以太幣的成功是基於它真的有區塊鏈技術的創新。而現在的很多ICO，只是把技術拼湊下，甚至就寫下創始人團隊，連白皮書都沒有，就敢出來融資。」薛洪言稱。

ICO項目由於僅被基於區塊鏈的公司所使用，已有的監管體系和法律體系無法對新技術與新型金融業態進行有效監管。

「ICO支付的是代幣，獲得的也是代幣，缺少金融介入的一個點。即使投資者遭受到損失，也不是人民幣損失；說它非法集資，但集的也不是所謂的資。數字貨幣現在沒辦法定位，從金融角度很難介入。而且ICO很多項目是國際性的，項目發起方可能在境外，就連投訴都不知道找哪個部門。」薛洪言表示。

在薛洪言看來，以目前這麼嚴的監管環境，就像比特幣一樣，監管也很快會涉及到這款。而具體的監管措施，很難直接接入ICO的發起方，還是要從目前各交易所切入管理，比如為上交所的項目設定條件、為投資人設定條件等。