7月CPI通脹率緣何低於預期？ ——2017年7月物價指標點評

◆CPI同比不及預期，主要受豬肉和鮮果拖累；食品環比下降，非食品環比上漲

CPI同比不及預期，主要受豬肉和鮮果價格拖累；食品環比降幅收窄，非食品環比漲幅較上月擴大0.1個百分點。7月，CPI同比上漲1.4%，低於市場預期的1.6% ，較上月降低0.1個百分點；CPI環比上漲0.1%，較上月提高0.3個百分點。分項環比來看，食品下降0.1%，降幅較上月收窄0.9個百分點；非食品上漲0.2% ，漲幅擴大0.1個百分點。食品項中的畜肉類和鮮果類是主要拖累項，豬肉和鮮果價格環比分別下降0.7%和9.2%，合計影響CPI下跌約0.18個百分點；鮮菜和雞蛋價格環比分別上漲7%和4%，合計影響CPI上漲約0.17個百分點。非食品分項環比漲跌互現，其中衣著、交通通信、其他項環比下降。

考慮到今年入秋較早、近期豬肉價格上漲以及基數因素，預計8月 CPI同比增速或回升至1.6%左右；年內CPI同比增速將逐季抬升，4季度或存在上行風險。

◆ PPI同比持平、環比由降轉升；黑色、有色和非金屬鏈走強，石油鏈走弱

7月，PPI同比上漲5.5%，低於市場平均預期的5.6%，與上月持平；PPI環比上漲0.2%，漲幅較上月提高0.4個百分點。PPI同比低於預期或與推算過程中的四捨五入有關。考慮到經濟仍在修復，疊加近期環保限產加強、黑色等大宗商品價格上漲，預計8月PPI環比繼續為正、同比增速或小幅抬升至5.6%左右。

環比分項來看，生產資料環比上漲，各子項環比均有所改善；生活資料環比持平，食品類由降轉升。7月，生產資料環比上漲0.2%，環比由降轉升；生活資料環比持平。從生產資料子項環比來看，採掘工業和原材料工業環比分別下降1.1%和0.2%，降幅分別較上月收窄0.6個百分點和0.5個百分點；加工工業環比上漲0.5%，漲幅較上月提高0.4個百分點。從生活資料子項環比來看，衣著類和耐用消費品類環比持平於上月，後者環比止跌；食品類環比上漲0.1%，環比由降轉升，上月環比下降0.2%；一般日用品類環比下降0.1%，環比轉降。

生產資料權重前四位中，黑色、有色和非金屬鏈漲幅居前，石油鏈走弱。7月，黑色鏈採選和冶壓環比分別上漲0.8%和2.7%，同比分別上漲12.4%和27.5%；有色鏈採選和冶壓環比分別上漲0.5%和1.5%，同比分別上漲10.7%和12.7%；非金屬鏈採選和製品環比分別上漲0.4%和0.5%，同比分別上漲5.2%和8.5%；石油鏈採選和加工環比分別下降5.3%和3%，同比分別上漲5.8%和10.9%。

事件：

7月，CPI同比1.4%(預期1.5%，前值1.5%)，CPI環比0.1%；PPI同比5.5%(預期5.6%，前值5.5% )，環比0.2%。

點評：

CPI同比不及預期，食品環比下降、非食品環比上漲

CPI同比不及預期，主要受豬肉和鮮果價格拖累；食品環比降幅收窄，非食品環比漲幅較上月擴大0.1個百分點。7月，CPI同比上漲1.4%，低於市場預期的1.5%，較上月降低0.1個百分點；CPI環比上漲0.1%，較上月提高0.3個百分點。分項環比來看，食品下降0.1%，降幅較上月收窄0.9個百分點；非食品上漲0.2%，漲幅擴大0.1個百分點。食品項中的畜肉類和鮮果類是主要拖累項，豬肉和鮮果價格環比分別下降0.7%和9.2%，合計影響CPI下跌約0.18個百分點；鮮菜和雞蛋價格環比分別上漲7%和4%，合計影響CPI上漲約0.17個百分點。非食品分項環比漲跌互現，其中衣著、交通通信、其他項環比下降。分項環比來看，食品項中的鮮果類環比降幅擴大，畜肉類環比降幅收窄；非食品分項中的衣著類環比降幅擴大，交通通信環比降幅與上月持平。具體來看，7月食品分項中，鮮菜和蛋類環比分別上漲7%和3.2%，漲幅分別較上月提高8.1個百分點和下降1.7個百分點；鮮果和畜肉類環比分別下降9.2%和0.5%，降幅較上月分別收窄5個百分點和擴大1.7個百分點；水產類和食用油環比均下降0.2%，降幅較上月分別收窄0.3個百分點和0.1個百分點。7月非食品分項中，教文娛和生活服務環比分別上升1%和0.1%，漲幅基本與上月持平；衣著和交通通信環比分別下降0.4%和0.3%，降幅分別較上月擴大0.2個百分點和持平。分項同比來看，食品分項中的鮮菜和蛋類同比增速較上月明顯提升；非食品分項同比多數上漲，醫療保健漲幅收窄。具體來看，7月食品分項中，鮮菜、鮮果和奶類同比分別上漲9.1%、1.7%和0.3%，分別較上月提高15.6個百分點、5.1個百分點和0.3個百分點；畜肉類和蛋類同比分別下降9.8%和4.9%，降幅分別較上月擴大29個百分點和5.2個百分點。7月非食品分項中，醫療保健和教文娛同比分別上漲5.5%和2.5%，漲幅分別較上月下降0.2個百分點和持平；交通通信同比下降0.2%，降幅較上月擴大0.3個百分點。

PPI同比持平、環比由降轉升，黑色鏈和有色鏈走強

報告發布機構：長江證券研究所

趙偉 SAC編號：S0490516050002 郵箱：[email protected]

楊飛 郵箱：[email protected]

【重磅深度】信貸投放：相似的節奏、不一樣的結構

【重磅深度】棚改貨幣化安置，對經濟的支持效應

【重磅深度】周期的輪迴，還是新曲的序章？——再論地產投資的韌性

【重磅深度】貿易結構與比較優勢：、印度和巴西

【重磅深度】出口形勢轉暖，哪些行業更值得關注？

【重磅深度】年中經濟不會二次探底的三條邏輯支撐

◆ 重磅深度——海外篇

【重磅深度】美聯儲若開啟縮表，市場將如何反應？

【重磅深度】歐央行轉向在即，大類資產影響幾何？

【重磅深度】警惕下半年美債收益率上行風險

【重磅深度】美聯儲縮表的影響到底有多大？

【重磅深度】中美貿易談判，哪些行業需要關注？

【重磅深度】川普的權利邊界在哪裡？

【重磅深度】川普會帶來中美貿易戰嗎？

【每周思考】環保限產對經濟有何影響？

【每周思考】如何正確評估美國勞動力市場狀況？

【每周思考】關注貨幣投放新變化，從外匯占款談起

【每周思考】美國製造業補庫延續,談論拐點為時尚早

【每周思考】為何歐債收益率回落，歐元卻大漲？

【每周思考】「租購同權」對地產市場有何影響？

【每周思考】加息 or 縮表？美聯儲9月貨幣操作前瞻

評級說明

行業評級：報告發布日後的12個月內行業股票指數的漲跌幅度相對於同期滬深300指數的漲跌幅度為基準，投資建議的評級標準為：看好：相對表現優於市場；中性：相對表現與市場持平；看淡：相對表現弱於市場。

公司評級：報告發布日後的12個月內公司的漲跌幅度相對於同期滬深300指數的漲跌幅度為基準，投資建議的評級標準為：買入：相對於大盤漲幅大於10%；增持：相對於大盤漲幅在5%~10%；中性：相對於大盤漲幅在-5%~5%之間；減持：相對於大盤漲幅小於-5%；無投資評級：由於我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。

重要聲明

長江證券股份有限公司具有證券投資諮詢業務資格，經營證券業務許可證編號：10060000。本報告的作者是基於獨立、客觀、公正和審慎的原則製作本研究報告。本報告的信息均來源於公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含信息和建議不發生任何變更。本公司已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不包含作者對證券價格漲跌或市場走勢的確定性判斷。報告中的信息或意見並不構成所述證券的買賣出價或征價，投資者據此做出的任何投資決策與本公司和作者無關。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日後的表現依據；在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告；本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司及作者在自身所知情範圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或採取限制、靜默措施的利益衝突。本報告版權僅僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製和發布。如引用須註明出處為長江證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。刊載或者轉發本證券研究報告或者摘要的，應當註明本報告的發布人和發布日期，提示使用證券研究報告的風險。未經授權刊載或者轉發本報告的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。

免責聲明

本訂閱號不是長江證券研究所官方訂閱平台。相關觀點或信息請以「長江研究」訂閱號為準。本訂閱號僅面向長江證券客戶中的專業投資者，根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》，若您並非長江證券客戶中的專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險，請勿訂閱或轉載本訂閱號中的信息。長江研究不因任何訂閱本公眾號的行為而將訂閱者視為長江證券的客戶。

本訂閱號旨在溝通研究信息，分享研究成果，所推送信息為「投資信息參考服務」，而非具體的「投資決策服務」。本訂閱號內容僅為報告摘要，如需了解詳細內容，請具體參見長江研究發布的完整版報告。本訂閱號推送信息僅限完整報告發布當日有效，發布日後推送信息受限於相關因素的更新而不再準確或失效的，本訂閱號不承擔更新推送信息或另行通知義務，後續更新信息請以長江研究正式公開發布報告為準。

市場有風險，投資需謹慎。本訂閱號接受者應當仔細閱讀所附各項聲明、信息披露事項及相關風險提示，充分理解報告所含的關鍵假設條件，並準確理解投資評級含義。在任何情況下，本訂閱號中的信息所表述的意見並不構成對任何人的投資建議，訂閱人不應單獨依靠本訂閱號中的信息而取代自身獨立的判斷，應自主做出投資決策並自行承擔全部投資風險。

微信ID：cjscmacro

❶ 點歷史信息，查更多報告
❷ 關注我們的最新觀點