1370億養老金到賬投資，A股畫風正悄悄轉變！！！

昨天市場上有兩條關於養老金的消息，一條是養老金出現當期缺口，緊急動用了養老金累計結餘堵住了缺口。早在2015年，養老金個人賬戶的「空賬」就達到4.7萬億元，如今養老保險制度資產和負債之間缺口已經越來越大，形勢非常嚴峻。

另一條關於養老金的消息是，人社部稱，北京、上海等7省市的1370億元基本養老保險基金已經到賬，並開始投資。

多位機構人士認為，養老金入市的市場條件越來越成熟，養老金入市長期將利好A股市場，有利於引導市場的價值投資，對資本市場的發展具有重要作用。

值得一提的是，滬指昨日終於止跌企穩，最終小幅收漲0.16%，收報3134.57點。兩市成交量再度萎縮，合計成交3868億元，行業板塊漲多跌少。

人社部新聞發言人盧愛紅在新聞發布會上透露，截至目前，北京、上海等7省市的1370億元已經到賬並開始投資。其它資金也將按合同約定分年、分批到位，還有一些省份也在推進做好投資相關準備。

盧愛紅表示，總體看，養老金的投資進展是順利的。下一步，人社部將指導養老保險基金結餘規模比較大、支撐能力比較強的省份抓緊啟動投資運營，引導其它省份積极參与。同時，將繼續做好投資監管工作。

盧愛紅稱，養老保險基金是廣大退休人員的「養命錢」，將把投資的安全問題放在首位。人社部將加強監管信息系統建設和信息披露，開展投資績效考核，防控風險，提高效益。

事實上，有關養老金投資的風險控制，人社部已強調過多次。今年初，盧愛紅公開表示，今年將穩慎推進基本養老保險基金投資運營，多措並舉增強基金支撐能力，基本敲定了養老金入市投資啟動首年「穩」字當頭的基調。

早在2015年，人社部也強調，養老金在保證資金安全的情況下實現保值增值，因此托市、救市不是基金的功能和責任。

對於首批與社保基金理事會簽約的3600億元啟動投資運營的養老金，全國社會保障基金理事會理事長樓繼偉在今年「兩會」期間透露，已經到賬1370億元。他表示，養老基金能夠投資於股票的比例更少。

據稱，養老金委託期限比較短，均為5年。如果養老金有大的虧損，不可能很好地平衡，所以投資上比較保守。

官方的各種表態，均意味著提醒投資者理性預期養老金入市。根據《基本養老保險基金投資管理辦法》，養老金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高於資產凈值的30%。之前有市場分析按養老金總量計算理論上可入市的資金規模。

廣發證券分析認為，養老金的權益資產配置比例可以參考社保基金和保險的數據，但養老金對保值的要求更高，風險偏好相對更低。根據測算，最近兩年社保基金的權益資產配置比例在12%-13%之間；同時，險資的權益資產配置比例從16年開始在14%左右震蕩。由於養老金的風險偏好更低，權益資產配置比例將略小於社保和保險，暫估為12%。

業內人士指出，實際上，自從《基本養老保險基金投資管理辦法》實施以來，養老金入市的市場條件越來越成熟。一方面，經歷2015年異常波動后，A股運行逐漸趨於穩定。在今年2月份國新辦新聞發布會上，證監會主席劉士余稱，在經歷2015年股市異常波動后，市場最期盼的是「穩」。

回首2016年，這一點做到了，一是政策預期穩，二是市場運行穩，三是改革步子穩。

另一方面，支持股市走穩的宏觀經濟發展勢頭向好。一季度經濟開門紅，一季度GDP同比增速6.9%，遠超市場預期；3月工業增加值同比7.6%，當月增速為2014年底以來最高；一季度製造業投資繼續反彈，固定資產投資累計同比增速9.2%，地產投資累計9.1%。

廣發證券發布研報稱，養老金入市，自身也有著其迫切的需求。從年度均值來看，養老金的收益率與通脹基本持平；部分年份，養老金的收益大幅跑輸通脹。由於投資渠道受限，養老金很難實現保值增值。

但社保基金和企業年金的收益明顯跑贏通脹。全國社保基金的年均投資收益率長期在8%以上，其中，權益類資產的收益率的長期均值也在6.81%（如果剔除08年股災的影響，09年-15年的長期均值為8.75%），全國社保基金的投資收益遠高於CPI；2012年-2016年三季報，企業年金的平均收益水平為2.94%，略高於同時期CPI均值的2.01%。

與社保基金以及企業年金相比，養老金的收益水平長期處於低位，由於投資渠道受限，甚至無法實現基本的保值增值目標。通過拓寬養老金的投資渠道，將養老金委託給全國社保基金理事會運作，養老金入市能夠提升收益水平，實現保值增值。

另外，養老金如今出現當期缺口，緊急動用了養老金累計結餘堵住了缺口。早在2015年，養老金個人賬戶的「空賬」就達到4.7萬億元，如今養老保險制度資產和負債之間缺口已經越來越大，形勢非常嚴峻。

多位機構人士認為，養老金入市長期將利好A股市場，有利於引導市場的價值投資，對資本市場的發展具有重要作用。養老金是典型的長期投資資金，既不會起到拉升股指的作用，也不會因入市啟動而產生顯著的短線刺激效應。養老金入市帶來增量資金，但其入市是漸進的過程，實際入市操作或將緩步進行。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，養老金入市將利好A股。首先表明當前A股藍籌股處於歷史底部，入市成本比較低。另一方面增加養老金作為長期資金，提高A股投資者信心。第三，有利於改變投資理念，讓投資者更加重視上市公司的價值，減少炒垃圾股和題材股的行為。

廣發證券認為，截至2015年末，養老金累計結餘接近4萬億，其中，可（交給社保基金）納入投資運營的規模大致為2萬億，假定養老金的入市比例為12%（上限30%），對應的入市規模可達約2500億，佔A股總市值的比重為0.45%，整體影響有限。

廣發證券表示，從美國401K經驗看對市場的影響，短期有正面推動，中長期改善投資者結構、但不改變市場波動性。從社保基金經驗借鑒上看，主要配置交易性金融資產和長期股權投資；風格上偏好主板及大盤股；結構上價值股中最偏好銀行、公用事業、化工，成長股中最偏好醫藥、傳媒、計算機。

清水泉策略研究員表示，養老金過去面臨的問題是收益率低，未來缺口大，改革進程慢。但2016年在政策上取得了突破性的進展，明確了投資範圍和投資佔比，同時投資試點試運行成功，所以未來幾年養老金入市的時點已經到來。

國金證券此前發布研報認為，養老金入市利好市場的長期發展，對安全性及增值保值的要求高，養老金的入市資金首批規模不大，有利於中長期發展。

第一批養老金入市的養老金作為老百姓的保命錢，對於投資的安全性、收益性及流動性的三個原則要求比較高。餐飲旅遊板塊作為防禦屬性較強的價格板塊，受到養老金青睞的可能性較大；從資金的投資需求角度來看，養老金比較側重於低價的績優藍籌股，消費品市場的配置將成為重點。

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