網貸與金交所緣分已盡？六問搞懂金交所之互聯網化

金評媒（https://www.jpm.cn）編者按：金交所金交中心、網貸平台分別為滿足各自投融資客戶的需求而生，二者在客戶類型、資產類型等方面存在本質差異。作為多層次資本市場的不同組成部分，二者在引導民間資本流向實體經濟方面發揮著各自的作用。

自《網路借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（以下簡稱《網貸管理暫行辦法》）出台後，一些網貸平嘗試與金交所/金交中心建立合作模式，讓一度以來默默發展的金交所/金交中心進入了大眾視野。但經過時間檢驗，金交所/金交中心和網貸平台之間差異甚多，二者在客戶類型、資產類型等方面存在本質區別，立足解決金融資產交易痛點的金交所/金交中心與立足推動金融普惠化的網貸平台並不會走向「聯姻之路」。

一、金交所/金交中心是什麼？

首先我們需要了解一些基礎背景知識。根據《關於做好清理整頓各類交易場所「回頭看」前期階段有關工作的通知》（清整聯辦【2017】31號）的規定，交易場所主要分為四類：一是商品類交易場所，是大宗商品進行現貨及期貨買賣的交易場所，包括分散式櫃檯交易、現貨聯繫交易和融資融貨交易三種形式。二是郵幣卡類等現貨發售交易場所，是部分文化藝術品類和商品類交易場所，主要以郵資票品、錢幣、珠寶玉石等為交易對象，進行現貨發售交易。三是金融資產類交易場所，主要是指經有關監管部門批准設立的金融資產交易中心/所，這類交易所提供金融資產的掛牌交易、登記結算、受託管理等服務。四是「微盤」交易平台，是指地方交易場所及其會員單位或企業投資諮詢、網路科技類公司，在微信公眾號、網站等註冊客戶多、流量大的互聯網平台上嵌入微型交易系統或開發手機APP，開展的微型標準化合約交易，投資者只需輸入手機號即可完成註冊。

金交所/金交中心屬於交易場所中的第三類，最早是作為地方股交所的一個分支。2010年，國務院對地方金交所/金交中心進行清理整頓之後，全國範圍內最終保留了10家，主要是為了建設多層次資本市場，解決中小企業融資難的問題。中央監管部門也多次提出，要積極規範發展多層次資本市場，擴大直接融資、為實體經濟發展創造良好金融環境，疏通金融進入實體經濟的渠道。

二、金交所/金交中心與網貸平台存在差異

從多個角度來看，金交所/金交中心與網貸平台差異點很多。從投資者類型來看，網貸平台主要是以服務互聯網長尾個人客戶為主，產品起投點比較低。金交所/金交中心的客戶包括機構和個人。其中，個人投資者准入門檻比較嚴格，需要通過風險測評，認購與其風險承受能力相匹配的資產。

另外，由於同一權益累計投資人有200人的上限，金交所/金交中心的准入門檻和起投點會相對較高；而網貸平台項目沒有投資人數限制，起投門檻比較低。

從資產交易類型看，金交所/金交中心主要以機構資產為主；而網貸平台既有企業資產、也有個人資產，但主要以小額資產為主，素來具有「小微單筆金額」的特徵。

從成立條件來看，金交所/金交中心的設立對註冊資本金、股東背景、管理團隊有嚴格的要求，要經過省級監管部門進行前置審批，還需要自身完善的管理制度和產品規則。網貸平台的設立則需要向地方金融監管部門申請備案登記，實行銀行資金存管，並辦理電信增值業務經營許可證等。

可見，金交所/金交中心與網貸平台在交易方式、資產業務類型等方面差異明顯，並無交集。

三、金交所/金交中心與網貸平台發展的意義

2016年8月24日，銀監會出台《網貸管理暫行辦法》，對借款額度提出了明確限定。由於一些超限額項目無法再通過網路借貸業務進行，使得部分從業機構「炒作」這些大額項目可借道金交所/金交中心進行。但由於雙方在客戶類型、資產類型存在顯著差異，且金融資產交易業務禁止份額拆分、單一資產投資人不能突破200人，「合作」的話題缺少事實依據，也逐漸消沉下去。

其實，金交所/金交中心和網貸平台都應該發揮各自服務的資產市場上的優勢，服務實體經濟。網貸平台應該堅持小額分散、直接撮合的本質，充分立足「小微」，發揮其小額、快捷、便利的優勢，推動普惠金融發展，彌補傳統金融的市場缺口。金交所/金交中心的使命是構建多層次資本市場，特別是債權融資市場，為各類金融資產提供一個公開、透明、規範的交易產所，提高資金資產對接效率。

四、金交所/金交中心可以適當互聯網化

當然，金交所/金交中心與網貸平台不適合聯手發展，並不代表其不能適當互聯網化。現在人們的溝通方式、很多投資理財習慣都已經互聯網化了。與其他傳統金融機構紛紛「觸網」，發展出「網上銀行」、「手機銀行」一樣，金交所/金交中心也通過發展互聯網模式，豐富了交易手段，提高了交易效率和公開透明度。只要金交所/金交中心能夠有效披露風險、不造成系統性金融風險、不導致損害投資人的群體性事件、為盤活金融資產和促進地方經濟健康發展發揮正向引導作用、嚴格投資准入和投資者保護制度，大家還是應該摘掉對金交所/金交中心的有色眼鏡，看到互聯網化的金融資產交易的正面作用。

互聯網化的金融資產交易在實現資金資產高效對接、自由流通等方面有很多優勢。例如：（1）金交所/金交中心的功能是更好地匹配資金資產，盤活金融資產。互聯網可以提高對接的效率。限制互聯網參與金交所/金交中心業務、設置地方性壁壘，反而可能有損金交所/金交中心的配置功能。（2）更有利於實現市場公平。投資人和資金來源並無地域之分。他們（包括欠發達地區投資人和資金）有權享受經濟發達地區的優質資產。互聯網可以為投資人提供更多的投資選擇。（3）對融資方來說，也有享受更高效的金融服務、實現資金資產靈活對接的需求。特別是欠發達地區金融服務能力相對較弱，一些優質的企業有可能難以從當地獲得有效的金融支持。互聯網的出現正好可以幫助解決這一問題，對企業合理的投融資需求應予以正視。

五、監管趨嚴，金交中心和網貸平台均應合規發展

在發展過程中，網貸平台和金交所/金交中心都應該堅持「合規」的前提。目前，這兩個業態都建立了相對完善的監管體系。就金交所/金交中心而言，國務院自2011年起陸續發布37、38號文等，對包括金交所/金交中心在內的各類交易場所進行規範。中央部委和江蘇省監管部門還陸續出台十多項配套監管辦法，就金交中心等交易場所的規範發展作出了具體的規定。近期，中央監管部門還宣布開展交易場所清理整頓「回頭看」工作，有利於進一步規範行業秩序。

與網路借貸相關的監管辦法從2015年開始陸續出台，對網貸平台業務活動、監管備案、銀行存管、信息披露等進行了全面規定。

不僅僅是金交所/金交中心和網貸，整個金融行業的整治力度都在逐步加強，一行三會及各部委對證券、保險、銀行等傳統金融機構的規範治理也毫不手軟，一系列政策指向非常鮮明：嚴防加槓桿炒作和交叉性風險，減少資金在金融領域空轉逃離，引導其進入實體經濟。金交所/金交中心和網貸的發展也應該遵循這樣的思路，在規範中更好支持實體、服務百姓。

六、金交所/金交中心的互聯網化應遵循監管要求，有所為有所不為

金交所/金交中心選擇互聯網化發展要學會在合規與市場份額中做出取捨，有所為有所不為。日前，互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室下發了64號文，對互聯網平台與各類交易場所合作從事違法違規業務開展清理整頓。64號文具體指出了目前市場上主要存在的三種違規操作類型，並專門給出針對性的整改意見。這種「點穴式」監管，對糾正市場不合規的地方有很好的效果，對於促進互金平台、交易場所合規健康發展，防範「劣幣驅逐良幣」很有幫助。金交所/金交中心應該遵循監管要求，主動摒棄不合規業務。

七、網貸平台與金交所/金交中心都是服務實體經濟的一種方式

不論是服務機構客戶為主的金交所/金交中心，還是服務小額分散資產為主的網路借貸，都是多層次資本市場的重要一環，承擔著引導各界資金扶持實體產業，推動經濟「脫虛向實」的責任。兩者都為大量無法通過傳統金融機構進行融資的實體企業提供了便利、快捷的融資渠道；都補充了傳統金融機構無法覆蓋的市場。在未來的發展道路上，兩者雖然沿著不同的路徑，實現差異化、特色化發展，但最終目的都是為經濟轉型發展貢獻力量。