中美家庭理財行為差異比較

中美家庭理財行為差異比較

——解秘美國人為什麼不炒房、不炒股

武漢科技大學金融證券研究所所長 董登新教授

（祝賀養老金融50人論壇上海峰會隆重召開）

眾所周知，美國人不炒房、不炒股、不存錢，卻能一人數卡在手，刷遍全球無憂愁。底氣與信心來自何方？

相反，人炒房、炒股，拚命存錢，卻不敢花錢，他們出國旅遊搶購奢侈品、卻自帶快餐面。原因何在？你想過嗎？

什麼說美國人不炒房？美國老百姓擁有獨棟別墅，就像農民擁有前院後院的農家庭院一樣，不值得炫耀，也不需要一家購買兩套。美國人認為房子就是用來自己住的，一套就好。他們認為，將家庭財富全部「凍結」在不動產上，是傻子行為，是財富的浪費，他們認為創業、投資、消費都是更好的選項。美國人習慣今天花明天的錢，你讓他將錢都「存」在房子上，這是不可思議的。

當然，人是炒房的，甚至是全民炒房，尤其在大中城市裡，中等收入以上的家庭一般都擁有兩、三套以上的住房。今天城裡人最大的負債就是房貸按揭。

為什麼說美國人不炒股？據Morgan Stanley今年6月底的統計數據：在美國股市交易額中，散戶交易佔比僅為11%，而且這11%的散戶大多不是「炒股」，而是真正意義上的「股票投資」，它是「為養老而投資」的家庭理財的一小部分。

不過，股民卻偏好炒股，甚至可以將全部「身價」都押進股市，而且尤其偏好「短炒」，他們頻繁進出股市，股票換手率極高，炒概念、炒題材、跟庄買單，這才是真正意義上的「炒股」。據官方統計，在牛市時，A股散戶交易佔比可高達90%，在熊市時，散戶交易佔比可降至85%左右。

為什麼說美國人不存款？信用卡消費在美國非常發達，它足以抵補存款應急功能。在美國家庭總資產107.9萬億美元中，家庭存款及現金（含貨幣基金）僅為11.39萬億美元，佔比僅為10.56%。

相反，在家庭總資產中，房子與存款應該是最重要的，佔比也是最大的，而炒股可以與銀行存款隨時切換。2016年底，家庭存款餘額為60.65萬億元，請關注這一數字背後的變化，這是在全民炒房、囤房的前提下，銀行存款大搬家之後的數字。否則，這將是一個更大的天文數字。不過，我們的央行只有家庭存款統計，沒有家庭總資產和家庭金融資產統計，因此，無法橫向比較。

既然美國人不炒房、不炒股、不存款，他們的錢都去哪兒啦？他們如何理財？

其實，美國人最捨得花錢的地方是養老投資與消費支出。

從美國家庭的總資產構成來看，美國人理財模式可歸納為四個1/4：首先是私人養老金儲備占1/4，其次是不動產占1/4，再次是證券投資占1/4，最後是存款及其他資產占1/4。

再從美國家庭的金融資產結構來看，美國人的理財模式可歸納為三個1/3：首先是私人養老金儲備占1/3，證券投資占1/3，存款及其他占1/3。

請注意美國人的「私人養老金」（不含社保），它主要由兩個部分所組成：一是由僱主為僱員設立的補充養老金，也就是人所講的企業年金和職業年金；二是由個人自主開設的個人退休賬戶（IRA）。前者是由僱主與僱員雙邊繳費，後者則由個人及家庭自己繳費，當然，也有相當大部分來自僱主退休計劃的「轉賬」。

美國人將社保及養老金的「繳費」稱為「投資」，養老金儲備成為美國家庭最重要的一項財富。3億人口的美國家庭卻擁有25萬億美元的私人養老金總儲備，遠超GDP，這就是美國家庭理財的最高目標和最重要組成部分，為養老而投資，為養老而理財。養老保障是美國家庭或個人最重要的財富儲備，因此，他們捨得「投資」養老，為養老而投資、為養老而儲備。

然而，在人的理財觀中，卻對養老金儲備十分淡漠，甚至有許多人抱著傳統觀念不放，父母奉獻子女天經地義，子女就是父母的養老金儲備，甚至有的家庭父母還健在，就要將存摺和房產過戶給子女，這是一種偉大的、無私的奉獻精神和犧牲精神，但他們卻忘記對自己的養老與保障。因此，除了國家的強制社保，養老似乎並不在他們的理財範圍，也不是他們理財的目標，他們仍然相信「養子防老」，要麼「靠國家社保」，要麼「車到山前必有路」，他們絕不會將養老金儲備當作一種投資，相反，我們的企業和個人都將社保繳費及養老金繳費當作一種沉重的「負擔」或「包袱」，對於養老金繳費，我們一千個不願意，一萬個不願意。

於1991年引入企業年金，發展至今已近30年，但企業年金髮展一直停滯不前，截止2016年底，企業年金積累總額僅為1.1萬億元，相當於當年GDP（74.4萬億元）的1.5%，對於13億人口的大來說，這一數字幾乎可以忽略不計。

從一個家庭理財習慣來講，無關大雅。然而，從一個國家來講，民眾不同的理財觀，將直接架構不同的國家金融結構。

在美國人25.33萬億美元的私人養老金儲備中，8.76萬億美元購買共同基金。截止2016年底，美國共同基金凈值高達16.34萬億美元，也就是說，美國人的養老金儲備支撐了美國公募基金的近半壁江山。除養老金持有共同基金外，美國家庭還直接買入共同基金5.86萬億美元。由此可見，美國公募基金絕大部分最終都是由家庭持有的。因此，美國人不炒股，但他們大手筆投資養老金儲備及公募基金，這既能實現足夠的養老保障，又能實現家庭財富的保值增值，因此，美國人不需要炒房、囤房，而且敢於今天花明天的錢，這就是刷卡信用消費的底氣與自信。

更關鍵的是，美國家庭的養老理財觀——為養老而投資，將美國股市打造成了一個典型的「機構市」，私人養老金與公募基金不僅是家庭理財投資的親密夥伴，而且更是機構投資者的精神支柱，尤其是組合投資與長期投資的典範。這正是美股 「慢牛」、「長牛」經常能夠持續十年、八年的奧妙所在！

相反，A股是一個典型的「散戶市」，我們沒有龐大的私人養老金和公募基金。截止2016年底，公募基金凈值僅為9萬億元，相當於股票總市值的18%，只有GDP的12%。在一個沒有龐大私人養老金及公募基金支撐的股市，龐大的散戶就是「一盤散沙」，牛市一哄而上、一步到位；熊市一哄而上、熊途漫漫。當美股牛市可持續五年、八年、十年時，A股牛市卻只能維持一年半載就玩完了！

與「散戶市」命運息息相關的，當然，就是A股「政策市」了。為了保護龐大的散戶的合法權益，我們的監管層被迫「強監管」，有時就變成了「強管制」，機構投資者群體的極度短缺，直接導致了「散戶市」與「政策市」的交互感染與惡性循環，它在很大程度上障礙了A股的市場化、法治化、國際化改革進程。

因此，A股市場要「去散戶化」，根本途徑只有兩條：一是在社保降費的時代機遇下，將住房公積金與企業年金、職業年金「三合一」，構建全新的版401(K)，取名「強制公積金」，准強制推行，可以更短的時間做實、做大、做強私人養老金儲備；二是在私人養老金不斷做大的同時，將公募基金擴容10倍，與私人養老金相呼應，為共同打造A股「機構市」及慢牛、長牛奠定堅實的物質基礎。因此，私人養老金及公募基金是「招安」散戶的利器和希望所在。

到那時，不僅股市更幸福，而且養老金也會更自信。可以斷定，私人養老金與公募基金是未來資本市場做大做強的兩大基石，同時也是A股市場未來的精神支柱和物質基礎。

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