興業證券：吉利汽車維持買入評級 目標價上調至24港元

投資要點

上半年銷量表現優異，全年銷量目標提升概率大。今年 1-5 月份公司共銷售汽車 44.2 萬輛，同比增長 89%。預計 6 月份銷量在 8 萬輛以上，上半年累計銷量達到 52-53 萬輛，接近 90%的增長。整體市場來看，下半年的表現會比上半年好，全年一百萬的銷量目標有望超越。按照公司以往的做法，我們預計公司或有提高銷量目標的可能。

領克新產品是明後年銷量增量主體。今年來看，新產品主要是兩款小型SUV 以及四季度上市的領克 01，今年的銷量貢獻仍然主要靠去年上市的四款新產品產銷規模的爬升。明年來看，預計有 8-10 款新產品上市，包括領克 2-3 款新產品，2 款 MPV，博瑞的大改款和新帝豪的大改款以及一款吉利的 SUV。後年預計仍有多款車型。明後年仍將是新產品的大年，其中領克是最主要的貢獻車型，預計今年領克貢獻 1.5 萬輛，明年貢獻15-20 萬輛，後年繼續增加 15 萬輛以上。

維持買入評級，目標價上調至 24 港元。通過此次交流，我們對於公司未來的基本面和發展思路有更加清晰的認知，公司不僅著眼於現在，而且布局長遠，高成長路徑清晰。我們將 19 年納入盈利預測，預計 2017-19 年凈利潤分別為 86.3 億元、122.5 億元和 163.5 億元，分別同比增長 68.7%、42.0%和 33.5%。考慮到公司的高成長有望延續至 2019 年，我們認為公司有望享受更高估值，我們將目標價上調至 24 港元，分別對應 18/19 年市盈率 15 倍/11 倍，較目前股價有 54.6%上升空間，繼續維持買入評級。

風險提示：新產品表現不如預期；原材料價格波動帶來毛利率不如預期。