海通姜超：表外融資高增 緊縮預期難消

4月14日央行公布的2017年3月金融統計數據顯示，3月新增社融2.12萬億，同比少增2700億；M2增速由2月的11.1%降至10.6%；當月金融機構貸款增加1.02萬億，同比少增3497億。海通證券姜超團隊認為，表外融資高增，緊縮預期難消。

3月新增社融總量2.12萬億，雖環比多增萬億，但同比少增了2700億，而表外融資高增是3月社融的有力支撐。其中對實體貸款新增1.16萬億，同比少增1590億；表外新增委託、信託貸款、票據融資高增7500億，是本月社融增長的重要支撐；債市利率高企令企業債凈融資220億，仍處低位。

該機構認為，貨幣政策短期難再寬鬆，一是金融過度繁榮導致了資產泡沫，3月信貸同比下降意味著銀行表內資產擴張開始放緩，但表外融資高增意味著表外加槓桿仍在繼續，在金融去槓桿的大背景下，CD納入同業負債，MPA從嚴監管等政策或隨時到來。二是由於外佔下降等原因，銀行超額準備金持續下降，測算2月的超儲率已降至1.4%的歷史最低值，而3月下旬以來央行持續凈回籠資金，貨幣市場資金整體偏緊。